2024年报点评，扣非归母稳预期，联动“业务+资本”全球化战略

核心观点

• 汽车安全业务：通过重组整合提升长期盈利能力，汽车安全业务营收386.17亿元，同比+0.23%；毛利率14.81%，仍有向上提升空间。
• 汽车电子业务：规模订单陆续放量，全年新获订单金额约839亿元，新能源相关订单占比超55%。
• 全球化布局：通过A+H联动布局，募资重点投向自动驾驶、传感器等领域，并同步延伸布局具身智能机器人核心零部件。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入558.64亿元，同比+0.24%；归母净利润9.60亿元，同比-11.33%；扣非归母净利润12.82亿元，同比+27.74%。
• 四季度业绩：营业收入147.29亿元，同比+2.15%，环比+4.79%；归母净利润约0.19亿元，同比-93.77%，环比-93.77%；扣非归母净利润3.41亿元，同比+2.47%，环比+12.46%。
• 新获订单：全年新获订单金额约839亿元，其中汽车安全业务约574亿元，汽车电子业务约265亿元；国内新获订单占比超40%，新能源相关订单占比超55%。
• 毛利率：主营业务毛利率约为16.22%，同比+1.14pct；汽车安全业务/汽车电子业务毛利率分别为14.81%/19.71%，同比+2.27pct/+0.63pct。

研究结论

• 公司通过降本增效措施，主营业务盈利能力持续增强。
• 公司积极开展“业务+资本”全球化战略，推动订单落地，发展业务协同。
• 预计公司2025~2027年营收分别为646.69/690.35/737.98亿元，对应归母净利润为15.47/18.81/21.95亿元，PE为16.35/13.45/11.52x，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观环境及行业风险；
• 原材料价格及汇率波动风险；
• 订单放量不及预期；
• 规模整合不及预期。