乙二醇月报：“春检”影响边际减弱

行业乙二醇月报 2025年04月02日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 “春检”影响边际减弱 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供需结构存在去库空间。进入4月，宏观因素的不确定性增加，且OPEC+增产计划仍存，市场偏空情绪加剧，原油预计将呈现偏弱下行行情。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且4月进口量难有明显的增多，供应端利好呈现。但聚酯产品的负荷走弱也使得乙二醇的消费好转支撑转弱，本来4月预期的持续去库，恐难以延续。乙二醇供需基本面持稳，去库空间有限。 《供需结构存在好转预期》2025-02-28 《宏观叠加供需结构好转支撑行情》2025-02-07 乙二醇供应缩减。目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。进入3月原油价格偏弱运行，煤炭价格维持偏弱运行，成本支撑不佳。乙二醇成本小幅走弱，乙二醇装置上存在检修计划，乙二醇利润存在扩张的空间，但国内其他装置负荷变化有限。预计国内乙二醇供应增量有限，多为检修装置复产，未来供应弹性或更多取决于进口。 减产预期，削弱消费支撑。目前主流短纤工厂实物库存已20天以上，同时短纤社会库存大量存在，涤纶长丝库存更是达到一个月附近水平。而且，这种库存累积呈现全产业链特征，从聚酯到加弹丝、纱线，再到面料，各个环节都承受着巨大压力。很多企业选择联合减产，来挺价挺利润。同时聚酯瓶片利润较弱，是否减产降负也使得市场观望情绪较浓。聚酯产品的负荷走弱也使得乙二醇的消费好转支撑转弱，本来4月预期的持续去库，恐难以延续。聚酯对乙二醇的支撑恐见顶，难有提升。 预计4月乙二醇价格将盘整为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供需结构存在去库空间.........................................................................-4-2.乙二醇供应缩减................................................................................................-6-3.减产预期，削弱消费支撑................................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 3月乙二醇价格震荡回落。动力煤价格震荡回落，乙二醇成本支撑不佳，且下游聚酯开工回升较慢，同时乙二醇多套装置重启，乙二醇供需结构改善预期不足。乙二醇港口库存改善有限，乙二醇现货供应量较为充足。乙二醇供需基本面支撑不佳，乙二醇价格震荡下行。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供需结构存在去库空间 3月中国乙二醇华东港口平均库存水平在63.06万吨；月末库存在62.10万吨，较上月末下跌6.79万吨。本月张家港主港日平均发货水平在6595吨附近。3月下游聚酯、织造开工逐步回升，乙二醇需求表现有所转好，下游聚酯工厂自港口提货意愿尚可，发货水平维持中性水平。同时进口到货量未出现明显增加，3月港口库存出现小幅回落。 2月国内乙二醇行业开工小幅提升，月均开工62.45%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在65.71%，煤制乙二醇月均开工负荷率在57.51%。3月装置变动主要为渭河彬州、古雷、沃能等装置重启，广汇、荣信、天业等装置检修，天盈、中化学装置短停检修，中科、海南、国能、濮阳、武汉、辽宁北化、通辽金煤、红四方、建元、卫星、三江、镇海、富德、盛虹、远东联等装置负荷小幅调整。 进口方面，1月乙二醇进口总量67.67万吨，环比上升16.81%，同比上升33.40%；进口均价548.83美元/吨，环比下降0.17%，同比上升10.26%。2025年2月乙二醇进口总量59.39万吨，环比下降12.24%，同比上升42.42%。年初阶段部分海外装置重启，叠加春节前后备货需求增加，乙二醇进口量维持高位水平。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计乙二醇进口或将持续维持高位，维持60万吨的水平。3月进口量或将维持较高水平。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入4月，宏观因素的不确定性增加，且OPEC+增产计划仍存，市场偏空情绪加剧，原油预计将呈现偏弱下行行情。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且4月进口量难有明显的增多，供应端利好呈现。但聚酯产品的负荷走弱也使得乙二醇的消费好转支撑转弱，本来4月预期的持续去库，恐难以延续。乙二醇供需基本面持稳，去库空间有限。预计4月乙二醇价格将盘整为主。 2.乙二醇供应缩减 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 3月乙二醇价格跌幅较大，动力煤价格小幅回落，中国煤制乙二醇生产利润小幅回落。生产利润目前处在680.97元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。进入3月原油价格偏弱运行，煤炭价格维持偏弱运行，成本支撑不佳。乙二醇成本小幅走弱，乙二醇装置上存在检修计划，乙二醇利润存在扩张的空间，但国内其他装置负荷变化有限。预计国内乙二醇供应增量有限，多为检修装置复产，未来供应弹性或更多取决于进口。 3.减产预期，削弱消费支撑 从产销和库存来看，截至3月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为31.16天、27.74天、31.88天及14.24天。库存天数相较于2月底增加0.85天、4.08天、减少1.6天、减少1天。总体来说，虽然处在“金三银四”中但考虑到下游织造虽负荷持续恢复，但实际订单情况有限，且存在宏观风险，采购意愿不佳，库存压力延续。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至3月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为6050元/吨、8200元/吨、6900元/吨及7150元/吨，价格相较于2月底小幅下跌。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌190元/吨、200元/吨、275元/吨和350元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前主流短纤工厂实物库存已20天以上，同时短纤社会库存大量存在，涤纶长丝库存更是达到一个月附近水平。而且，这种库存累积呈现全产业链特征，从聚酯到加弹丝、纱线，再到面料，各个环节都承受着巨大压力。很多企业选择联合减产，来挺价挺利润。同时聚酯瓶片利润较弱，是否减产降负也使得市场观望情绪较浓。聚酯产品的负荷走弱也使得乙二醇的消费好转支撑转弱，本来4月预期的持续去库，恐难以延续。聚酯对乙二醇的支撑恐见顶，难有提升。 三、后市展望 进入4月，宏观因素的不确定性增加，且OPEC+增产计划仍存，市场偏空情绪加剧，原油预计将呈现偏弱下行行情。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且4月进口量难有明显的增多，供应端利好呈现。但聚酯产品的负荷走弱也使得乙二醇的消费好转支撑转弱，本来4月预期的持续去库，恐难以延续。乙二醇供需基本面持稳，去库空间有限。 目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。进入3月原油价格偏弱运行，煤炭价格维持偏弱运行，成本支撑不佳。乙二醇成本小幅走弱，乙二醇装置上存在检修计划，乙二醇利润存在扩张的空间，但国内其他装置负荷变化有限。预计国内乙二醇供应增量有限，多为检修装置复产，未来供应弹性或更多取决于进口。 目前主流短纤工厂实物库存已20天以上，同时短纤社会库存大量存在，涤纶长丝库存更是达到一个月附近水平。而且，这种库存累积呈现全产业链特征，从聚酯到加弹丝、纱线，再到面料，各个环节都承受着巨大压力。很多企业选择联合减产，来挺价挺利润。同时聚酯瓶片利润较弱，是否减产降负也使得市场观望情绪较浓。聚酯产品的负荷走弱也使得乙二醇的消费好转支撑转弱，本来4月预期的持续去库，恐难以延续。聚酯对乙二醇的支撑恐见顶，难有提升。 预计4月乙二醇价格将盘整为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼