固定收益点评报告：小企业景气度大幅回升

核心观点与关键数据

• 制造业PMI环比提升：3月制造业PMI为50.5，环比提升0.3，连续两个月处于扩张区间，企业生产经营活跃度增强。
• 产需双升：生产指数提升至52.6（创2023年3月以来新高），新订单指数提升至51.8，外需与内需均有改善。
• 价格与利润改善：原材料购进价格指数下降至49.8（荣枯线以下），产成品出厂价格指数下降至47.9，降幅小于成本端。
• 小企业景气度大幅提升：大、中、小企业PMI差距大幅缩窄，小企业PMI提升3.3至49.6。
• 高技术制造业领先：高技术制造业PMI提升至52.3，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业景气度较高。
• 非制造业景气度提升：建筑业商务活动指数提升至53.4，服务业小幅扩张。

投资建议

• 关注政策支持、成本压力改善背景下的科技型小微民企：AI医疗、AI制药、军工信息化、智能家居家电等。
• 关注业绩导向领域：低估值红利板块、顺周期的消费板块。
• 关注农业领域：中国对美加征关税推高农产品价格、“农业新质生产力要求”强化国产替代逻辑、国际市场减产导致供给收缩。

风险提示

• 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。