日报：巴西天气转干，原糖止跌反弹

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13590元/吨，较前一日变动+50元/吨，幅度+0.37%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14605元/吨，较前一日变动-11元/吨，现货基差CF05+1015，较前一日变动-61；3128B棉全国均价14864元/吨，较前一日变动-17元/吨，现货基差CF05+1274，较前一日变动-67。 近期市场资讯，据USDA下属机构消息，2025/26年度巴基斯坦棉花播种面积预计有所恢复，或在210万公顷，同比增加约5%。基于近五年平均单产水平测算（不含2022/23年度），巴基斯坦新棉总产预期或将增加，或在120万吨左右，同比增加5.7%。在供应预期增加的基础之上，新年度巴基斯坦进口需求或将有所减弱，预计在107万吨，同比减少10.8%，但仍处于近年较高水平。需求端来看，预计受纺织品出口表现较好影响，新年度巴基斯坦消费预期增至229万吨，同比增加约1%。基于以上，巴基斯坦期末库存在47万吨，同比下降约6.6%，处于历史较低水平。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，上周美棉受到种植面积意愿缩减以及美元走弱的影响，主力合约出现反弹，但出口签约量的显著下滑对棉价继续上涨造成压力。短期内供应宽松的局面难以改变，叠加中美贸易摩擦升级，需求端预计进一步受到制约。随着3月底意向种植面积公布，预计美棉的交易重心逐渐转移到新季供应，需持续关注美棉主产区旱情以及对于新棉种植意向的影响。国内方面，供应端，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，关注种植期天气情况。需求端，最近两周下游表现环比有所改善，不过需求好转的力度不强，对比旺季同期水平还是偏弱的。纱厂目前以刚需补库为主，持续关注天气转暖后下游夏季订单的情况。 策略 中性。短期国际贸易环境恶化，国内宏观未带来有效利好，产业端环比改善，但整体表现仍偏弱，关注后期边际变动，短期棉价或仍以区间震荡为主。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6129元/吨，较前一日变动+54元/吨，幅度+0.89%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6200元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR05+71，较前一日变动-24。云南昆明地区白糖现货价格5990元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差SR05-139，较前一日变动-14。 近期市场资讯，根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，2024-25榨季截至2025年3月31日，全国共113家糖厂仍在运营，累计压榨甘蔗2.65326亿吨，产糖2485万吨。上一榨季同期204家糖厂在运营，甘蔗压榨量达到2.98104亿吨，产糖量为3025万吨。 市场分析 昨日郑糖期价偏强震荡。原糖方面，虽然各机构对印度产量仍有争议，但由此带来的扰动已经基本被盘面反映。巴西2月以来降雨偏少，不过干旱的实际影响尚待评估，根据各机构对25/26榨季巴西中南部产量预估，增产预期依旧较强。短期在供应偏紧的提振下，原糖05合约下方支撑较强。但中期巴西丰产预期仍存，糖价中期依旧承压。郑糖方面，由于外盘强势反弹，国内郑糖在资金及情绪影响下一度突破前高。尽管国内本榨季维持增产，但短期 进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉管控政策又继续收紧，放开的时间或有推迟，国产糖价格短期预计坚挺，近月合约获得支撑，短期郑糖或维持高位震荡，中期走势预计跟随原糖，重点关注糖浆预拌粉政策以及进口节奏。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5638元/吨，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.11%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+812，较前一日变动+6。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5650元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP0512，较前一日变动+6。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下探趋势。上海期货交易所主力合约价格偏弱运行，山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格松动20-60元/吨；进口阔叶浆现货市场成交延续刚需，山东地区部分牌号现货市场价格松动10-50元/吨，局部地区业者出货意向差异化，实单一单一谈；进口化机浆现货市场供需变动有限，现货市场价格横盘整理，进口本色浆现货市场需求变现欠佳，山东、江浙沪地区市场价格小幅松动20-50元/吨，江浙沪地区现货紧缺，价格参考。 市场分析 纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，一季度有一些海外浆厂检修，供应存在减量预期，导致2-3月外盘美金报价仍在继续提涨，成本面支撑依旧较强。不过全球发运仍处于高位，1月全球浆厂发往中国的纸浆数量同比增加。1-2月国内纸浆进口量大增，3月到港量预计也不低，短期供应压力逐渐增加，年后国内港口库存持续高位。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购仍以刚需为主，市场担忧港口高库存能否顺利消化。由于纸厂还在提涨纸价，随着近期浆价回落，纸厂利润继续改善，当前成品纸库存压力不大，不过终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。 策略 中性。产业链上下游仍在持续博弈的阶段，目前暂时未看到明显的上涨驱动，不过纸浆期价已经跌到了支撑位附近，下方存在刚需及成本端的支撑，继续下跌的空间预计有限。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计.............................................................................