新能源及有色金属日报：铜价小幅回落 下游补库意愿有所上升

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-04-01，沪铜主力合约开于79860元/吨，收于80430元/吨，较前一交易日收盘0.60%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79,910元/吨，收于79,820元/吨，较昨日午后收盘下降0.10%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早市市场报盘活跃，现货成交回暖，出货量增加使得升水小幅走低，但总体重心维持稳定。盘初持货商报主流平水铜对报贴水10元/吨-升水20元/吨附近，好铜报升水10元/吨-升水30元/吨。持货商出货积极，少量低价货源成交指引升水下行。进入主流交易时段，主流平水铜对报贴水10元/吨-升水20元/吨附近成交，好铜报升水10元/吨-升水30元/吨成交。湿法铜报贴水50元/吨成交。进口非注册货源成交亦频繁，下游采购除刚需外亦有补库。至上午11时前，现货升水企稳。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，华尔街日报称，贸易代表办公室正在为特朗普准备一个新的关税选择，即对一部分国家征收全面关税，税率可能不会像20%的普遍关税那么高。而新任财政贝森特则表示4月2日所公布的关税将是上限，后面各国可以采取措施寻求降低关税。中国方面，中国外长王毅与俄罗斯总统普京会面。王毅谈俄美元首通话成果：和平不能坐等，需要积极争取；王毅谈中美贸易战：若美继续搞各种讹诈，中方必将坚决反制。 矿端方面，外媒4月1日消息，澳大利亚小型矿业公司Cobre已开始在博茨瓦纳（Botswana）的Kitlanya West项目实施金刚石钻探计划，与必和必拓公司合作，目标是探寻铜/银矿化区域。此次钻探是在2024年完成的活跃地震勘测之后进行的，是最近宣布的与必和必拓达成的参股合资协议的一部分。该计划包括三个超过1公里的深钻孔，旨在测试地震剖面中确定的大型背斜圈闭位置，并深入了解更深层的盆地构造。这一初始阶段是2025/26年1100万澳元勘探预算的一部分，其中包括额外的地震调查和进一步的深试孔。而外媒3月31日消息，第一量子矿业公司（FirstQuantum Minerals）周一表示，同意终止与国际商会的仲裁程序，此前该仲裁要求对Cobre Panama的关闭进行赔偿。该公司还称，已暂停根据《加拿大-巴拿马自由贸易协定》提起的仲裁。这表明该公司与巴拿马就其已关闭一年多的铜矿进行更多谈判存在可能性。该公司周一在一份声明中表示：“该公司重申，它仍然致力于与巴拿马政府进行对话，并成为为该国和巴拿马人民找到解决方案的一部分。” 冶炼及进口方面，上周起市场到货仍稍显偏少，由于进口比价维持大幅亏损，进口铜清关流入量较少，且国内部分冶炼厂仍陆续进行出口动作，国产货源到货依旧有限，因此整体市场仓库入库量较少。加之有个别冶炼厂有延长检修动作，因此后续市场到货难有明显增加。此外，周内市场对于特朗普政府将会与4月2日开始实施的对等关税政策作出反应，Comex铜溢价一度飚高，同时也带动伦铜与沪铜的绝对价格上涨，但后半周铜价出现回落，预计对等关税的影响或在4月2日前后逐步淡去，不过此后市场将会更加关注针对铜的关税情况。 消费方面，上周至今铜价先涨后跌，波动较为明显。由于铜价持续高位，下游企业采购意愿不足，普遍存在畏高情绪。临近月底叠加资金压力，多数企业仅维持谨慎的刚需采购。在高铜价抑制下，整体市场需求表现平淡，消费端难见明显改善。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1550.00吨万213275吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1457吨至136003吨。4月1日国内市场电解铜现货库33.72万吨，较此前一周变化0.27万吨。 策略 总体而言，目前TC价格持续走低，反映出铜精矿供应紧张格局难改，而临近4月2日特朗普政府实施对等关税之时，市场或已经对此预期进行了相对充分的消化，不过此后仍将继续关注针对铜的关税情况，预计目前铜价或仍处于相对易涨难跌的状况。 套利：暂缓 第1页第1页2025年期货市场研究报告 期权：short put @77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房