金融工程专题报告：行业轮动超额优异，两融资金持续流入

行业轮动超额优异，两融资金持续流入—周报2025年3月21日 |报告要点 行业轮动策略本周取得2.39%的超额收益；宏观环境Logit预测值本周下行；本周企业盈利指数有所下降；多维度择时模型给出空头仓位（0）；汽车景气指数预测值较上周回升明显；融资资金本周净流入；最新一期中证500股指期货择时信号为0.4；本期行业轮动双剔除版本的行业轮动配置银行、酒店餐饮、白色家电、种植业、水泥；本月动量（反转）因子表现较好；以遗传规划为基础的中证1000增强组合本周超额2.36%。 |分析师及联系人 金融工程定期 行业轮动超额优异，两融资金持续流入—周报2025年3月21日 ➢主动量化策略跟踪：行业轮动策略本周超额收益2.39% 相关报告 本周主动量化策略表现优异，行业轮动策略和多维度择时策略分别实现了2.39%和2.23%的超额收益 1、《衍生品信号持续多头，动量（反转）因子表现较好—周报2025年1月24日》2025.01.26 2、《期权增强超额表现优异，衍生品择时信号维持多头—周报2025年1月17日》2025.01.21 ➢多维度择时模型：择时信号给出空头 截至2025年3月21日，宏观环境预测值下行，中观景气度底部下行，未确认明显上行信号，对应三维度模型经济周期4-2，空头信号；股指期货基差构建的择时模型本周无明显多空信号,模型累计信号为（0）；最终合成多维度择时信号为（0）。 ➢中观景气度2.0：景气指数有所下降 当前景气指数预测值为0.505，本周景气度预测值较上周百分比增幅前三的行业为汽车、计算机、酒店餐饮；景气度预测值较上周百分比降幅前三的行业为交通运输、电机II、其他电源设备II。 ➢Barra风格因子表现：本月动量（反转）因子表现较好 2025年3月17日至2025年3月21日，规模因子表现较好，波动性因子表现较差。本月动量（反转）因子表现较好，最近一年动量（反转）因子和质量因子表现较好。 ➢资金流：两融本周净流入226.09亿元 两融资金从2023年7月至2025年3月21日，净流入近6060.83亿元；2025年3月17日至2025年3月21日累计净流入226.09亿元。 ➢行业轮动组合：银行、酒店餐饮、白色家电、种植业、水泥 2025年3月基准收益率为3.31%，无剔除版因子轮动行业增强收益为3.11%，超额为-0.20%。双剔除版因子轮动行业增强收益为3.16%，超额为-0.15%。本月反转因子表现较好。 ➢选股因子组合：中证1000增强本周超额2.36% 基于遗传规划构建的沪深300、中证500、中证1000和中证全指指数增强组合本周绝对收益分别为0.99%、0.78%、2.36%和0.41%，今年以来超额收益分别为4.96%、3.02%、1.91%和5.43%，2016年至今累计超额收益分别为497.27%、192.15%、338.27%和746.94%。 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 扫码查看更多 正文目录 1.主动量化策略跟踪：行业轮动策略表现突出.............................51.1主动量化策略简介............................................51.2主动量化策略绩效统计........................................52.多维度择时模型：模型给出空头......................................62.1多维度择时模型合成..........................................62.2宏观信号....................................................72.3中观景气度2.0：景气指数有所下降.............................92.4微观结构：本周各宽基指数估值均有所下降......................112.5衍生品择时信号：IF信号出现空头.............................133.Barra风格因子表现与资金流：本月动量（反转）因子表现较好..........143.1Barra CNE6模型简介........................................143.2Barra CNE6因子表现.........................................143.3资金流和定量配置信号：两融资金本周累计净流入226.09亿元.....164.行业轮动跟踪：配置银行、酒店餐饮、白色家电、种植业、水泥..........174.1行业表现和因子表现.........................................174.2组合绩效回顾...............................................184.3配置银行、酒店餐饮、白色家电、种植业、水泥..................194.4国联民生行业轮动策略2.0....................................205.遗传规划指增跟踪：中证1000指数增强模型本周超额收益2.36%.........235.1沪深300指数增强...........................................235.2中证500指数增强...........................................255.3中证1000指数增强..........................................255.4中证全指指数增强...........................................266.风险提示.........................................................28 图表目录 图表1：国联民生主动量化策略绩效......................................5图表2：三维度划分经济周期............................................6图表3：中证500多维度择时策略........................................6图表4：宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数....................7图表5：宏观Logit模型最新预测值......................................7图表6：宏观Logit模型历史预测值......................................8图表7：景气度指数2.0—领先预测A股盈利扩张周期时序值................9图表8：中观景气变化-截面值..........................................10图表9：分行业景气度预测值与景气度较上周变化.........................10图表10：微观结构风险刻画............................................11图表11：各宽基指数微观结构风险变化..................................11图表12：月度-各宽基指数微观结构风险变化.............................12图表13：基于基差的股指期货择时信号..................................13图表14：Barra风格因子表现..........................................14 图表15：2022年以来Barra因子累计收益率(截至2025年3月21日).......15图表16：融资净买入额................................................16图表17：2025年当月各行业区间收益率（截至2025年3月21日）.........17图表18：2025年当月因子累计收益率...................................18图表19：2022年1月以来因子收益率走势...............................18图表20：行业轮动组合收益率vs基准收益率.............................19图表21：行业轮动组合月度净值走势(无剔除)............................19图表22：行业轮动组合月度净值走势(双剔除)............................19图表23：最新截面行业权重以及相关ETF................................20图表24：量化行业轮动策略框架........................................20图表25：因子行业轮动策略净值(无剔除)................................21图表26：因子行业轮动策略净值(双剔除)................................21图表27：周期因子行业轮动策略分年度绩效..............................22图表28：周期因子行业轮动策略分年度绩效(双剔除)......................22图表29：沪深300指数增强绩效跟踪（左轴：沪深300指数增强，沪深300；右轴:超额累计收益率）.....................................................23图表30：沪深300选股因子，分年绩效统计..............................24图表31：中证500指数增强绩效跟踪（左轴：中证500指数增强，中证500；右轴:超额累计收益率）.....................................................25图表32：中证500选股因子，分年绩效统计..............................25图表33：中证1000指数增强绩效跟踪（左轴：中证1000指数增强，中证1000；右轴:超额累计收益率）................................................26图表34：中证1000选股因子，分年绩效统计.............................26图表35：中证全指指数增强绩效跟踪（左轴：中证全指指数增强，中证全指；右轴:超额累计收益率）.....................................................27图表36：中证全指选股因子，分年绩效统计..............................27 1.主动量化策略跟踪：行业轮动策略表现突出 1.1主动量化策略简介 截至目前，国联民生金工主动量化团队研发并持续跟踪以下量化策略。 ⚫绝对收益策略： 1.期权增强策略：依靠统计套利获取趋势收益，利用期权控制组合风险。 2.多维度择时策略：通过宏观、中观、微观经济环境，日内高频衍生品趋势合成归一化择时信号，构建多维度择时策略。 ⚫相对收益策略： 3.行业轮动策略：通过信用及企业盈利构建经济四象限，开发包括一致预期景气、超越预期盈利、龙头效应、行业估值泡沫、反转因子、动量因子、拥挤