流动性周报：长债要不要追？

2025-03-30 梁伟超中邮证券 xingxing+

长债投资策略分析
- 长端利率走势：10年期国债收益率在1.9%附近徘徊下行，存在抢跑力量，但行情反复加大交易难度。
- 基本面与政策信号：
  - 信贷数据（3月）可能尚可，政策压力仍存，但难现明显不及预期；
  - 熟料指数（EPMI）3月边际改善，景气指数下行概率不高，需等待二季度变化。
  - 短期缺乏明确政策信号，债市需观察至4月决断。
- 资金面与流动性：
  - 3月流动性修复主要源于银行负债改善（非银存款、现金回流等内生因素），但4月可能反复，需关注存款端变化及税期影响。
- 4月关键观察窗口：
  - 特别国债发行（央行是否重启国债购买需关注，或为中性操作）；
  - 政治局会议前降准可能性较高（外部汇率压力不大，符合政策部署诉求）。
- 投资建议：长债追高风险较高，需谨慎。收益率徘徊式下行已反映情绪与资金面改善，但缺乏明确信号，且1.9%附近存在银行同业负债成本约束，长端或高波动震荡。
风险提示：流动性超预期收紧。