白糖期货：主力即将换月 远月震荡偏多

主力即将换月远月震荡偏多 报告要点 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 国际原糖指数在18美分/磅--20美分/磅区间震荡。 完稿时间:2025年4月1日 ISO:将24/25年度全球糖供应缺口从之前的251.3万吨，上调至488.1万吨。 GreenPool：预测25/26年度全球糖市过剩270万吨，前一年度预计为短缺370万吨。 国内供需缺口大概还有340万吨左右，主要是靠进口来弥补，配额内进口194.5万吨，缺口部分以配额外进口糖和进口糖浆及预混粉形式补充。 2025年2月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖971.61万吨，全国累计销糖475.16万吨，销糖率48.9%（去年同期47.54%）。 进口成本：配额外进口成本6600元/吨附近，配额内进口成本5300元/吨附近，糖浆及预混粉进口成本折糖价在5100-5300之间。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 技术分析：郑糖主力05临近交割，即将换月09，09合约维持震荡偏多思路。 2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后关税接近原糖配额外进口关税。由于部分泰国及越南进口的糖浆及预混粉原产地不明确，3月中下旬陆续暂停进口。 总结：05合约进入交割月，期现价差回归，关注09合约延续震荡偏多思路。 一、行情回顾及逻辑梳理 国际原糖指数上方压力在20美分/磅附近，3月总体围绕18-20美分/磅区间宽幅震荡。 郑糖05震荡上行，重新站上6000关口，05临近交割月，走势趋于平缓，09合约维持震荡偏多思路。 配额外进口价格6600元/吨左右，配额外进口处于盈亏平衡线附近，配额内进口成本5300元/吨附近，糖浆及预混粉进口成本折糖价在5100-5300之间。 2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后关税接近原糖配额外进口关税。由于部分泰国及越南进口的糖浆及预混粉原产地不明确，3月中下旬陆续暂停进口。 近期几个月的外糖价格走势宽幅震荡，国内白糖价格走势相对偏强，主要是国内消费旺季，进口减少。主力05换月09,09合约维持震荡偏多走势。 二、供需格局分析 全球供需平衡表近年偏多来年偏空 全球供需平衡表，期末库存下降295万吨，库存消费比18.39，低于上一年度的20.03。 国内24/25年度增产100万吨，消费提高30万吨左右，进口增加25万吨左右，库存较去年同期小幅增加。 国内供需缺口大概还有340万吨左右，主要是靠进口来弥补，配额内进口194.5万吨，缺口部分以配额外进口糖和进口糖浆及预混粉形式补充。 全额关税进口糖目前盈亏平衡线附近，糖浆及预混粉进口还有利润，但已经限制进口。 国内进口情况分析 1、配额外进口利润大部分时间处于倒挂，进口利润处于盈亏平衡线附近，配额外进口偏少。部分巴西产糖浆及预混粉，从泰国转运至中国，目前国内要求原产地溯源，暂停部分泰国、越南等糖浆及预混粉进口。 2、进口糖浆及预混粉含糖量在40-70%，平均算50%，目前进口关税20%，折算为40%，比原糖配额外进口的50%，还略低，从东盟进口糖浆及预混粉目前还有进口优势。 3、全额关税进口糖目前处于盈亏平衡线附近，近几个月进口大幅减少。 请务必阅读正文之后的免责声明 代替品进口分析 1、国际原糖价格目前在18.8美分/磅左右，配额外进口价6600元/吨附近，国内产区现货价格6200元/吨附近，进口利润处于盈亏平衡线附近。 2、2025年1-2月中国进口食糖2万吨，同比减少47万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计10.92万吨，同比减少5.91万吨。 3、2025年1-2月份糖浆及预混粉合计进口10.92万吨（折糖约8.55万吨），同比大幅减少。 总结：糖浆及预混粉目前从东盟进口关税，比直接走原糖及白糖配额外进口关税还有部分优惠，目前原产地溯源，暂停进口。 请务必阅读正文之后的免责声明 数据来源:沐甜科技 数据来源：大越整理 数据来源：大越整理 请务必阅读正文之后的免责声明 国内销糖率分析 1、2025年2月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖971.61万吨，同比增加176.82万吨；全国累计销糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，销糖率48.9%（去年同期47.54%）。 2、销糖率高于五年平均，总体销售较好。 总结：本榨季白糖产量大幅增加，销售量同比提高，市场需求旺盛，现货市场价格坚挺，进口大幅减少。 三、期货市场表现及技术面 1、基差：白糖主力2505贴水现货80点左右。 2、价差：2509小幅贴水2505约100点左右。 3、进口成本：配额外进口成本6600附近，配额内进口成本5300附近，糖浆及预混粉进口成本折糖价在5100-5300之间。 4、仓单情况：目前交易所仓单处于五年均值附近。 数据来源:大越整理 数据来源:大越整理 四、综述及操作策略 请务必阅读正文之后的免责声明1、供需基本面情况当前中性略偏多，国内白糖走势相对偏强。2、国内供需缺口需进口弥补，国内现货销售较好，现货价格坚挺，原糖进口利润较少，进口量减少，糖浆及预混粉限制进口。3、国际原糖价格如跌破18美分/磅以下，配额外进口利润窗口打开，对国内价 格有利空影响。 4、技术分析：郑糖主力05临近交割，即将换月09，09合约维持震荡偏多思路。 总结：05合约临近交割月，未来波动性降低，期现价差回归。关注09合约维持震荡偏多思路。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info