白糖月报：干旱因素支撑反弹

原糖基本面分析及后市预判

核心观点

• 利多因素：印度主产区马邦提前收榨，干旱影响产量；巴西24/25榨季结束，后期出口减少；巴西雷亚尔升值持续性待观察。
• 利空因素：印度100万吨出口市场已消化；前期利空因素已消化，利多支撑价格反弹，原糖震荡偏强。
• 国内糖市：原糖对国内糖价有一定支撑，但春节后消费淡季，糖价上冲动能不足；广西干旱导致产量可能略增20-30万吨；泰国糖浆预拌粉进口政策可能放开。

关键数据

• 国内产销：2024/25榨季全国产糖440.34万吨，同比增加120.83万吨；累计销糖量249.94万吨，同比增加80.12万吨；工业库存190.4万吨，同比增加40.71万吨。
• 进出口：12月进口食糖39万吨，同比减少11万吨；累计进口食糖146万吨，同比减少40万吨；12月进口糖浆及预混粉19.05万吨，同比增加7.06万吨；1-12月累计进口糖浆及预混粉237.58万吨，同比增加55.84万吨。
• 巴西生产：1月上半月压榨甘蔗39.9万吨，同比下滑64.1%；产糖9000吨，同比下降78.18%；糖厂使用20.85%的甘蔗比例产糖。
• 印度生产：预计食糖产量2700万吨，同比减少490万吨；累计压榨甘蔗1.855亿吨，低于去年的1.931亿吨；出糖率从9.70%降至8.91%。

研究结论

• 原糖：前期利空消化后，利多因素支撑价格反弹，原糖震荡偏强。
• 国内糖价：原糖有一定支撑，但消费淡季上冲动能不足；广西干旱和泰国糖浆预拌粉进口政策是重要影响因素。