中辉农产品观点

【品种观点】 巴西大豆产量展望基本维持稳定。阿根廷方面，未来十五天降雨恢复至正常水平以上。4月美国将对中国加征10%关税，中国发起反制，对美豆加征10%的关税。美豆贸易争端暂告一段落。 国内市场方面，本周国内港口及大豆、豆粕库存环比下降。但4月国内大豆进口开始放量，4-6月月均进口1000万吨以上，供应环境趋于逐步宽松缓解。 Mysteel：截至2025年03月28日，全国港口大豆库存255.75万吨，环比上周减少4.80万吨；同比去年减少172.64万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存247.92万吨，较上周减少3.88万吨，减幅1.54%，同比去年减少63.42万吨，减幅20.37%；豆粕库存74.8万吨，较上周减少0.12万吨，减幅0.16%，同比去年增加43.52万吨，增幅139.13%。 由于美豆地区未来十五天降雨充沛，短期豆粕缺乏更多利多驱动，警惕短线整理甚至调整风险。近月合约需要注意大豆4月进口到港逐步放量的预期下，期现回归的走弱风险。 【品种观点】 Mysteel：截至3月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存28.3万吨，环比上周减少5.5万吨；菜粕库存3.05万吨，环比上周增加0.4万吨；未执行合同为8.8万吨，环比上周减少0.7万吨。 国内市场：本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，但总体短期供应充足。中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限。 美豆数据未能带来利多，前日菜粕破位下行。短期菜籽及菜粕库存供应尚可，并且5月国内新菜籽面临收获上市，短线下跌偏弱。关注加籽种植面积以及美豆种植天气。 【品种观点】 4月国际棕榈油供需双增，但在产量季的逐步恢复，边际供应趋势性增加的情况下，棕榈油月度走势预计将逐步趋弱。3月27日，印尼贸易部公布的一项监管规定显示，印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元。在新参考价格下，4月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨。前期爆出马棕榈油树遭遇虫害，关注后续虫害控制情况及实际减产影响。 截至2025年3月28日（第13周），全国重点地区棕榈油商业库存36.87，上周为38.83万吨，去年同期为52.965万吨。进口预期同比偏低，现货高价下成交维持低迷。 棕榈油短期大区间行情对待，区间思路操作。关注美生物柴油政策最终结果，以及4月国际棕榈油产销情况。近月棕榈油合约受现货价格和基差偏强影响，调整空间预计有限，空单或看空需谨慎。 棉花：USDA小幅下调植棉意向盘中支撑有限 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内减仓上行0.33%，收13590元/吨。ICE美棉上涨2.06%至68.21美分/磅。国内现货价格较昨日小幅上涨，均价14896元/吨，下跌0.10%。 国际方面,北半球棉花播种初步展开，南半球棉花播种结束。近期，美国南部地区已陆续开始播种，北部地区暂未开展。根据USDA最新植棉意向报告来看,USDA种植意向报告预测2025年美国棉花种植面积为986.7万英亩，较2月论坛时期预期值下降13.3万英亩，略低于市场预期。巴基斯坦新棉播种进度较为缓慢，目前尚未大规模播种，天气较为干燥，累计降水有限。印度方面,根据参赞的最新报告,由于部分棉田改种收益更高的作物，2025/26年度印度棉花产量预计为2500万包，同比下降3%。 国内，根据最新调查显示2025年全国棉花意向种植面积同比增长0.8%，新季棉花产量有望继续走高。观察近期墒情，受冬季降雪偏少影响，南疆地区种植可能因偏干旱推迟7-10天（预计4月中旬开始），北疆地区墒情尚好，整体维持产量持稳预期。外棉进口端受关税政策及需求负反馈，同比压力继续缓解。国内需求方面，下游订单数量环比上涨放缓，并且以中小订单为主。此外，双厂开机率处近五年最低位，开始出现上行回落趋势,“旺季不旺”现象持续。企业即期利润负值短线继续扩张（-800元/吨左右），疆内外企业经营状况分化维持。此外，国内除延吉市发放部分服装消费券外，其余城市尚未出现放量跟进，需进一步观察。外贸方面，从2025年1-2月的累计服纺出口金额同比下滑来看，外贸以价换量现象持续，美国敌对关税政策进一步抬高企业出海成本压力。 5整体看来，ICE棉因美棉植棉意向的有限下调获得一定支撑，市场等待2号及4号宏观数据进一步交易。国内，工商业库存高位运行逐步去库，进口端收缩明显，供给端新增利空有限。国内植棉较高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警，4月看点将逐步转移至新季种植。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高，外贸承压态势有望加剧。国内涉棉消费政策不佳，下游需求情况仍处历年低点，预计短期盘面维持区间偏弱震荡，关注后市涉棉产业政策。 红枣：高库存低需求现货成交维持弱势运行 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓上行0.22%，收9105元/吨。 市场方面，成交价格偏硬，但整体成交量较低。阿克苏地区红枣主流成交价格为4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格为4.80-5.60元/公斤，喀什地区价格在5.50-6.50元/公斤。销区方面，河北市场参考超特10.70-12.00元/公斤，特级9.20-10.20元/公斤，一级8.30-8.80元/公斤，二级7.30-7.60元/公斤，产区枣树仍处于休眠阶段。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10803吨，较上周减少125吨，环比减少1.14%，本周样本点库存小幅增加，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主。 综上，短期下游销区到货量较多，下游市场进入淡季后并未有亮点出现，且时令鲜果逐步上市挤占市场。近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。 生猪：基差修复后供应压力逐步兑现 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内减仓下行0.15%至13240元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅下跌，均价14650元/吨左右，跌幅0.14%。 供给端，生猪市场供给压力持续释放，标猪供应充足。下周养殖端出栏或有所增加，尤其规模企业，出栏压力或增加。短期，二育零星入场以及低价引起部分养殖场惜售挺价等因素带来短期支撑，并未改善供给格局。天气转暖后，节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，屠宰开工率也出现一定回升。但需求整体仍旧较为疲软，走货一般，且同比二育进场显谨慎。部分屠宰场被迫入冻库操作，令供应压力得到部分缓冲。预计后期需求回升空间有限，对盘面无法形成有效带动。 整体来看，盘面近期抢跑交易后市二育及出栏的小共振行情，引发基差出现反弹。目前市场基本面尚未出现显著改善，供应过剩的压力预计将持续主导2025年上半年的行情走势。近期养殖场陆续增加出栏，标猪供给预期持续充沛。标肥价差收窄后二育积极性出现弱化，伴随下游企业开工水平提升放缓，市场需求有恢复有限。现货磨底限制期货单边交易趋势，预计生猪主力2505合约承压回落后继续低位运行，关注仔猪后市数据对下半年套利机会的指引。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！