2024年报点评：公司销量逆势增长，派息比率进一步提升

公司2024年业绩稳健增长，重卡销量逆势提升，权益股东应占溢利同比增长10.2%。全年重卡销量24.3万辆，同比增长7.2%，市占率27.0%，同比+2.1pp；内销10.9万辆，同比增长12.8%，市占率17.9%，同比+2.6pp；外销13.4万辆，同比增长3.1%，市占率46.1%，同比-1.1pp。盈利能力方面，24年毛利率15.6%，净利率7.0%；24H2毛利率16.7%，净利率5.5%。费用端，24年销售费用率3.6%，管理费用率5.2%；24H2销售费用率4.1%，管理费用率5.7%。报废更新政策延续利好燃气重卡及内销增长，国四标准车辆报废更新成为行业重要看点，天然气重卡经济性显著加强，公司2024年燃气重卡上险量同比+56.5%，市占率23.6%，同比+5.9pp。新能源重卡渗透率快速提升，公司加快新能源转型，2024年新能源重卡上险量同比+294%，市占率9.5%，同比+3.7pp。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为70.4、82.0、91.7亿元，对应PE为8/7/6X，维持“买入”评级。风险提示包括政策推行不及预期、天然气价格大幅上涨、新能源重卡需求不及预期等。关键假设包括行业销量增长、产品结构优化、毛利率改善等。