事件简评
- 公司发布2024年年度报告：收入略低于快报（91.4亿元，同比增长6.02%），利润符合预期。Q4收入28.0亿元，同比下降4.73%；Q4归母净利4.00亿元，同比下降1.98%。
- 利润端表现：全年归母净利11.2亿元（同比增长1.38%），归母扣非10.4亿元（同比增长9.51%），剔除GDR汇兑损益后归母净利10.9亿元（同比增长9.60%）。综合毛利率为33.78%（同比增长0.61pct）。
- 业务结构：
- 基本盘业务稳定增长：工业自动化及智能制造解决方案收入56.43亿元（同比增长13.86%），占比62.11%，毛利率40.66%（同比下降0.40pct）。
- S2B平台收入下降：16.22亿元（同比下降14.48%），占比17.85%，毛利率8.91%（同比下降1.20pct）。
- 工业软件收入增长：7.43亿元（同比增长5.77%），占比8.18%，毛利率36.56%（同比下降4.62pct）。
- 仪器仪表收入增长：6.43亿元（同比增长3.48%），占比7.08%，毛利率31.26%（同比增长0.74pct）。
- 运维服务收入增长：4.24亿元（同比增长51.69%），占比4.67%，毛利率36.81%（同比下降5.10pct）。
- 机器人业务初具规模：收入5,601.1万元，新签订单1.67亿元。
- 行业结构：
- 石化&化工基本盘稳固：化工行业收入占比36.8%（同比增长5.89%），石化行业收入占比20.3%（同比增长10.59%）。
- 海外收入翻倍：全年海外收入7.49亿元（同比增长118.27%），占比8.3%；新签海外合同13.55亿元（同比增长35.5%）。
- 费用端：规模效应驱动费率稳步向下，销售费率8.69%（同比下降0.46pct），管理费率4.51%（同比下降0.71pct），研发费率10.70%（同比下降0.17pct）。
盈利预测、估值与评级
- 预测：2025~2027年营业收入分别为105.2/123.7/141.3亿元，归母净利润分别为14.5/20.2/25.8亿元。
- 估值：对应PE估值为26.7/19.1/15.0倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 国内行业拓展节奏不及预期。
- 海外标杆客户开拓进程不及预期。
- 特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年8,620百万元（同比增长30.13%），2024年9,139百万元（同比增长6.02%），2025E 10,516百万元（同比增长15.07%）。
- 归母净利润：2023年1,102百万元（同比增长38.08%），2024年1,117百万元（同比增长1.38%），2025E 1,448百万元（同比增长29.63%）。
- 摊薄每股收益：2024年1.413元，2025E 1.832元，2026E 2.558元，2027E 3.265元。
- ROE（归属母公司）：2024年10.84%，2025E 12.73%，2026E 16.06%，2027E 18.25%。
公司点评
- 市场情绪：市场中相关报告投资建议“买入”占比32%，评分1.00。
- 特别声明：报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。
