白糖期权季刊：白糖期货震荡偏强，期权可持牛市价差

2025-03-26 龙奥明宝城期货 Hallam贾文强

核心观点：
- 国际市场：巴西干旱导致甘蔗收成预估下调，供应收紧支撑国际糖价；印度和泰国产量不及预期。短期原糖05合约有上涨空间，关注巴西出口和印度政策。
- 国内市场：1-2月食糖进口大幅下降，对糖价形成支撑。国内榨季尾声，产量增加但库存高企，后期去库存周期可能提前，进口压力不大。短期郑糖跟随原糖走势，关注印度和巴西天气风险。
- 期权市场：持仓量PCR回升，隐含波动率探底回升，显示投资者对波动率预期提高，专业投资者偏多。
关键数据：
- 巴西：土壤湿度降至七年最低，港口等待装运船只数量增加。
- 印度：预计2024/25榨季产量2640万吨（下调19%），出口100万吨。
- 中国：1-2月食糖进口9.02万吨（同比降46.39%），工业库存496.45万吨（同比增79.51万吨）。
研究结论：
- 短期白糖期价主要受海外原糖影响，建议采用牛市价差组合。
- 牛市认购价差适用于短期温和看涨，风险可控。
- 国际市场关注巴西天气和出口，国内关注库存和印度政策。