年报点评报告：教育+医养协同创收新高，高分红彰显发展信心

事件：公司2024年营收同增13.1%，经调整归母净利润同增8.3%。公司2024年营收同增13.1%至20.42亿元，经调整归母净利同增8.3%至4.64亿元（调整股权激励费用、上市开支以及汇兑损益）。公司2024年毛利率同减0.5PCTs至47.4%；销售费用率同减0.55PCTs至2.38%；管理费用率同减1.35PCTs至12.34%；研发费用率同减0.34PCTs至1.88%，经调整净利率同减0.9PCTs至22.8%。公司拟派发末期股息每股38.8港仙，分红率率53.9%，股息率12.3%。 学历职业教育专业建设成果显著，量价稳定增长。公司目前分别在大连、成都以及佛山运营三所民办本科高校，学校、专业行业名列前茅。2024年公司全日制高等学历教育业务营收同增11.8%至16.26亿元。人数方面，2024/2025学年新生报道人数超2.0万人，同比增长3.5%，截止2024年三所学校在校生总人数同增2.3%至5.82万人，本科生占比76.2%；价格方面，2024/2045学年平均学费达2.51万元，同比增长1.75%，其中成都学院专与广东学院上调24学年新生收费标准。公司充分发挥产教融合优势，结合数字经济产业发展新业态、新模式，打造东软特色泛IT优势专业集群，截止2024年三所大学合计获批25个一流本科专业建设点（包括8个国家级建设点），获批数量领跑所在省份民办高校。2024年校园利用率提升3.5PCTs至97.3%，2024年10月大连学院购买土地使用权并启动健康医疗科技园公寓建设项目，拟于2025年年底竣工，竣工后预计将新增校园容量约6000张床位，学历教育业务有望持续实现量价稳健增长。 教育资源输出业务合作深化，收入实现双位数增长。公司基于4S服务模式打造全方位数字化教育产品矩阵，包括教育资源和教学产品，可为合作院校提供包括专业共建、智慧教育平台与教学内容、实训室解决方案等综合产品与服务，截止2024年已经应用于700+家院校，包括30+所中国“双一流”建设高校和60+所中国职业教育“双高计划”建设学校，专业共建覆盖学生2.2余万人，2024年实现收入约2.21亿元，同比增长14.9%，其中智慧教育平台及软件产品收入增长明显。 终身教育服务受2C端受需求放缓影响有所下滑，2B端保持增长。公司终身教育业务采用线上+线下结合模式，2024年实现营收1.39亿元，同比下降12.3%，主要由于学历继续教育业务收入下降。2B端全球化布局，截止2024年公司已取得80余项培训资质，为全国94家机构实施培训项目193个，预计B端收入仍然保持增长；2C端，截至2024年，公司线下覆盖参培学员超过4.1万余人，东软教育在线及东软IT云学堂注册用户已达到230余万人； 2024年三所大学学历继续教育方面在校生人数合计4000+人，国际教育项目合计招生近1000人。学历继续教育收入下降主要由于个人培训市场需求下降及学历继续教育的退伍军人再就业培训已毕业、校区可容纳空间限制，预计导致C端收入有所下降，中长期看我们仍看好2B+2C双端互补带来的业务成长性。 教医养生态初具雏形，附属医院及颐养院并表后实现收入5682万元。2024年8月，公司设立凤凰学院布局老年继续教育，瞄准银发市场，打造以AI医疗教育为基、特色“LIFECARES”乐、养、医、学、为一体化医养新模式，于大连、成都同步启动招生，报告期内累计招生250余人。2024年5月31日公司完成对东软健康医疗管理有限公司及其附属心血管病医院（2022年开诊）、口腔医院（2023年开诊）、颐养院（2024年运营）收购，2024年心血管病医院门诊接诊超4.4万人次，住院与手术量超6000人次，口腔医院门诊接诊1.2万人次，颐养院运营一年实现入住率75%，截止2024年并表7个月内合计实现营收5682万元，此外医院及疗养院将作为学生的培训基地，提供实务训练及实习机会，进一步完善老年康养+老年教育布局，有望打造第二业绩增长曲线。 投资建议。公司主营业务稳健发展，我们预计2025-2027年归母净利润达4.8/5.6/6.3亿元，同比增长2%/18%/11%，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展过程中盈利能力不及预期；招生学额增长情况不及预期等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）