深度研究报告：从造车到AI，争夺车企升维之战制高点

核心观点

AI推动汽车商业模式与估值重塑，车企迎来升维之战。AI发展有望推动汽车商业模式从1.0传统硬件销售，走向2.0“硬件+软件”模式，最后升级至3.0“硬件+软件+服务”的综合模式。商业模式变化进一步会带动投资者认知的转变，进而引发估值方法的更新与估值体系的重塑。与美股科技相比，新能源车企的PE/PS仍有非常大的提升空间。

关键数据

• 2.0模式下市场空间有望从2025年的0.9万亿增至2030年的4.3万亿，CAGR 36%。
• 理想2024年销量50万辆，同比+33%。
• 理想2024年累计智驾行驶里程29亿公里。
• 理想与火山引擎合作布局云端算力已达8.EFLOPS，长期目标100 EFLOPS以实现L4智驾。
• 理想2025年预计销量62万辆，同比+23%。

研究结论

理想汽车已处于整车行业头部，在AI软件端提前布局、快速转型、积累禀赋、调整架构，有望成为这场AI车企升维之战的领导者。预计2025-2027年公司销量62万、72万、84万辆，同比+23%、+18%、+16%，总营收1694亿、2028亿、2340亿元，同比+17%、+20%、+15%，归母净利106亿、128亿、154亿元，同比+32%、+21%、+20%。基于公司基本面、潜在行业变革、港股大市，以2025年EPS为基准给予公司25倍PE估值，对应目标价133.62港元，对应市值2,861亿港元，空间32%（2025年3月21日收盘价），首次覆盖给予“强推”评级。