极简政经史（28）：虽万千人吾往矣：特朗普国会首次演讲，坚持竞选承诺不变

HeaderTable_User 1139439906 1199170346 1259939731 1376698287 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 极简政经史（28）：虽万千人吾往矣 ——特朗普国会首次演讲，坚持竞选承诺不变 研究结论 美国总统特朗普刚刚结束了他的首次国会演讲，通常新总统的首次演讲会得到格外关注，因为这是阐述其执政后理念和未来政策重点的重要场合。本次演讲，特朗普在市场最关心的税改等领域，并没有透露更多细节，令市场略感失望。但一万亿美元基建计划，依然体现了竞选时期的雄心壮志。在上任一个多月内，特朗普面临诸多质疑，一些行政命令激发国内外不少抗议，但纵贯来看，特朗普基本按照其“百日新政”的构想和既定目标在推进政策。 基建：提出1万亿美元基建计划（超出此前白宫过渡网站提出基建支出5500亿的计划）。这是特朗普这次演讲的重点，而基建本身也是特朗普承诺推进的重点工程。当然，1万亿的数目还需要和国会预算委员会反复讨论，毕竟这占到了美国GDP的4.5%以上，考虑到美国的财政赤字，国会未必会全额批准。特朗普这里使用了商人的技巧，先抬高要价，然后再和国会在细节上讨价还价。基建计划也刺激市场，美元指数走强。 减税：没有具体细节，但强调为中产阶级减轻负担，提供公民的就业环境，同时为企业降低税收负担，以提高国际竞争力。特朗普没有提及Ryan大力推动的边境税方案，显示他和共和党建制派的税收方案尚未达成一致，但他批评美国“对出口企业征收很高的关税，而对外国公司进口来的产品几乎不收税”的做法，实际上与“边境税改革“的指导思想雷同。 贸易：延续了竞选时的说法，重提退出TPP决定的意义，并要用“公平贸易”来代替过去的贸易方式。这暗示扭转美国贸易逆差的贸易战依然在其计划中，随着商务部长罗斯等人选就位，预计未来将逐渐发动。 移民：这次避免提到穆斯林等敏感问题，而是强调择优（merit-based）移民体系。这体现了其执政风格逐渐成熟，同时强调美墨边境修墙会提早启动。一方面履行了筑墙的既定承诺，另一方面也转变了移民接收风格，预计未来在工作签证发放时会更倾向于接收高质量移民。 医保：特朗普承诺取消奥巴马医保，但没有给出明确的替代方案细节。他只表示新方案会降低成本，为此他还批评了药企的高药品价格。历史一再证明，社会福利（包括医保在内）一旦给予了就很难收回去。特朗普虽然抨击奥巴马的医保覆盖面过大，财务负担过重，但为了换取选民支持，也难以大幅撤销给低收入者的医保。 国防：大幅增加国防开支预（预计增加540亿美元）。但他强调要求盟友承担更多责任，考虑到此前国防部长马蒂斯与北约盟友的交流，估计会要求各国将GDP的2%用于国防，这将大大导致世界的“安全溢出”，这部分经费除了打击ISIS，更多的花费料将用于提升美军的海空军力量，对于中国来说，这是一种潜在的“囚徒困境”，提高中国增加国防开支的外部压力。 就业：承诺带回数百万就业机会。主要的方式还是基建和推动制造业回流。但是现阶段特朗普基本还是依靠“逐个点名”的方式，让大企业把投资和就业机会留在美国，这次他又重提了福特，菲亚特 - 克莱斯勒，通用汽车，斯普林特，软银，沃尔玛等的名字，以显示其上任以来的“政绩”，但通过降低企业税来促使制造业回流的长效机制尚未确立，前景不明。 风险提示 特朗普减税计划不达市场预期的风险。 报告发布日期 2017年03月01日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 联系人 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn 相关报告 极简政经史（27）：欧洲大选，首站荷兰 2017-02-27 极简政经史（26）：门前镜湖水，不改旧时波——从伯克利抗议事件看新政难题 2017-02-08 极简政经史（25）：四海翻腾云水怒——特朗普移民新政遇阻说明了什么？ 2017-02-06 极简政经史（24）：风声已在草堂西——美国退出TPP，是收缩还是将要价更高？ 2017-02-03 极简政经史（23）：文武衣冠异昔时——特朗普就职演说扫描 2017-01-22 极简政经史（22）：春风未遇，怨曲争传——特朗普首次新闻发布会的意味 2017-01-15 极简政经史（21）：烟蓑春钓静，雪屋夜棋深——另眼看“川马会” 2017-01-12 投资策略 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 Header t Tabl e_Addr es s 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@ori entsec.com.cn