白糖月报：干旱因素支撑反弹

2025年4月1日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 干旱因素支撑反弹 观点摘要 近期研究报告 《干旱因素支撑反弹》2025-2-2《巴西新季存疑，国内政策不明》2024-12-2《巴西大火带动糖价反弹》2024-9-2《大火+产量下滑，糖价走强》2024-8-29《巴西生产数据偏多，糖价或回升》2024-7-26《巴西增产还是干旱？》2024-7-1 ＃summary＃从原糖基本面情况来看，利多因素主要是印度主产区马邦正在出现的提前收榨，这意味着干旱再次影响到了印度食糖产量；巴西24/25榨季已经结束，后期出口会逐渐减少；巴西雷亚尔的升值持续性有待观察。利空主要是印度的100万吨出口，这个市场已经消化。前期各种利空消化过后，利多因素支撑价格反弹，原糖震荡偏强。。原糖对国内糖价有一定支撑，不过春节后处于消费淡季，糖价上冲动能不足。值得关注的是广西的干旱，沐甜科技最新预计24/25榨季广西最终甘蔗产量低于上季的5118万吨，甚至可能在5000万吨以下，糖产量可能只比上榨季的618万吨略增20-30万吨。另一个影响因素是糖浆预拌粉进口政策，泰国方面可能会与我国政府进行协商，未来这一块的进口还有放开的可能。。 目录 一、期货行情回顾......................................................................................................-4-二、现货市场状况......................................................................................................-5-三、期市结构分析......................................................................................................-6-四、产销状况..............................................................................................................-7-五、进出口情况..........................................................................................................-8-六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9-七、汇率因素............................................................................................................-10-八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经，3月原糖指数复刻了2月的走势，依然是冲高回落。从技术上看，周线上冲高反弹承压于60周均线，月线上再次上冲至布林中轨后回落，与2月K线形态一摸一样。 参照文华财经，郑糖指数明显强于原糖，走出了持续上扬的态势。从技术上看，周线反弹突破6000关口并继续上冲突破60周均线，月线上突破布林中轨，冲至40月均线处。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 3月食糖现货价格出现较大幅度回升。月初广西南华集团南宁糖现货报价6040元/吨，月末报价6130元/吨，上涨90元/吨；云南昆明糖月初报价5905元/吨，月末报价5975元/吨，上涨70元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6115元/吨，月末报价6210元/吨，上涨95元/吨。 3月份郑糖仓单加有效预报下降。月初仓单加有效预报有28325张，月末减少至27430张，其中注册仓单从24454张减少至27410张，有效预报从3871张减少至20张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3月期现货同步上涨，现货相较期货涨幅略慢，这使得基差有所缩小。对照南宁现货2505合约基差月初在103元/吨，月末在51元/吨。同期2509合约基差月初在230元/吨，月末为152元/吨。 3月郑糖主力5月合约与次主力9月合约同步上涨，投机多头资金向远月移仓导致5弱9强。二者价差月初在127元/吨，月末在101元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 3月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差变化不大，7-8月跨市场价差月末为112美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说略有盈利状态。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至3月25日对冲基金及大型投机客的原糖净多头寸达到52042张，较月初大幅增加。同期，原糖期货总持仓量大幅减少，达到898876张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，截至2025年2月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%。2月份单月产糖222.33万吨，同比增加14.3万吨。2月的产量在往年同期中处于很高水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至2025年2月底，本制糖期全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%;累计销糖率48.9%，同比提升1.36个百分点。其中2月单月销糖101.66万吨，同比增加35.52万吨。2月的销售量在往年同期中处于较高水平，但环比下滑严重，这是春节后消费淡季所致。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，2025年2月底，全国食糖工业库存496.45万吨，同比增加79.51万吨，在近五年中处于较高水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2025年2月份进口食糖2万吨，同比减少47万吨。截止2月底，本制糖期全国累计进口食糖154万吨，同比减少151万吨。 海关总署公布的数据显示，1-2月份我国进口糖浆和预混粉合计10.92万吨，同比减少5.91万吨。24/25榨季截至2月底我国进口糖浆及预混粉合计74.83万吨，同比增加16.48万吨。可以看出，在国家政策收紧后，糖浆和预混粉的进口量明显下降，但也没达到完全归零的程度。 3月，内外盘都出现上涨行情，但下旬原糖回落而郑糖坚挺。数据显示，3月初巴西配额内原糖加工利润在752元/吨附近，配额外原糖加工利润在-721元/ 吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在967元/吨，配额外原糖加工利润在-465元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，3月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗182.8万吨甘蔗，同比下降17.81%;产糖5,2吨，同比下降19.1%:乙醇产量同比增加20.43%，至4.42亿升。糖厂使用30.12%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为27.59%。 24/25榨季截至3月16日中南部墨计压榨甘蔗6,17285亿吨，同比减少4,94%;累计产糖3998.3万吨，同比减少5.34%;累计产乙醇344.24亿升，同比增加4.11%;糖厂使用48.09%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.96%。3月上半月新增19家工厂开榨，累计37家工厂运营(其中22家为甘蔗加工厂，10家为玉米乙醇生产厂，5家为灵活工厂)，去年同期为41家。 巴西甘蔗行业协会(UNICA)行业情报主管LucianoRodrigues表示:"我们观察到糖厂开始在三月份恢复压榨作业。本月下半月至少还有19家糖厂开榨，但这一计划可能会根据各甘蔗产区气候和运营条件的变化而调整。" 近期巴西的港口物流逐渐宽松。巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，截至3月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为39艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为127.2万吨，此前一周为122.74万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为113.85万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为53.51万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为37.81万吨。 根据印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)的数据，24/25榨季截至2025年3月31日，印度累计产糖2476.1万吨，目前全国有95家糖厂仍在运营，主要产糖州的生产仍在继续。北方邦累计产糖875万吨糖，有48家糖厂仍在运营。由于甘蔗单产的提高，甘蔗供应量增加，预计这些糖厂将直运营到2025年4月中下旬。此外，根据ISMA的数据，出糖率在季后半段有所改善，促使食糖产量增加。马哈拉施特拉邦的200家糖厂中只有6家未收榨，已累计产糖800.06万吨。卡纳塔克邦的糖产量为395.5万吨，仅两家糖厂未收榨。 七、汇率因素 3月份，美元指数大幅下跌。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率有所升值。月末美元兑雷亚尔在5.7416，月初在5.7908；月末美元兑泰铢在33.6956，月初在33.9856。 八、后市预判 从原糖基本面情况来看，印度减产的利多市场消化的比较充分了，但原糖价格依然是延续了2月份冲高回落的走势。市场所以不敢拉升主要还是巴西新季开榨在即，尽管前期干旱可能影响到产量，但是近期巴西中南部有一定降雨，增产的可能性压制原糖价格。后期观察巴西新季开榨情况。 对于国内糖市，从2月产销数据上看，产糖量和销售量都有较大增幅，工业库存处在较高水平。下游食品饮料行业经营状况不佳，对糖价上涨较为抵触。开年前两个月进口量暴跌，且糖浆预拌粉进口政策再次确认严格收紧，这些给国产糖留出了销售空间。郑糖相对原糖强势，若巴西方面无明显利空压制，郑糖或继续走强。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队020-38909340有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研