白糖月报：干旱因素支撑反弹

2025年2月7日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 干旱因素支撑反弹 观点摘要 近期研究报告 《巴西新季存疑，国内政策不明》2024-12-2《巴西大火带动糖价反弹》2024-9-2《大火+产量下滑，糖价走强》2024-8-29《巴西生产数据偏多，糖价或回升》2024-7-26《巴西增产还是干旱？》2024-7-1 ＃summary＃从原糖基本面情况来看，利多因素主要是印度主产区马邦正在出现的提前收榨，这意味着干旱再次影响到了印度食糖产量；巴西24/25榨季已经结束，后期出口会逐渐减少；巴西雷亚尔的升值持续性有待观察。利空主要是印度的100万吨出口，这个市场已经消化。前期各种利空消化过后，利多因素支撑价格反弹，原糖震荡偏强。。原糖对国内糖价有一定支撑，不过春节后处于消费淡季，糖价上冲动能不足。值得关注的是广西的干旱，沐甜科技最新预计24/25榨季广西最终甘蔗产量低于上季的5118万吨，甚至可能在5000万吨以下，糖产量可能只比上榨季的618万吨略增20-30万吨。另一个影响因素是糖浆预拌粉进口政策，泰国方面可能会与我国政府进行协商，未来这一块的进口还有放开的可能。。 目录 一、期货行情回顾......................................................................................................-4-二、现货市场状况......................................................................................................-5-三、期市结构分析......................................................................................................-6-四、产销状况..............................................................................................................-7-五、进出口情况..........................................................................................................-8-六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9-七、汇率因素............................................................................................................-11-八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 参照文华财经，1月原糖指数走出钻地龙行情，上中旬大幅下挫至17美分关口，下旬迅速反弹回升到月初的价位。从技术上看，周线上反弹承压于布林中轨，月线上勉强站稳60月均线。 参照文华财经，郑糖指数明显弱于原糖，1月前三周持续大跌，价格指数一口气跌至5700关口，第四周跟随原糖反弹，但并未回升到月初价格水平。从技术上看，周线反弹承压于布林中轨，月线60月均线失去支撑意义。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1月食糖现货价格出现较大幅度下跌。月初广西南华集团南宁糖现货报价6000元/吨，月末报价5945元/吨，下跌55元/吨；云南昆明糖月初报价6000元/吨，月末报价5935元/吨，下跌65元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6235元/吨，月末报价6035元/吨，下跌200元/吨。 1月份郑糖仓单加有效预报逐渐增多。月初仓单加有效预报有18504张，月末增加至24201张，其中注册仓单从10664张增加至24128张，有效预报从78400张减少至73张。前期阶段性的期货涨幅偏大给仓单注册创造了机会。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1月期现货同步下跌，现货相较期货跌幅缓慢，这使得基差有所扩大。对照南宁现货2505合约基差月初在-2元/吨，月末在120元/吨。同期2509合约基差月初在111元/吨，月末为256元/吨。 1月郑糖主力5月合约对次主力9月合约价差出现小幅走强，主要是05合约上资金更加集中。二者价差月初在113元/吨，月末在137元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差逐渐走弱，3-5月跨市场价差月末为70美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说已经进入亏损状态。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至1月28日对冲基金及大型投机客的原糖净空头寸达到29434张，较上一周略有下降。同期，原糖期货总持仓量有所增加，达到1002229张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，截至2024年12月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖440.34万吨，同比增加120.83万吨，增幅37.82%。12月份单月产糖303.55万吨，同比增加73.04万吨。12月的产量在往年同期中处于非常高水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至2024年12月底，本制糖期全国累计销售食糖249.94万吨，同比增加80.12万吨，增幅47.18%;累计销糖率56.76%，同比加快3.61个百分点。其中12月单月销糖189.04万吨，同比增加51.22万吨。12月的销售量在往年同期中处于非常高水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，2024年12月底，全国食糖工业库存190.4万吨，同比增加40.71万吨，在近五年中处于较高水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2024年12月份进口食糖39万吨，同比减少11万吨。截止12月底，本制糖期全国累计进口食糖146万吨，同比减少40万吨。 海关总署公布的数据显示，12月份我国进口糖浆和预混粉合计19.05万吨，同比增加7.06万吨。2024年1-12月我国进口糖浆及预混粉合计237.58万吨，同比增加55.84万吨。24/25榨季截至12月底我国进口糖浆及预混粉合计63.91万吨，同比增加22.39万吨。数据显示，糖浆、预混粉的压力并未减轻。 1月，内外盘都出现先跌后涨行情，进口负利润一度有所缩小，后又扩大。数据显示，12月初巴西配额内原糖加工利润在830元/吨附近，配额外原糖加工 利润在-625元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在801元/吨，配额外原糖加工利润在-615元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，1月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗39.9万吨，同比下滑64.1%；产糖9000吨，同比下降78.18%；乙醇产量同比增加16.35%，至3.79亿升。糖厂使用20.85%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为34.05%。 24/25榨季截至1月16日中南部累计压榨甘蔗6.136998亿吨，同比减少4.85%;累计产糖3979.4万吨，同比减少5.48%;累计产乙醇327.99亿升，同比增加3.21%；糖厂使用48.15%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.06%。 从Unica公布的数据看，1月上半月的甘蔗压榨量、产糖量无论是同比还是环比都出现了剧烈的下滑，制糖比也跌至20%，基本上接近收榨。虽然提前收榨，但产量仍是历史第二高位。 近期巴西的港口物流逐渐宽松。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至1月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为37艘，此前一周为34艘。港口等待装运的食糖数量为132.92万吨，此前一周为135.81万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为109.82万吨。根据Wiiams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为69.29万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为26.88万吨。 据2月初印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)报告，印度的食糖产量可能仅为2700万吨，比去年减少了490万吨。由于甘蔗供应减少和作物受损，今年的甘蔗压榨预计会比往常更早结束。由于选举原因，马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦和古吉拉特邦本榨季的开榨时间推迟，影响了整体生产进度。本榨季截至2025年1月31日，印度全国共有494家糖厂在运营，而去年同期为517家。累计压榨甘蔗1.855亿吨，低于去年的1.931亿吨。出糖率也从去年的9.70%隆至目前的8.91%。随着一部分糖被转向乙醇生产和出口，预计到本榨季末库存水平将非常低，这可能会对糖价产生支撑。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1月份，美元指数震荡下跌。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率升值幅度巨大。月末美元兑雷亚尔在5.8295，月初在6.2080；月末美元兑泰铢在33.4092，月初在33.9631。美国联邦储备委员会1月29日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这是美联储自2024年9月连续降息以来首次维持利率不变。美联储在当天发表的声明中说，美国经济继续以稳健的步伐扩张。近几个月来失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”，经济前景“不确定”。声明说，实现就业和通胀目标的风险“大致处于平衡状态”。在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，美联储将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。美联储将继续减持国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券，坚定致力于支持就业最大化和通胀恢复至2%的双重目标。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上说，美国通胀水平在过去两年明显缓解，但相对于美联储设定的2%通胀目标“仍然有些高”。在过去三次货币政策会议上，美联储将联邦基金利率从峰值下调了一个百分点。“鉴于通胀的进展和劳动力市场的再平衡状态”，美联储本次会议上重新调整政策立场“是适当的