【二季报】碳酸锂：趋势行情难寻，区间波动主导

——2025碳酸锂二季报 内容摘要 谷静期货从业资格号：F3016772交易咨询从业证书号：Z0013246 从供应端看，海外澳矿增量有限，南美和非洲增量明显，国内锂辉石冶炼产能增量明显，云母以及盐湖提锂产能增量较少，自碳酸锂上市以来，国内锂矿港口库存维持去化状态，近期虽然澳矿发货量维持较低水平，但非洲锂矿的回流使得国内锂矿港口库存转增，这一现象使得市场对于资源端的增量预期趋于乐观。 王伟伟期货从业资格号：F0257412交易咨询从业证书号：Z0001897 从需求端看，终端新能源汽车前两个月数据累计同比维持较高增速，2024年三季度较为低迷的欧洲市场环比转增，国内由于渗透率的较高水平后期增速或将承压；储能方面，2024年四季度以及2025年一季度，抢装提前消费2025年二三季度需求，叠加2月份国内出台强制配储取消政策，对于全年储能装机增速产生一定影响。 审核人：王伟伟 报告制作时间：2025年3月31日 从供需平衡表看，过剩格局不改，过剩量相较2024年全年有所收窄。国内阶段性短缺和阶段性过剩共存。 核心观点 过剩格局短期内难改，成本支撑角度看，前期澳矿750美元/吨、锂盐7万元/吨附近均有资源端的减产，阶段性的过剩以及短缺给市场带来一定波动，短期内趋势性行情难有，预计二季度碳酸锂盘面密集震荡区间或在【70000，85000】，操作上区间对待。 一德期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 目录 1.2025年一季度碳酸锂市场回顾...................................................11.1期价走势：成本支撑强，盘面再次破位下行后迅速反弹...........................11.2现货市场：现货价格波动收窄，电工价差进一步收缩............................12.基本面：全球供需分析.........................................................22.1海外矿山：澳矿增量有限，南美非洲矿增量明显................................22.2中国锂资源：锂辉石冶炼产能增量明显.........................................32.3全球需求：全球新能源汽车销量增速修复，中国维持高速增长.....................32.4电池：储能锂电池维持高速增长...............................................43.碳酸锂基本面：国内供需分析...................................................53.1锂矿：港口库存增加，矿价松动..............................................53.2碳酸锂：大厂复产，产量低位反弹............................................63.3下游消费：正极材料以及电解液六氟磷酸锂生产情况.............................84、库存与供需平衡...............................................................94.1库存分析：库存增至较高水平.................................................94.2全球供需：过剩格局持续....................................................104.3国内供需：阶段性短缺和阶段性过剩并存......................................115总结与展望....................................................................12免责声明.......................................................................13 1.2025年一季度碳酸锂市场回顾 1.1期价走势：成本支撑强，盘面再次破位下行后迅速反弹 2025年一季度，碳酸锂价格先扬后抑，维持窄幅震荡走势。1月份盘面震荡上涨，高位至81000元/吨之上，年后随着大厂复产，供给的增加，盘面震荡回落，进入75000元/吨附近的窄幅区间，供给增速高于需求增速，库存持续累积，经历近一个月的震荡后，矿价松动，盘面也于3月中下旬破位回落至72000元/吨的低位，而后迅速反弹，目前再次反弹至75000元/吨的位置。可见，当下碳酸锂价格支撑较强，但供需格局无根本性转变，反弹高度都受到抑制。 资料来源：Wind、一德有色 1.2现货市场：现货价格波动收窄，电工价差进一步收缩 近期碳酸锂现货价格波动较窄，电池级碳酸锂现货价格于【74000，78000】区间内波动，工业级碳酸锂于【71500，75000】区间内波动。3月月底广州期货交易所集中注销仓单，进入3月后，部分仓单分散注销流入现货市场，也给现货市场带来一定压力。贸易商多若基差采货，强基差出货的模式进行操作，实际消费表现差强人意，基差表现一般，电工价差也从年初的3000元/吨之上缩窄至当前的2000元/吨以下。 资料来源：Wind、一德有色 资料来源：Wind、一德有色 2.基本面：全球供需分析 2.1海外矿山：澳矿增量有限，南美非洲矿增量明显 矿山企业最新季报数据显示，2024年四季度澳矿老矿多环比下降，新投产矿山对处于爬坡增长中：其中，Greenbush生产锂精矿39.2万吨，环比减少3%；Pilbara四季度锂精矿产量为18.82万吨下降了14%，同比增长7%；MtMarion四季度总产量11.6万吨，环比下降15%，同比减少30%；Wodgina在2024年Q4生产了10.8万吨锂精矿，环比增5%，平均Li2O品位5.7%；BaldHillQ4锂精矿产量环比增加36%至2.5万吨；KathleenValleyQ4锂精矿产量为88683吨，环比增长215%。南美矿山和盐湖情况：SigmaQ4产量约7.7万吨，远高于上季度的6万吨，2025年生产指引30万吨锂精矿，2026年生产指引52万吨锂精矿；AMG2024年销量8.9万吨锂精矿，同比减少6%；SQM2024年全年产品销量指引维持在19-19.5万吨；Olaroz盐湖二期达产后产能大袋4.3+2.5=6.8万吨；阿根廷HombreMuerto盐湖一期1万吨项目全面投产；Posco年产2.5万吨的氢氧化锂工厂已投产；赣锋锂业的Caucharí-Olaroz项目2024年产量超2.5万吨，2025年产量目标3-3.5万吨。非洲锂矿山运行情况：华友钴业的Arcadia锂矿项目、中矿资源的Bikita锂矿项目和盛新锂能的萨比星锂矿项目于2022年和2023年投产后，均维持较高水平的开工率；雅化集团的Kamativi里矿项目二期已经全线投产，预计年内由35万吨锂精矿的产出量提升至50万吨锂精矿的产出；赣锋锂业的Goulamina锂辉石项目2024年年底投产，一期项目50.6万吨锂精矿的出货量，二期项目扩建到100万吨锂精矿的处理量。 2.2中国锂资源：锂辉石冶炼产能增量明显 2025年一季度国内碳酸锂冶炼产能还在持续增加，截至目前，碳酸锂月度冶炼产能13.06万吨，主要增量依旧在锂辉石冶炼产能上。其中，锂辉石月度冶炼产能已增至7.27万吨，占比55.67%；锂云母冶炼产能3.62万吨，占比27.72%；盐湖冶炼产能2.17万吨，占比16.62%。海外辉石精矿的供应增加，国内对应辉石冶炼产能持续增长；国内云母由于资源以及利润因素，产能增量不明显；盐湖产能由于技术因素短期内也难有大幅增产预期，短期内这种供给格局难以改变。 资料来源：市场公开信息整理、一德有色 2.3全球需求：全球新能源汽车销量增速修复，中国维持高速增长 2025年2月，全球新能源汽车销量同比增长45.5%至120.0万辆，新能源汽车渗透率为19.3%，其中新能源轻型车渗透率达20.0%；1-2月，全球新能源汽车销量同比增长32.8%至250.0万辆，新能源汽车渗透率达19.4%，其中新能源轻型车渗透率达20.0%；分地区看，2月仅欧洲和日本市场销量同比下降，其余各市场销量均同比增长，其中，中国市场新能源车销量同比增长83.4%至83.4万辆，市场份额约69.5%，新能源渗透率达39.2%，其次是欧洲市场，销量同比下降6.1%至19.0万辆，市场份额约15.8%，新能源渗透率约16.9%，北美市场销量为12.8万辆，销量份额为10.7%，新能源渗透率约8.5%；1-2月，除日本市场同比下降外，其余各市场均呈同比增长趋势，中国、欧洲和北美销量分别为172.3万辆、42.8万辆和25.7万辆，渗透率分别为37.8%、17.6%和8.9%。 资料来源：Wind、一德有色 资料来源：Wind、一德有色 2月新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%。1-2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%。2月新能源汽车国内销量76万辆，环比下降4.2%，同比增长92.6%。1-2月，新能源汽车国内销量155.4万辆，同比增长51.6%。2月，新能源汽车出口13.1万辆，环比下降12.6%，同比增长60.5%。1-2月，新能源汽车出口28.2万辆，同比增长54.5%。 资料来源：Wind、一德有色 资料来源：Wind、一德有色 2.4电池：储能锂电池维持高速增长 全球看，SNEResearch发布了2024年全球动力电池使用数据，全球电动汽车行业持续升温，动力电池的总使用量达到了894.4GWh，同比增长高达26.8%；2024年全球储能锂电池出货量同比增长超55%，其中中国储能锂电池出货量同比增长超60%。具体来看，电力/户用/工商业储能锂电池2024年出货量分别同比增长超+70%/+25%/+40%。2024年全年中国储能锂电池出海订单超120GWh，以美国、欧洲、东南亚、中东等为主，其中欧美业主需求占比达73%。 资料来源：Wind、一德有色 资料来源：Wind、一德有色 资料来源：Wind、一德有色 资料来源：Wind、一德有色 3.碳酸锂基本面：国内供需分析 3.1锂矿：港口库存增加，矿价松动 2025年一季度，前期锂矿价格表现非常坚挺，澳矿价格持续持稳于880美元/吨附近，非洲6%锂辉石价格持稳于795美元/吨，国内现货市场5%-5.5%锂辉石精矿价格持稳于5800元/吨上下，2%-2.5%锂云母价格持稳于1950元/吨，进入3月后，矿价逐渐松动，目前澳矿价格下跌至835美元/吨附近，非洲6%锂辉石价格下降至789美元/吨，国内现货市场5%-5.5%锂辉石精矿价格下跌至5600元/吨上下，2%-2.5%锂云母价格下跌至1780元/吨。矿价的松动给盘面带来了较大压力，破位下行。 资料来源：Wind、一德有色 资料来源：Wind、一德有色 根据海关总署数据，2月中国锂辉石进口数量为56.71万吨，环比减少3.9%。其中从澳大利亚进口23.21万吨，环比减少32.0%，同比增加77.1%；自南非进口14.95万吨，环比减少48.1%；自津巴布韦进口9.72万吨，环比增加81.1%；自尼日利亚进口4.66万吨，环比增加18.50%。2025年1-2月中国锂辉石进口数量为115.7万吨。其中从澳大利亚进口57.4万吨，从南非进口25.0万吨，从津巴布韦进口15.1万吨。 从港口库存数据来看，锂矿库存在经历了长期去化之后，低位反弹，矿价因此有所松动，这也是盘面破位下行的主要原因，短期看非洲矿供应增量