3月PMI数据点评：经济回升势头进一步明确

1. 经济进一步回归常态化运行，制造业PMI延续回升态势

   • 3月制造业PMI为50.5，连续2个月运行在荣枯线以上，扩张速度加快，反映经济景气水平回升。
   • 主要分项多数边际改善：新订单指数（51.8%）、生产指数（52.6%）、供应商配送时间指数及原材料库存指数均对PMI上行构成积极贡献。
   • 产需持续修复：生产指数和新订单指数均加速扩张，新出口订单指数连续2个月上升，背后原因是春节因素消退、政策助力需求修复及外需拉动。
   • 新动能行业拉动效应突出：装备制造业、高技术制造业PMI分别上升1.2和1.4个百分点，细分行业如铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备表现积极。
   • 不同规模企业差距有所弥合：大型企业PMI增速放缓，中小企业PMI显著改善，尤其是小型企业。
   • 经济回升基础仍待巩固：供大于求矛盾未缓和（基础原材料行业价格指数下行），需求不足问题仍存，企业预期和采购量指数边际回落，部分内需定价行业产需表现弱。

2. 服务及建筑业共同支撑，非制造业持续扩张

   • 3月非制造业PMI为50.8，环比上升0.4个百分点，建筑业和服务业边际改善共同支撑景气度提升。
   • 消费及新动能行业支撑服务景气度反弹：零售业、邮政业商务活动指数明显上升，电信运营、互联网及软件信息技术服务业扩张持续。
   • 建筑业保持在扩张区间：房屋建筑业和土木工程建筑业活动均超临界水平，或受天气回暖和施工节奏加快影响，但扩张持续性有待观察（地产销售和基建投资传导需验证）。

风险提示：国内政策落地不及预期、外贸环境变化超预期。