白糖季度报告

证监许可【2011】1288号 报告全球产糖重心再度转至巴西关注国内供需缺口如何填补 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 海内外糖价走势回顾 截至2025年3月26日，ICE原糖05合约收盘价19.37美分/磅，季度涨幅8.15%。一季度盘中最高值触及20.09美分/磅，最低值为16.61美分/磅。截至2025年3月27日，郑糖SR505合约收盘价6067元/吨，季度涨幅1.78%。一季度盘中最高值触及6166元/吨，最低值 为5725元/吨。 全球2024/25榨季供需缺口仍存但2025/26榨季预期偏好 2025年2月下旬，国际糖业组织（ISO）公布其对于全球2024/25榨季糖市供需的第二次预估。预计2024/25榨季全球供应短缺将从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，达9年来供应短缺的最高值。因2024年10月以后南半球主要产区的总产量减少、印度和巴基斯坦产量低于预期、泰国甘蔗总产量下降等因素，预计2024/25榨季全球食糖产量将降至1.7554亿吨，较上一榨季减少584.4万吨。 ISO预计2024/25榨季全球消费量将达到创纪录的1.8042亿吨，但仍较2024年11月的预估值低116.1万吨，较上榨季的全球食糖消费量高出44.9万吨。预计2024/25榨季进出口总量均下降，进口量为6332.4万吨，较上榨季低579.5万吨；出口量为6266.1万吨，较上榨季减少697.4万吨；66.3万吨的贸易缺口远小于本年度的生产/消费缺口，表明库存大幅减少。 巴西2024/25榨季宣告结束4月份开启新一轮榨季 2024/25榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61468.8万吨，较去年同期的64712.5万吨减少3243.7万吨，同比降幅达5.01%。累计产糖量为3982.2万吨，较去年同期的4217.5万吨减少 235.3万吨，同比降幅达5.58%。累计制糖比为48.13%，较去年同期的49.02%减少0.89%。 巴西库存处于近五年历史低位单月出口总量相对偏高 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月出口糖和糖蜜182.51万吨，较去年的301.51万吨减少119万吨，降幅39.47%；日均出口量为9.12万吨，较去年的15.81万吨减少6.69万吨。 2月食糖出口均价为465.45美元/吨，环比下跌3.51%，同比下跌11.13%。 截至3月1日，巴西食糖库存为458.3931万吨，环比下降20.06%，同比下降42.96%，当前库存量处于近5年历史最低值。 巴西乙醇折糖价或刺激糖厂制糖意愿提升 截至2025年2月末，巴西中南部累计乙醇产量为3391.13万立方米，同比增长3.69%；巴西无水乙醇库存为216.04万立方米，环比下降9.39%；乙醇折糖15.5美分/磅，同比增长8.85%；圣保罗州醇油比价为0.677，同比增加0.072。 数据来源：巴西农业部cepea 印度2024/25榨季产糖预期下调 ISMA数据显示，2024/25榨季截至3月15日，印度累计产糖2380万吨，仍有200家糖厂正在进行食糖生产工作，占糖厂总数的38%。预计将有350万吨食糖用于乙醇生产，因此该协会将印度2024/25榨季食糖净产量预估修订为2640万吨。 此外，尽管一些地区的产量有所下降，但该协会确信2024/25榨季国内食糖供应十分稳定，足以满足国内食糖消费的需求。ISMA预计2024/25榨季的食糖期末库存为540万吨。 泰国本榨季制糖表现尚可基本符合市场预期 2024/25榨季截至3月23日，泰国累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较去年同期的8166.09万吨增加995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，较去年同期的12.34%增加0.27%；产糖率为10.888%，较去年同期的10.661%增加0.227%；产糖量为997.58万吨，较去年同期的870.6万吨增加126.98万吨，增幅14.58%。 其中，白糖产量202.84万吨，原糖产量747.83万吨，精制糖产量46.91万吨。 我国2024/25榨季步入尾声增产预期基本落地 据中国糖业协会统计，截至2025年2月底，全国累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨；销售进度48.9%，同比加快1.4个百分点。2月全国食糖工业库存为496.45万吨，同比增长19.10%。 1-2月国内食糖进口量有限糖浆及预拌粉禁令仍存 据海关总署公布的数据显示，2025年1月份、2月份我国分别进口食糖6万吨、2万吨，同比分别下降63.76万吨、47.49万吨。2025年1-2月份我国进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨。2024/25榨季截至2月，我国进口食糖154.18万吨，同比下降151.06万吨，下降49.49%。 据海关总署数据，2025年1月、2月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量分别为7.21万吨、1.81万吨，同比分别下降2.62万吨、5.19万吨。数据来源：海关总署 海外方面：一季度ICE原糖呈现低位反弹走势，糖价重心出现明显上移。从供需结构来看，一季度正值北半球产糖快速增长期，而随着中印泰三国制糖数据陆续出炉，市场发现之前的预估数据过于乐观，其中印度官方组织对其2024/25榨季的预期产量下调尤为明显，最新预测数据下调至2600万吨附近。同时一季度巴西降水同比偏少，联想去年圣保罗州大火对蔗区的损害，也给予了原糖价格一定的挺价预期。展望二季度，当前北半球的生产进程已进入尾声，而巴西将于4月1日开启2025/26榨季的食糖生产工作，作为全球食糖生产和出口最大的国家，其新榨季的制糖进程将影响整个二季度和三季度的糖价走向。从前期各家机构做出的预测来看，市场对巴西中南部2025/26榨季的产糖预期尚可，预测数据仍维持在相对高位。后市巴西方面的不确定因素主要在于天气状况和港口物流方面，具体需关注巴西糖厂正式开机后UNICA所定期出具的双周报告。结合当前的糖醇比价和作业条件，笔者预计巴西开榨初期的数据表现或相对亮眼，届时或对原糖价格形成产生小幅压力。 国内方面：国内一季度制糖表现基本符合预期，除去广西因前期干旱天气导致局部产量下降，全国整体制糖总量同比仍呈现增长趋势。此外一季度国内食糖产销率保持在相对高位，季节性累库也或在三月达到全年高峰。随着国内糖厂陆续收榨停机，步入二季度后郑糖关注点将转向去库速度和进口情况，尤其是当前海关尚未解除泰国和越南糖浆及预拌粉的进口禁令。除去配额外的194.5万吨进口量，国内仍将面临约270万吨左右的供需缺口，若后市管控政策维持不变，郑糖与外盘的联动性也会更加紧密。整体来看，二季度国内食糖供应仍较充足，但在缺乏糖浆及预拌粉补充的情况下，国内糖价的下方支撑或较为坚挺。短期市场缺乏核心驱动，无新消息注入前盘面或暂以震荡运行为主，关注外盘糖价走势引领。 操作建议：SR505合约预计活动区间【5900，6150】，短期支撑仍存，临近交割注意限仓风险；SR507合约与SR509驱动暂时有限，操作上短线暂时观望或高抛低吸，后续关注巴西产区表现与国内对糖浆及预拌粉的进口态度。 海外方面：1.巴西新榨季开启后关注产区消息，若实际开榨进程不及预期将向市场释放强烈利好信号。 2.印度最终制糖数据是否会再度修正，关注其最终落地产糖量数据。3.巴西甘蔗产区干旱情况能否迎来好转。 国内方面：1.国内海关对糖浆及预拌粉进口禁令能否放开，若解禁将会对盘面产生明显利空影响。 2.突发性极端天气产生的不利影响。