白糖月报：干旱因素支撑反弹

核心观点与关键数据

• 原糖市场：印度主产区马邦的提前收榨和干旱影响产量，构成利多因素；巴西24/25榨季结束，后期出口减少；印度100万吨出口市场已消化。利多因素支撑价格反弹，原糖震荡偏强。
• 国内糖市：春节后消费淡季，糖价上冲动能不足；广西干旱导致甘蔗产量预期下降，糖产量可能略增20-30万吨；糖浆预拌粉进口政策收紧，未来进口放开可能性存在。
• 期货行情：原糖指数冲高回落，郑糖指数持续上扬，突破关键均线；期现货同步上涨，基差缩小；5-9价差收窄，原糖加工企业略有盈利；基金多头寸增加，持仓量减少。
• 产销状况：2024/25榨季全国产糖量同比增加22.25%，达971.61万吨；累计销糖量同比增加25.75%，达475.16万吨；工业库存同比增加79.51万吨，处于较高水平。
• 进出口情况：2月份进口食糖2万吨，同比减少47万吨；累计进口食糖154万吨，同比减少151万吨；糖浆及预混粉进口量同比减少，但未完全归零。
• 海外主产国：巴西中南部3月上半月压榨甘蔗量同比下降，产糖量下降；乙醇产量同比增加；糖厂开始恢复压榨作业，港口物流逐渐宽松。
• 汇率因素：美元指数下跌，巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率升值。

研究结论

• 原糖：印度减产利多市场已消化，巴西新季开榨压制价格，后期需关注巴西开榨情况。
• 国内糖市：产糖量和销售量大幅增加，工业库存高企，下游需求疲软，国产糖销售空间被打开；郑糖相对原糖强势，若巴西无明显利空，郑糖或继续走强。