碳酸锂期货月报：供给增速放缓，需求静待发力

供给增速放缓，需求静待发力 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 ⚫供给端面临矿石端和回收端的持续成本利润倒挂，产量增加预计短期内仍将对盘面价格有所压制。 完稿时间:2025年04月01日 TEL：0575-85226759从业资格证号：F03105325投资咨询资格：Z0021337碳酸锂分析师：胡毓秀研究品种：E-mail:huyuxiu@dyqh.info ⚫从锂化合物-动力电池-新能源车为主轴的供应链上来看，3月动力电池的排产持续增加,但增长幅度受下游需求幅度不及预期而有限，而终端的新能源车的需求恢复乏力，叠加趋缓的经销商库存压力，整体上对盘面价格支撑有限。 ⚫另一方面，储能设备成长幅度较为醒目，其库销比处于增长态势下，预计或将对下游需求形成一定支撑。 ⚫结合当前的供需局面，3月内碳酸锂的供需格局依旧为供强需弱，但供需差有所减少，4月内预计将持续改善。总体来看，上游供给增长幅度或将持续增加，下游需求仍有一定增长空间，而成本端，尤其是矿石端将难有进一步下行空间，盘面价格或将以窄幅震荡调整为主。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 第一部分行情回顾及逻辑梳理 一、期货走势回顾 （1）主力合约及其基差走势 2505合约在3月的表现依旧以偏空弱势震荡为主，以3月1日75100元/吨开盘，3月31日以74160元/吨收盘来计，3月跌幅为1.25%。主要原因在于上游供给端产线检修结束，产量供给持续恢复，而需求端的复苏不及市场预期所致。预计在需求复苏仍不见明显迹象的情况下，盘面或仍将以窄幅震荡行情为主。 而从基差的走势来看，3月的基差依旧在平水附近以窄幅震荡为主，主要原因在于现货供给的持续过剩以及对需求端的持续低迷预期逐渐趋于一致。 第二部分基本面分析 一、供应端 （1）产量 1.矿石端 3月国内锂辉石和锂云母依旧均处于成本倒挂，但排产节奏并未受到影响，锂云母产量随较上月均有一定幅度上升。从产量释放节奏来看，在月初预估下游需求将有所恢复的背景下，产量输出较高，但在月中开始随着下游需求复苏的程度不及预期，月中及月末排产开始下调。总体来看，国内矿石端产量输出有所上升。 从锂辉石的进口来看，我国当前依然以从澳大利亚进口为主，以最新公布的2月数据来看，环比下降幅度依旧较为客观，但整体依旧处于相对偏高水平。 3月内锂辉石和锂云母的价格也持续窄幅下行。原因主要有以下几点，其一，当前碳酸锂现货价持续走低；其二，下游需求复苏不急预期，港口的锂辉石库存持续累库。 而从供需平衡走势来看，可以发现2月的锂矿石供需态势持续改善，处于需求略大约供给的态势，反映出库存持续消耗，预计4月的供需差将进一步缩小，矿石端成本的持续下行空间将进一步受到限制。 2.锂化合物端 从碳酸锂的进口来看，2月碳酸锂进口延续我国高度依赖从智利进口的碳酸锂的现状，由于2月工作日偏少以及春节的的原因，但整体的进口量较1月下降幅度偏高达到37%，预计3，4月的进口量或将有所反弹。 而从国内的供给来看，3月整体开工及产量较2月上涨幅度较为明显，但较2月最后一周下降明显；从规格来看，当前碳酸锂的产量依然以电池级为主，且其比重持续上升，主要原因是随着现货及盘面价格的不断下挫，工电碳之间的提纯收益持续倒挂，之前通过提纯可以获利的电碳产量输出有所下滑。从来源来看，锂辉石比例和锂云母的比例稳中有降，盐湖提锂受天气回暖缘故，产量输出略有上调，而废旧锂电池回收端的产出则有所上调。预计4月整体的碳酸锂产量将持续上涨。 从碳酸锂整体的供需平衡来看，2月到3月的供需格局再度转由供给略有过剩转向供给略有不足，虽然需求恢复不及预计，但预计4月的需求将有持续复苏，预计供需依旧将处于紧平衡的状态。 另一方面，从氢氧化锂来看，其产能持续上行，其下游需求偏弱，导致其开工率在3月基本较2月持续下调。具体来看，冶炼法产量持续减少，而在国内需求较为稳定的背景下，出口利润的亏损程度有所修复导致出口量略有回调，同时也对现货价格有所支撑；苛化法则由于碳酸锂氢氧化锂苛化成本利润倒挂程度有所修复，导致其产量略有回升。此外，值得注意的是，以氢氧化锂为原料的碳化法制备碳酸锂亏损程度虽然有所修复，但亏损情况未有改变，结合碳酸锂苛化法制备氢氧化锂也为亏损，短期内氢氧化锂与碳酸锂的转化渠道并未打开。从SMM统计的数据来看，氢氧化锂供强需弱的格局较为明显，预计短期内其价格将面临一定的下行压力。 请务必阅读正文之后的免责声明 资料来源：上海钢联，SMM，大越期货整理 （2）成本利润 从矿石端的成本来看，整体水平依旧保持持续下行态势，以外采锂辉石为原料生产锂化合物的企业成本依旧偏高，其主要部分来自于外采的锂辉石的矿石成本，截至3月底，锂辉石的成本已降至7.5万元/吨附近，同时其加工成本持续下调，相对应的企业也从持续小幅亏损；而从锂云母来看，其加工成本也有一定幅度下降，3月底的成本已跌至8万元/吨附近，对应企业持续亏损；而成本最低的盐湖提锂则由于其工艺原因，其成本依旧远远低于矿石端的成本，导致其依旧可以盈利；最后，废电池回收端，成本已持续走稳，当前不论是磷酸铁锂还是三元，或者是回收的电极还是黑粉，其亏损情况并未有所改变。总结来说，除盐湖端外，其他生产方式依旧为成本利润倒挂。 月度报告 （3）库存 请务必阅读正文之后的免责声明 从交易所注册的仓单来看，11月底仓单注销后，24年内仓单注册量迅速恢复高位，25年以来库存则持续去化，现库存水平有3.5万吨附近的库存。 而从企业库存来看，受制于下游需求的增速放缓，碳酸锂上下游企业累库压力持续增加，本月的库存变动主要在贸易商与下游厂商之间，其库存水平较2月均有较大幅度的累库，但上游厂商及下游厂商库存受需求复苏持续低迷的影响，依旧有小幅的累库，预计在4月将延续累库态势，而对于氢氧化锂而言，上下游的库存受供给输出的影响，本月库存略有下降，尤其是下游的厂商，但预计其去库幅度依旧处于低速，仍将对其价格形成一定压制。 二、需求端 （1）动力/储能电池 从动力电池的走势来看，在上游供给上调及下游新能源车需求低迷以及成本不断下行的背景下，动力电池的价格持续下滑。而随着装车需求在3月的表现不如预期，预计接下来动力电池对上游的支撑将有一定幅度减弱，预计4月的装车量虽仍将有一定程度上升，但其幅度或有限。而从库存的角度来看，动力电池的库存，不论是三元还是磷酸铁锂均略有上升，且从库销比的走势来看，动力电池的库存去化速度持续下降，但随着4月以后得需求复苏预期将有所提速，预计库销比将有所下降，但其幅度仍有待观察。 另一方面，从储能端来看，储能端的中标价格2月较1月有所反弹，而其中标规模总体与1月持平，但其总量较动力电池端仍有不少差距。从库销比的角度来观察，2月的储能端库销比虽然较1月上升明显，但仍低于去年同期，库存压力低于往年同期，预计短期内需求对盘面价格有一定支撑。 （2）三元前驱体/材料 3月内，三元前驱体及三元材料的价格及成本较2月的有所增加，整体亏损情况变动不大，同时受下游需求增加幅度有限且2月的产量变动不大的背景下，供给不足情况略有改善。但随着4的产量持续复苏，预计供需态势将进一步回归平衡。从构成成分来看，其中5系，6系和8系的材料依旧占据主流。此外，从三元前驱体的供需平衡来看，供需双减的背景下，供需情况持续改善，但受限于需求的复苏幅度有限，而三元前驱体的库存去化幅度受限，行业整体处于相对偏紧的平衡状态。 月度报告 （3）磷酸铁/磷酸铁锂 请务必阅读正文之后的免责声明从磷酸铁锂一线来看，受限于下游需求的疲弱，自24年6月以来开工率一直处于低位 磷酸铁及磷酸铁锂价格持续走弱，库存则是持续上涨，不断的高产量输出叠加成本的下行导致价格一路下滑，其亏损幅度持续扩大，但考虑到年初需求淡季，且产量输出并未出现放缓的迹象，但预计后续的排产仍将面临持续的压力。 （4）新能源车产销 从乘联会公布的数据来看，2025年2月新能源车产量为888000辆，环比减少12.51%,高于历史同期平均水平，新能源车销量为892000辆，环比减少5.50%,高于历史同期平均水平，新能源车出口量为13.1辆，环比减少12.66%,高于历史同期平均水平.2025年2月经销商库存系数为1.61，环比增加.21，低于历史同期平均水平，终端库存有所去化，对碳酸锂需求有所支撑，2025年2月经销商库存预警系数为51.8，环比增加1.3，低于历史同期平均水平，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。 总体来看，新能源车产销数据来看，新能源车供给与需求受工作日偏少的原因，均较1月有所下降，且经销商库存持续处于低位，预计对新能源车的消费随着4月的到来，仍将有一定复苏的潜力，短期内对上游动力电池端及碳酸锂端或有所加强。 三、供需格局分析 （1）供应方面 供给端面临矿石端和回收端的持续成本利润倒挂，产量增加预计短期内仍将对盘面价格有所压制。 （2）需求方面 从锂化合物-动力电池-新能源车为主轴的供应链上来看，3月动力电池的排产持续增加,但增长幅度受下游需求幅度不及预期而有限，而终端的新能源车的需求恢复乏力，叠加趋缓的经销商库存压力，整体上对盘面价格支撑有限。 另一方面，储能设备成长幅度较为醒目，其库销比处于增长态势下，预计或将对下游需求形成一定支撑。 （3）综述 结合当前的供需局面，3月内碳酸锂的供需格局依旧为供强需弱，但供需差有所减少，4月内预计将持续改善。总体来看，上游供给增长幅度或将持续增加，下游需求仍有一定增长空间，而成本端，尤其是矿石端将难有进一步下行空间，盘面价格或将以窄幅震荡调整为主。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info