大华股份机构调研纪要

调研日期: 2025-03-29 浙江大华技术股份有限公司是一家全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。公司基于DahuaThink#战略,聚焦城市和企业两大核心业务,坚定AIoT、物联数智平台两大技术战略,围绕客户需求,全面推动城市与企业的数智化升级,为千行百业数智化转型创造更多价值。2021年度,公司实现营业收入328.35亿元,同比增长24.07%;扣非净利润31.03亿元,同比增长13.47%;公司现拥有22000多名员工,其中研发人员占比超50%。公司每年以10%左右的销售收入投入研发,不断致力于技术创新,建立了先进技术研究院、大数据研究院、中央研究院、网络安全研究院和智慧城市研究院。公司产品和解决方案覆盖全球180个国家和地区,并应用于多个领域,包括交通、制造、教育、能源、金融、环保等。大华股份是国家的高新技术企业,已成功在A股上市,拥有国家级博士后科研工作站、是国家认定企业技术中心、国家创新型试点企业,现拥有33项国家级科研项目。公司申请专利6400余项,其中申请国际专利360余项。连续14年被列入国家软件企业百强,连续14年荣获中**防十大品牌,连续15年入选《a&s》“全球安防50强”,2021年排名全球第二位。 一、公司经营情况简介 2024年,国内宏观环境承压,产业发展仍处于迭代升级的过渡阶段,海外地缘政治、贸易条件等不确定性持续加大。面对短期多重挑战,公司坚持创新投入,聚焦高质量发展,全年实现平稳发展。 报告期内,公司实现营业收入321.81亿元,同比基本持平;实现归母净利润29.06亿元,同比下降60.53%,主要是23年出售零跑股权对利润的影响导致;实现扣非归母净利润23.47亿元,同比下降20.74%。毛利率方面,受需求收缩、竞争加剧影响,全年实现毛利率38.84%,同比下滑2.8%。在费用方面,公司延续了费用结构强管控的策略,全年三费总额105亿元,与2023年基本持平。其中,公司面向未来坚定投入,研发费用占营收比例提升至13%。另外,受汇率波动影响,本年度汇兑收益0.37亿元,较上年同期收窄1.43亿元,影响当期利润增速。现金流方面,在行业回款普遍承压的背景下,公司收现比达107.7%,较上年同比提升,高质量发 展成效持续显现。股东回报方面,公司在2024年继续加大分红力度,通过年中及年度分红,实现全年现金分红总额21.04亿元,现金分红比率达到72%,与股东共享公司经营成果。 分业务板块看,国内业务实现营收158.87亿元,同比下滑5.95%。其中,政府侧投资总体处于低迷期,叠加地方化债压力,公司政府业务全年实现营收40.57亿元,同比下滑6.37%。同时我们也看到,在政府专项债的推动下,部分行业资金流动性得到保障,政府业务下半年取得正增长。细分领域景气度分化明显,社会治理领域、公共民生等新兴需求旺盛的行业表现稳健。 企业业务方面,客户经营预期和扩产需求相对谨慎,资本开支表现克制。全年公司企业业务实现营收87.1亿元,同比下滑4.15%。其中,工商企业、能源行业继续保持较高景气度,均实现双位数增长;受预算制约的公共部门文教卫、金融行业承压;智慧建筑领域增长动能依然较弱,对整体业务有一定拖累,期待后续政策与市场共同催化下,行业周期能够筑底企稳。 中小企业业务受宏观需求疲软影响最大,整体表现最弱。25年,SMB业务将加强服务商群体赋能,加大对民生刚需细分领域的覆盖,进一步提升长尾市场份额,提振板块整体表现。海外业务在地缘政治的持续波动中展现出较强韧性,全年实现营收162.94亿元,同比增长6.31%,有效对冲了国内需求收缩的压力。分区域看,部分金砖国家基建需求持续旺盛、欧洲区经济阶段回暖,拉丁美洲、墨西哥、南洋地区、欧洲区增速居前。然而,部分地区贸易壁垒、通货膨胀的影响超出预期,当地正常经营节奏受到一定扰动。对此,公司多措并举强化应对,全力保障海外业务安全平稳运行。 创新业务方面,全年实现营收55.66亿元,同比增长13.44%。华感热成像业务、华消消防业务增速亮眼。作为深耕智慧物联广阔领域的创新型企业,公司技术能力多元、业务涉及广泛,后续仍将秉持需求导向,聚焦资源,持续打造智慧物联业务矩阵。 当前,人工智能的浪潮正以前所未有的速度重塑全球经济格局。随着DeepSeek等技术的突破,数字化与智能化已不仅是效率提升的工具,更是新质生产力发展的核心引擎。通用大模型的快速发展,算力成本边际下降,使得场景化人工智能应用的复用和规模化发展成为可能。公司所处的智慧物联行业,因其与客户需求的深度绑定、对目标导向的高度聚焦,正在这场人工智能变革中展现出稀缺的场景优势。 公司始终坚信,技术创新的价值实现需要扎实的积累与清晰的路径。公司拥有大规模高素质工程师团队,历史累计研发投入近300亿元,这为技术落地奠定了坚实基础。面对碎片化的智慧物联场景需求,我们以工程化能力为核心竞争力,贯通硬件制造、算法开发与系统集成的全技术环节,高效响应客户需求,将快速迭代的先进技术转化为可交付、高适配的解决方案,为客户创造真实可感的行业价值。 2024年,公司的人工智能技术探索迈入新阶段,研发重心从预训练转向端侧推理与智能体架构应用。最新升级的“星汉大模型2.0”正是这一战略的成果,这一支持自然语言交互控制的多模态模型,能够理解动态环境中的实时指令并执行任务,进一步拓展多模态数据协同 的应用价值,从制造业的定制化产线到城市管理的复杂系统,为垂类场景应用打开智能交互的新可能。 不可否认,海外的干扰因素与国内经济预期的反复仍将存在,但更重要的是,科技创新驱动产业变革的逻辑愈发清晰与明确。实体经济的智能化进程需要耐心,它远非资本市场情绪的快速切换所能比拟,但长期主义的复利积累终将转化为扎实的效益。因此,公司将保持战略定力:在技术上,持续探索大模型的能力边界,强化架构落地的实用价值;在业务上,保持组织架构的敏捷性,根据市场和业务趋势及时修正;在价值创造上,聚焦可量化的生产效率提升,通过高质量的业务发展回报客户、股东、员工,形成公司发展的正向循环。展望未来,当技术供给浪潮与新兴产业需求共振时,智能化的价值终将在经济与生产效率的螺旋上升中充分释放。公司将瞄定大视频战略主航道,打造极致的自研产品竞争力,持续精进一线管理效能,深化高质量、可持续的发展模式,携手合作伙伴,挖掘共赢互利的第二曲线业务,致力于让人工智能真正融入生产线的运转、城市管理的脉络、生活服务的细节,共享时代赋予的科技红利。 二、互动交流环节 1、如何理解公司2024年各板块业务情况,同时如何展望2025年的业务发展? 24年,国内需求面临一定压力,国内业务表现较弱。受地方政府投资谨慎影响,除了有资金支撑的应急、大交通中的数字化升级业务较为景气外,其他多数行业需求不足,大颗粒项目减少。企业业务端,除了工商企业和能源板块保持增长外,其他行业也需求较弱,下游企业客户的业务信心有待恢复。分销去年表现较弱,但公司年底进行了变革,侧重价格秩序的管理,强调本地化经营。海外业务去年表现稳健,且收入、利润都已超过国内。 当前来看,地方政府的财政压力小幅缓解,诸如充电桩建设、高速公路信息化建设、车路协同、低空经济等领域,有国债支撑的重大项目正 在推进落地,希望25年城市业务有所改善。企业业务方面,公司未来仍将聚焦在能源、工商企业行业,加大投入,继续深入客户核心业务流程,公司已打造了场景相机(如产线相机、输电线路相机、烤烟相机、工业音频等)、物联设备、行业算法、行业平台等全方位供应能力,其中重点规划和开发场景化相机方面,并且融合AI大模型深化应用,实现如大小模型协同的智能巡检、皮带智能监测、连锁餐饮的AI巡店等功能,通过切入企业OT领域,帮助企业提高效率,希望25年国内业务同比改善。海外业务方面,随着分销渠道持续下沉、大视频战略落地,数通、消防、门禁、热成像等新产品的加载,海外业务将继续稳健发展。 此外,公司24年还在多模态大模型方面开展了多个试点项目,25年会结合公司的端边云产品和解决方案,在更多的行业里推动落地。公司过去沉淀的视频处理技术、数据处理能力,通过大模型技术,将释放更多产业价值。 2、作为具备多元能力的智慧物联行业玩家,公司如何看待车路协同、充电桩等行业机会?公司今年仍将聚焦大视频业务,无论是市场空间 还是竞争力提升,主业仍大有可为。同时,重视和培育第二曲线类产品和行业,产品包括数通、消防、门禁、报警、监控等,以及新产业维度的车路协同、充电桩等。 在车路协同方面,公司积极推进相关产品研发,比如系列摄像头硬件、相关软件等。首先主营的低延时摄像头,和这个领域高度契合,政府现在也在大力推动各种试点项目。但目前整个行业还存在几个关键问题:一是基础设施覆盖不全,比如建了几千个智能路口,但依然无法做到全面覆盖,实际效果暂时还难以验证;二是车与路的协同机制还不成熟,如何让车辆真正利用这些信息以及怎样实现商业变现,都是需要突破的难点。公司始终认为,任何技术方案最终都是通过创造社会价值才能实现商业成功。 关于充电桩业务,如今中国新能源汽车发展迅速,充电桩作为基础设施需求明确,也与我们现有技术能力有一定关联。当前国内充电桩建设有多种模式,比如地方政府主导的市县试点项目,与城投公司合作建设的模式与我们现有习惯比较相近,也是我们的经验优势,另外也有运营 商主导的新型充电网络布局。整体市场虽然需求旺盛,但国内竞争激烈,毛利率水平承压。为此,我们在国内将继续探索差异化产品,比如分布式充电桩或适配高压快充技术的升级产品,寻求更高利润空间。另外重点布局海外市场,凭借公司在海外已有的运营团队和渠道优势,抓住当地新能源汽车起步阶段的基础设施建设机遇。目前公司相关产品已投入研发一年多,持续观察验证投入产出效果。 3、如何评估一体机市场的下游客户采购规模及整体市场空间? 当前,国内科技自主确实是个大趋势,国产算力、服务器设备上取得了一些突破,公司作为相关一体机产品的合作公司,能够明显感觉到市场的需求热度。 大模型技术近两年持续进步,带来了一些业态上的变化,最早动辄要上亿预算才能实现的大模型落地项目,现在能压缩成小规模版本,成本降 到百万级别,很多行业需求落地成为可能。很多政府部门和企业确实需要这些技术,看好新技术带来的场景功能,但预算方面还是会受到一定的制约。部分需求方大客户提出“借机”模式,但在公司对自身高质量发展的要求下,这种模式对现金流压力较大,需要进行筛选、取舍。 目前产品和业务融合发展的关键,是要让客户看到实实在在的价值。公司拥有相对完整的产品生态体系,涵盖终端设备、边缘计算和中心产品,有能力把在8000多个细分场景积累的经验做成标准化的软硬件一体方案,让硬件设备不再是单纯的算力一体机,而是能解决具体业务问题,相比单纯出售存算硬件,智能产品的业务价值变现能力明显更强。后续,我们将不断地与客户探讨可能的配置方案,打造客户真正用得起、能带来行业变革的解决方案,帮助其完成业务闭环,当产品切实帮客户创造价值时,客户自然会积极与我们一起探索商业化路径。 关于市场规模,这取决于客户业务体量和应用深度。以公共安全领域为例,细分场景可能只需少量设备,而往上更大范围则需要部署更多。 因此市场空间具有显著的弹性特征,无法简单拍出具体规模数字。 4、2024年主要的创新业务子公司的表现如何?未来是如何规划? 2024年,公司的创新业务共实现收入55.66亿,同比增长13.44%。其中子公司华感和华消去年收入增速较快,热成像业务24年在应急场景中的需求较多,带动了收入快速增长。消防业务子公司华消,随着气体探测和用电监测的积累和海外市场的突破,近年来的收入表现也颇为强劲。华锐捷所在的汽车电子业务表现平稳,前装市场竞争激烈、毛利率较低,未来华锐捷将重点突破后装市场、海外市场。负责机器视觉和机器人业务的华睿去年受下游光伏、锂电行业影响承压,业绩有一定的下滑,但考虑智能制造是刚需,华睿也在新拓展更多汽车、3C及芯片领域业务,逐步介入国际市场,未来业