轨交优势筑业绩基本盘，持续优化多品类业务布局

科强股份专注于特种高性能橡胶制品，在光伏和轨道交通细分赛道具备显著优势。公司成立于2001年，主要产品包括硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品和特种胶带胶布，应用于光伏、轨道交通、石油石化、钢铁冶金等领域，与隆基绿能、中石油、中石化等大型企业合作。

公司优势与业务布局：

• 技术优势：拥有85项专利，包括6项发明专利，技术领先，参与制定多项行业标准。
• 股权结构集中：实际控制人为周明先生及其女儿，周明先生担任董事长兼总经理超二十载。
• 研发实力雄厚：自主研发生产设备，联合研发柔性防辐射橡胶面料，控股子公司研发有机硅合成革。
• 多领域布局：产品覆盖光伏、轨道交通、石油石化、钢铁冶金等，其中硅胶板和车辆贯通道棚布为关键业务。

业务表现：

• 营收与利润增长：2020-2023年营收和归母净利润复合增长率分别为12.60%和11.47%。
• 光伏业务下滑：2024年受光伏产能过剩影响，硅胶板业务收入和毛利率下降，预计归母净利润同比下降17.50%。
• 车辆棚布领先：2024H1车辆风挡折棚棚布收入占比达37%，成为营收最高分业务，毛利率提升至44.71%。

市场分析：

• 橡胶制品行业：整体规模平稳增长，2029年预计营收达3600亿元，轮胎、橡胶板管带、橡胶零件三大领域占比约七成。
• 竞争格局：海外厂商具备先发优势，国内中高端市场竞争激烈，细分领域竞争较弱。

核心业务分析：

• 硅胶板：国内市场份额领先，技术、设备、客户资源优势明显，但光伏需求高增阶段已过。
• 车辆风挡折棚棚布：受益于铁路和城轨投资，市场需求充足，产品性能、服务、成本优势显著，国内市场份额领先。
• 橡胶密封制品：应用于石油石化、钢铁冶金领域，市场需求稳定，产品质量和使用寿命良好。
• 特种胶带胶布：产品类别丰富，应用领域广泛，通过研发创新和产品结构优化提升盈利能力。

新材料拓展：

• 有机硅合成革：控股子公司研发有机硅合成革，目标汽车内饰市场，符合汽车行业环保和舒适化趋势。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为0.62/0.72/0.88亿元，对应PE估值分别为29.03/25.15/20.53倍。
• 给予“增持”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险。
• 下游行业景气度下降风险。
• 主要客户市场需求变化风险。