宏观：一季度数据边际转暖，外部不确定性上升
- 总量：实体经济延续宏观政策转向后的部分转暖，包括制造业PMI回升、商品房销售略有好转、社融新增触底略有回升。
- 结构：当前经济仍处于直接受益于经济政策的行业，如以旧换新相关行业的消费品，但普遍性的经济好转尚需时日。
- 物价：2月CPI再次回落，PPI仍处于负值区间。
- 政策：3月17日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，从收入、消费品供给端等多方面入手，提振国内需求。
- 外部：建议关注4月2日美国全面对等关税政策落地时，国内对冲关税的宏观政策力度。
A股策略：业绩为王，关注低估值蓝筹股
- 市场观察期：市场进入重要观察期，市场风险偏好降低，更加关注确定性，指数体现出大盘优于中小盘，低估值优于高估值。
- 核心要素：基本面（3月经济数据、PMI数据、上市公司财报）、政策（降准降息）、外部因素（美国关税落地）。
- 投资建议：主要配置低估值蓝筹公司，谨慎参与中小盘题材类个股，重点关注银行、家电、交运、公用事业等传统低估值高分红行业。
- 前期板块：人工智能和机器人短期调整，从中期角度仍具备较好配置价值。
债券: 利率区间震荡，短端相对更优
- 短期：十年期国债收益率下行2BP、一年期国债下行3BP,期限利差收窄，短期内十年期国债或区间震荡。
- 政策：央行强调对利率政策的执行和监督，对货币利率政策态度偏强硬，短期内资金面延续紧平衡。
- 二季度：政策成效逐步进入验证期，需重点关注CPI等价格指标变化，若基本面阶段性改善逻辑成立，债市或发生调整。
银行：继续看好中长期资金入市带来的配置价值
- 行业表现：近两周申万银行指数跑赢沪深300指数。
- 估值：银行板块PB估值为0.62x，处于2010年以来21.6%的分位数水平。
- 基本面：政府债有望维持高速扩张支撑社融增长，信贷增速低于社融。
- 投资建议：关注中长期资金入市、指数化投资支撑银行配置价值，以及银行个股基本面预期改善带来估值进一步修复。
地产：二手房销售强于新房，深圳开始探索房票制度
- 市场表现：39城新房年内累计销售面积同比增速为10.3%，19城二手房年内累计销售面积同比增速为31.8%。
- 政策：四大一线城市均已开始探索房票制度。
- 投资建议：短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业。
非银：持续关注头部券商、头部险企和行业ETF的投资价值
- 证券：近两周权益市场交易活跃度呈现下降趋势，证监会发布《关于修改＜证券发行与承销管理办法＞的决定》，优化IPO生态。
- 保险：2025年保险公司的业绩增速和价值增速大概率较2024年收窄，随着权益市场逐步回暖，有望平抑固定收益市场调整对投资端的影响。
- 投资建议：持续关注头部券商和行业ETF的投资价值，以及上市头部险企的投资价值。
