2024年业绩点评：高端品牌Cybex加速发展，重启分红

事件：3月26日，好孩子国际发布2024年度业绩，2024年公司实现营业总收入87.66亿港元，同比+10.3%；实现归母净利润3.56亿港元，同比+74.9%，落在预告区间中值。 高端品牌Cybex出海加速，利润高增71%：2024全年营收达87.7亿元港币，yoy+10.3%；其中2024H2营收42.9亿元，yoy+13.4%，较H1的7.7%有明显提速。主要驱动为高端品牌Cybex的加速发展（H1同增18.9%， H2 同增22.1%，全年占营收比重51%）。2024全年归母利润为3.6亿元，落在预告区间中值。归母净利率为4.1%，同比提升1.5pct。 毛利率改善带动净利率提升：2024全年毛利率51.4%，同比改善1.3pct； 销售费用率28.0%，同比改善0.6pct；管理费用12.8%，同比增加0.8pct； 研发费用率4.9%，同比增加0.1%。毛利率和销售费用率改善是净利率提升的主要贡献项。 时隔六年重启分红，分红率33%，股息率4.5%：自2018年起至2023年公司停止分红，此次年报宣布派息每股0.07HKD，对应3月26日收盘价股息率4.5%。随后续Cybex品牌继续全球拓展，gb品牌转型内地业务止血，财务费用继续优化，公司业绩有望进一步增长。 盈利预测与投资评级：好孩子国际作为儿童耐用品行业龙头，多元品牌覆盖全球家庭婴童用品需求。随高端品牌Cybex的全球发展，公司盈利能力有望进一步爬升。新增2027年盈利预期，2025-2027年好孩子国际归母净利润分别为4.5/5.3/5.9亿港元（2025/2026年前值为2.7/3.1亿港元），对应PE估值为5/4/4倍，上调至“买入”评级。 风险提示：品牌规模扩张不及预期、美国增加关税影响终端销售需求等。