有色金属衍生品日报

2025年3月31日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2504合约收于79910元，跌幅0.89%，沪铜指数减仓9090手至57.10万手。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货：今日铜价走跌，近月转为BACK结构，下游消费好转，上海报升水15元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，华北地区报贴水130元/吨，上涨30元/吨。广东由于库存连续增加，报升水10元/吨。较上一交易日下降50元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈寒松 1.截至3月31日周SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.27万吨至33.72万吨。相比上周五库存的变化，全国各地区的库存仅上海地区去库，其他地区的库存均是增加的。总库存较去年同期的39.12万吨低5.4万吨，其中上海较上年同期低3.13万吨，广东地区低0.73万吨，江苏地区低0.94万吨。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 展望后市，据悉近期进口铜到货量仍较少，且国产铜到货也不会多，因此预计本周供应量将仍偏少。消费方面:临近清明小长假部分下游有提前补货的动作，本周精铜杆周度开工率为71.35%，较上周上升7.29个百分点。因此，周内将呈现供应紧张消费增加的局面，周内库存会重新下降。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 上周二传出美国将提前在近几周加征铜关税，这改变了铜的贸易流向，铜价大幅下挫。4月2日美国将开始实施对等关税，具体的细节成为市场关注的焦点，有关铜的关税也是市场关注的因素。排除对铜加征关税外，目前市场最为关注的是美国的经济，上周五的PCE物价指数走高，消费支出放缓，对美国滞涨的担忧在增加，本周市场关注周五的就业数据，以找到更明确的方向。 铜市回落，如下破80000元，铜价下行空间将打开。阻力位为5日均线。 【交易策略】 1、单边：空头操作。2、套利：观望 3、期权：观望 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2504合约环比下跌103元/吨至2925元/吨，氧化铝加权指数持仓增加21474至40.19万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3065元跌10元；全国加权指数3055.6元跌5.8元；山东3030-3080元均3055跌10元；河南3070-3100元均3085跌15元；山西3040-3080元均3060跌10元；广西3050-3120元均3085跌15元；贵州3120-3220元均3170跌30元；新疆3330-3370元均3350跌20元。 【相关资讯】 1.近期国内新投产能也陆续有新的进展动态，据悉广西某氧化铝厂二期第二天100万吨产线已经投产，近期或将陆续产出成品，河北某氧化铝厂二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。若新产线试产顺利，将可能在4月底或5月初陆续对市场形成新的供应。 2.阿拉丁（ALD）调研统计，上周整体来看北方市场成交1.3万吨氧化铝现货，较前一周降2.23万吨，加权成交价格3060元/吨，较前一周下跌60元/吨。 3.上周山东地区某大型氧化铝厂一厂区开始进行单台焙烧炉检修，预计到4月中下旬恢复产能运行，期间影响日产量2000吨左右。截至上周五，全国氧化铝建成产能10922万吨（建成产能增加主要考虑广西氧化铝新线投产），运行9130万吨，周环比降160万吨，开工率83.6%。 4.上期所数据显示，3月31日氧化铝仓单日度环比增加601吨至308698吨。 【逻辑分析】 几内亚铝土矿价格坚挺，国产矿价格下降的供应难增，氧化铝厂检修增加、但中期对氧化铝产量影响有限，新投生产线顺利投产、一个月后将带来产量供应增量，现货市场短期阶段性供应减少、贸易商仍积极出货但成交价格较现货价格贴水幅度有所收窄，但中期来看氧化铝供应过剩加剧格局未有改变，北方高成本产能现金成本亏损对开工率的影响仍将是市场关注的重点，在实质性减产形成规模前，氧化铝价格整体仍将承压为主，4-5月若出现实质减产、减产后价格的反弹预计也仅至新一轮高成本产能成本线附近，整体维持反弹后沽空思路。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格震荡偏弱运行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2504合约收盘环比下跌80元/吨至20520元/吨；沪铝持仓增加100手至49.82万手。 2.现货市场：3月31日A00铝锭现货价华东20560，跌60；华南20530，跌50；中原20490，跌50（单位：元/吨）。华南：现货市场稳好，周末集中到货叠加月差结构转为反向基差走强预期刺激，持货商更显积极出货挺价存有难度，报价在0~+10，接货方保持一贯节奏先行观望压价随后再择机买入相对低价货源，刚需支撑下流通偏多状况逐渐改善，报价也随之成功企稳，成交好转。华东：保值盘出货积极性仍显较高，报价在-10~0现货流通充裕，下游逢低稳步采购补货提供主要需求但除此之外贸易商接少出多造成一定拖累，交投状况难言理想。 3. 3月31日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，675元/吨（0）；5000CV，590元/吨（+3）；4500CV，523元/吨（+3）。 【相关资讯】 1.中国国家统计局3月31日公布，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点。这项反映宏观经济运行情况的先行指标扩张加快。 2.虽然刚刚宣布新的汽车关税，但特朗普政府释放了同加拿大还有进一步商量余地的信号。美东时间3月28日周五，美国总统特朗普在社交媒体发帖宣称，他已经与加拿大总理卡尼通了电话，两人围绕许多问题达成一致，还称，在4月28日加拿大举行联邦众议院选举后，美方将立即同加方会谈。 3. 3月28日周五，美国商务部公布数据显示，美联储最爱的通胀指标——核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%；核心PCE物价指数环比上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。该报告引发了人们对顽固通胀，以及潜在滞胀的担忧，市场继续押注美联储在7月进行降息。 4.据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年4月空冰洗排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩上涨4.3%，不同产品表现出分化趋势。分产品来看，4月份家用空调排产2400万台，较去年同期生产实绩增长9.1%，5月份预计同比增长13%，6月份预计同比增长15.9%；冰箱排产809万台，较上年同期生产实绩下降6.7%，5月份预计同比下降2%，6月份预计同比增长1.9%。 5.据八冶安装新闻报道，云南宏合电解铝项目一区电解槽计划于2025年4月30日具备送电条件，二区计划于7月10日具备送电条件。截至目前，电解槽槽壳制作完成149台、安装完成54台。银河解读：云南宏合2021年公示置换192.86万吨，置换产能来自山东魏桥铝电，项目产能净增量为零。 6.据SMM调研，年后铝杆供应端开工呈现稳中上升态势，行业内产能维持温和上涨趋势，在2025年的上半内至少存在18万吨新增产能即将落地，分别分布在新疆、贵州、甘肃、四川等地区。随着时间进入4月，由于市场看好铝杆后续消费，再配合下游线缆厂家开工复苏，铝杆厂内库存表现出快速下降。厂家表示新春之际铝杆厂内库堆积并不少，但 在年后将近1个半月时间内，厂内库存基本一扫而空，市场交易亦从压价抛售转为预售订单，加工费存在上涨动力。 【交易逻辑】 美国声称将对所有零部件不是在美国生产的汽车加征25%关税，同时前期宣称对加拿大及墨西哥所有商品单独额外征收的25%关税亦是从2月初接连推迟到4月初，叠加对等关税加征在即，关税导致市场对需求的担忧为有色金属价格增加了压力，VIX风险指数近两个交易日接连上涨。对等关税一方面需关税加征的国家范围及税率，还需关注有无豁免。若特朗普聚焦美国贸易逆差的主要来源地，则需考虑我国、欧盟、墨西哥、越南会否受到明显影响，但就铝产品而言，对美出口量已处于较低水平，下降空间相对有限，更多需关税汽车相关关税对金属需求的影响。从LME价格来看、3月中旬伦铝向上冲击2700美元关口未能成功后减仓下跌，LME现货基差上周二从升水10.5美元转为贴水后，近日维持贴水，结束了持续两个月的升水态势。国内方面，供应端仍以置换产能投放为主，铝加工企业开工率仍处于回升通道，3月国内铝表观消费同比增加5.3%，4-5月国内铝表观消费保守估计同比增长3%-3.5%，国内需求对价格支撑仍在，近日沪铝跟跌幅度相对有限，铝锭进口亏损从3月上旬的-2800元收窄至-1700元左右。但铝价高位震荡对铝棒加工费带来一定压制，西南地区铝棒厂出现压产情况，上周铝棒产量环比窄幅下降0.23万吨至34.5万吨，结束了节后以来的增产趋势，从SMM调研来看，3-4月每个月或带来铝棒产量减量各一万吨。综合来看，海外宏观情绪反复，国内内需提振政策持续发力，铝需求表现偏旺、铝棒产量负反馈幅度有限但是趋势不容忽视，后续需持续观察。短期预计铝基本面仍可对价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价高位宽幅震荡为主； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2505跌1.61%至23455元/吨，沪锌指数持仓增加8595手至22.58万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23365~23665元/吨，上午盘面持续下滑，近月转成Back结构，下游企业纷纷逢低点价拿货，询价接货情绪高涨，贸易商现货成交环比好转，今日市场交投氛围较为积极，带动今日现货升水小幅抬升。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（3月31日），SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较3月24日减少0.30万吨，较3月27日减少0.41万吨，国内库存录减。广东及天津下游受上周五锌价重心下行影响采购积极性有所提高，逢低补库增多，周末两地仓库虽有到货，但下游也存在大量提货情况，因此库存下降明显。上海地区下游虽也存在逢低补库情况但周末仓库到货较多，带动库存少量增多。 【逻辑分析】 3月国内精炼锌产量54.69万吨，环比增加13.7%，同比增加4.07%。预计4月国内精炼锌产量环比增加4%至56.87万吨。国内精炼锌持续放量，而下游企业因新增订单并无好转迹象，仅逢低刚需补库。预计随冶炼厂到货增加，国内社会库存呈现累库态势。当前资金面影响逐渐消退，锌价或偏弱震荡运行。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或偏弱震荡运行，获利空单可继续持有；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2505跌0.31%至17445元/吨，沪铅指数持仓减少484手至9.34万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅价较上一交易日下跌100元/吨。河南地区冶炼厂以长单发货为主，持货商报价对SMM1#铅升水25-75元/吨或沪期铅2505合约贴水150-200元/吨报价；湖南地区持货商报价对SMM1#铅升水50-75元/吨；云南地区报价对SMM1#铅均价贴水维持160-170元/吨。期铅延续弱势震荡，冶炼厂散单多以升水报价，其中货少者报价尤为坚挺，下游逢低以刚需采购。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至3月31日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.25万吨，较3月24日增