4月投资策略及金股组合

投资要点 ➢政策效果显现，内外需格局或逐步切换。春节错位下，1-2月国内金融数及通胀数据有所波动，但合并来看内需层面社零、固投稳步向好，政策效果有所显现。抢出口效应减弱等多重因素影响下出口增速回落，不过进口回落幅度更大，导致一季度净出口对GDP的支撑可能会延续。内外需格局的切换或在二季度开始逐步显现。 ➢业绩验证期，基本面解释力度上升。1-2月，企业利润增速当月同比回落，量减价升，营收增速回落，利润率季节性回落的幅度也要大于往年。预计利润增速后续或延续修复的趋势，但斜率有赖于内外平衡下政策推进的力度以及节奏。介于利润的滞后性，4月业绩验证期下，市场或以结构性行情为主。 ➢美国滞胀风险增加，影响风险偏好。美国对等关税即将落地，由于对中国进口产品的关税税率已处于高位，故对中国影响可能相对有限，但对欧盟等其他地区影响可能较大。一旦贸易战升级，或增加美国滞胀的概率，乃至衰退，影响全球市场风险偏好。 ➢配置主线。国内经济延续修复，但利润的滞后表现影响分子端定价，另一方面关税的不确定性加剧以及即将公布的美国一季度GDP数据可能转负增加海外风险，结构性行情下把握确定性更强的板块机会。主线可关注：1.中长期方向上，两会定调消费、科技含量较高，仍可能逢低布局。2.风格切换可能延续，短期价值或占优，关注高分红相关板块。3.在全球范围内有成本优势，且从重置成本角度内在价值低估的行业龙头，如化工等。[Table_profits] 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................32.风险提示......................................................................................5 图表目录 表1 2025年4月金股组合.............................................................................................................3表2 2025年4月金股推荐逻辑......................................................................................................3表3 2025年4月ETF推荐............................................................................................................5 1.投资策略及金股组合 政策效果显现，内外需格局或逐步切换。春节错位下，1-2月国内金融数及通胀数据有所波动，但合并来看内需层面社零、固投稳步向好，政策效果有所显现。抢出口效应减弱等多重因素影响下出口增速回落，不过进口回落幅度更大，导致一季度净出口对GDP的支撑可能会延续。内外需格局的切换或在二季度开始逐步显现。 业绩验证期，基本面解释力度上升。1-2月，企业利润增速当月同比回落，量减价升，营收增速回落，利润率季节性回落的幅度也要大于往年。预计利润增速后续或延续修复的趋势，但斜率有赖于内外平衡下政策推进的力度以及节奏。介于利润的滞后性，4月业绩验证期下，市场或以结构性行情为主。 美国滞胀风险增加，影响风险偏好。美国对等关税即将落地，由于对中国进口产品的关税税率已处于高位，故对中国影响可能相对有限，但对欧盟等其他地区影响可能较大。一旦贸易战升级，或增加美国滞胀的概率，乃至衰退，影响全球市场风险偏好。 配置主线。国内经济延续修复，但利润的滞后表现影响分子端定价，另一方面关税的不确定性加剧以及即将公布的美国一季度GDP数据可能转负增加海外风险，结构性行情下把握确定性更强的板块机会。主线可关注：1.中长期方向上，两会定调消费、科技含量较高，仍可能逢低布局。2.风格切换可能延续，短期价值或占优，关注高分红相关板块。3.在全球范围内有成本优势，且从重置成本角度内在价值低估的行业龙头，如化工等。 2.风险提示 政策力度及节奏不及预期，影响市场信心，导致企业投资意愿、居民消费意愿恢复速度偏慢，进而使经济产生下行压力。 特朗普关税政策的风险，对全球范围内征收关税，导致美国国内通胀预期走高，进而影响美联储的降息节奏。 房地产下行压力，销售端虽然已有所恢复，但地产投资端压力仍然较大，若收储、旧改等政策力度不及预期，投资端仍有下行风险，影响上下游相关行业。 全球性突发事件影响，或引发市场波动加大，导致ETF净值出现剧烈波动，形成系统性风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089