预计收入将继续快速增长

香港股市|医药 评级：买入 信达生物（1801 HK） 目标价：55.80港元 预计收入将继续快速增长 收市价46.20港元总市值75,684.26百万港元流通股比例83.47%已发行总股本1,638.19百万52周价格区间28.65-52.15港元3个月日均成交额482.11百万港元主要股东淡马锡（占8.00%） 公司2024年大幅减亏 公司2024年收入同比增加51.8%至94.2亿元（人民币，下同），其中产品收入同比增加43.6%至82.3亿元（人民币，下同），符合公司早前预告。公司的授权费收入从去年同期的4.5亿元增加至11.0亿元，股东净亏损同比大减少90.8%至9,463.1万元。 公司表示由于去年下半年与驯鹿生物新签关于CAR-T产品福可苏（伊基奥仑赛注射液）的合作协议获得6.9亿元授权费收入，导致授权费收入超越市场预期。如剔除驯鹿生物的付款，公司2024年收入与股东净亏损的情况与我们的预期基本相若。 预计2025-27E产品销售收入将维持快速增长，上调收入与盈利预测 公司表示主要产品的销售收入2025年以来销售情况很好，我们对原有产品维持原来的收入预测。公司预计2025年将在肿瘤、代谢、自身免疫、甲状腺眼病领域推出六款新产品，其中四款目前已获批，市场重点关注的玛仕度肽审批进展也顺利。我们认为公司3月获批的信必敏的获批进度快于预期，虽然甲状腺眼病的发病率仅甲状腺眼病患病率仅0.1-0.3%，但糖皮质激素静脉冲击（IVGC）等传统治疗方法副作用较大，信必敏临床数据与安全性较好，有望为患者带来更安全有效的治疗方法。 考虑到这些情况，我们将公司2025-26E收入预测分别上调1.7%、1.3%，股东净利润预测分别上调7.7%、9.6%。我们预计公司2024-27E收入CAGR将达19.5%，公司2025年有望实现约2.0亿元净利润，2026-27E股东净利润将快速增加。 来源：彭博、中泰国际研究部 维持“买入”评级，目标价上调至55.80港元 除盈利预测的上调以外，考虑到港股市况的改善，我们下调DCF模型中的风险溢价假设，并将目标价从43.85港元上调至55.80港元，重申“买入”评级。 相关报告 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。 20250211:信达生物（1801 HK）:预计2024-26年销售收入将快速增加 20241101：信达生物（1801 HK）:产品销售表现表现亮眼，但公司治理方面有待改善 分析师施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼 电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805