准备恢复

三一国际（631 HK）的研报显示，公司2024年面临挑战，但预计2025年将迎来复苏。核心观点如下：

业务板块分析：

• 煤炭开采设备：预计2025年上半年竞争压力持续，但替换周期开始将带来复苏。
• 锂能源：预计2025财年实现至少200亿元人民币的销售价值，单位成本低于行业水平。
• 采矿卡车：100T型号受到好评，预计全年交付400台，实现100亿元人民币收入。
• 其他业务：物流设备、油气设备和新兴业务增长，但新兴业务仍处于亏损状态。

财务表现：

• 2024年净利润同比下降43%至11亿元人民币，主要归因于石油天然气业务收购相关的商誉减值和物业价值减值。
• 排除一次性项目，调整后净利润仅同比下降4%至18.5亿元人民币。
• 2025年预期收入同比增长32%，毛利率目标为24%。

市场表现：

• 2024年细分市场分析显示，采矿部门弱势被其他业务抵消，海外收入同比增长28%。
• 预计2027年实现人民币500亿元的收入和24%的毛利率。
• 预计海外采矿设备业务20%的复合年增长率，煤炭采矿设备将在2025年下半年复苏。

估值与目标价：

• 维持买入评级，目标股价上调至82港元（之前为72港元）。
• 基于未变的11倍目标市盈率，并将估值基础滚动至2025年。

风险因素：

• 中国煤炭开采活动进一步减弱。
• 新兴业务亏损超出预期。
• 美国对港口机械的关税政策不确定性。