核心观点与关键数据
- 业绩表现亮眼：公司2024年实现营业收入28.36亿元，同比增长59.76%；归母净利润7.33亿元，同比增长55.27%。单季度来看，2024Q4营业收入8.51亿元，同比增长55.63%；归母净利润2.02亿元，同比增长27.65%。
- 外销持续高景气，产品量价齐升：金属制品业务实现营业收入27.62亿元，同比增长60.11%。保温杯产品需求增强，销售量同比增长59.27%，单价同比增长1%。分产品来看，不锈钢器皿/非不锈钢器皿及其他分别实现营收26.82/0.81/0.74亿元，同比增长57.64%/234.90%/47.58%。分地区来看，境内/境外营收分别同比增长66.96%/59.39%。
- 毛利率短期承压，费用率控制有效：2024年综合毛利率为37.67%，同比下降3.05pct；第四季度毛利率为33.30%，同比下降10.45pct。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.83/-0.73/ -0.52/-0.36pct；第四季度费用率分别同比-0.45/-2.34/-2.60/-6.72pct。归母净利率为25.84%，同比下降0.75pct；第四季度归母净利率为23.73%，同比下降5.20pct。
- 境外客户订单延续增长，越南产能于24年底落地：公司与主要客户合作关系稳定，不锈钢真空保温器皿行业景气度上行，推动订单增长。越南年产1,350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目于2024年12月底达到预定使用状态，预计2025年开始投产，2024年度暂未实现效益。未来通过越南生产基地满产，将提高产品规模化生产能力，巩固市场竞争优势。
投资建议与研究结论
- 投资建议：保温杯需求持续旺盛，公司优质客户助力发展。产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继续增长。预计公司2025-2027年营收分别为35.28/42.79/50.17亿元，同比增长24.4%/21.3%/17.2%；归母净利润分别为9.03/11.13/13.22亿元，同比增长23.3%/23.2%/18.7%。截至2025年3月31日，EPS分别为8.70/10.72/12.73元，对应PE分别为12.02/9.75/8.21倍。维持“买入”评级。
- 风险提示：国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，大客户集中风险。
