股指周报：对等关税将临，重视上证50和沪深300

2025年3月30日 股指周报（2025.3.24-2025.3.30） 报告要点： 创元研究院 海外方面，上周美公布的经济数据好坏参半，生产端数据保持韧性但消费端已经有边际走弱的迹象，且通胀预期有抬头的迹象，根据最新的亚特兰大GDPNow模型来看，上周下调了美一季度GDP增长预期至2.8%，市场对美经济陷入衰退的忧虑有所增加。另外在关税方面，特朗普针对全球进口汽车加征关税方案落地，而美联储则依旧向市场释放鹰派信号。在美经济衰退和通胀回升以及加征关税的多重影响下，上周美元指数微跌，但10年期美债收益率有所反弹，黄金则上涨，美股指则回落。本周重点关注美国的对等关税以及特朗普1月20日发布的《美国优先贸易政策》备忘录。目前美经济陷入滞涨的风险加大，且对等加征关税的冲击也会使得全球市场动荡，需保持谨慎。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内方面，上周央行表示MLF采用美式招标方式，这也表示其政策利率属性消退，7天逆回购利率将代替MLF利率承担主要政策利率功能。另外MLF利率改为美式招标后可能会对同业存单利率形成上方的限制，利于推动存单利率的下行，补充银行资金，缓解银行负债压力。另外周末六大银行定增募集5200亿元，用于补充核心一级资本，财政部拟认购5000亿。5000亿元左右的资金大概可撬动银行贷款5万亿左右，也相当于变相放水。从央行近期动作来看，宽松流动性以及维稳动作对支撑金融市场有积极影响。而从上周盘面来看，目前A股观望氛围浓郁，存量博弈特征明显，且大盘蓝筹相对跑赢科技成长。股指走势上看，短期股指缺乏经济基本面和超预期政策支撑下的上涨动力，或将维持震荡整固的走势，需防范外部的负面冲击。进入4月，上市公司业绩报即将公布，市场风格上短期因“业绩验证”，市场风格或有所切换，重视低估值和业绩的影响，继续关注上证50和沪深300，关注跨品种套利多沪深300空中证1000。中期来看，等美国加税消息落地、4月财报业绩冲击后，市场在经济修复配合下再走向上行情。 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美经济企业端韧性，消费端边际走弱。周一美国3月标普全球制造业PMI录得49.8，低于预期51.8和前值52.7；3月标普全球服务业PMI录得54.3，高于预期50.8和前值51；数据指向美服务业保持韧性。周三美2月耐用品订单月率录得0.9%，高于预期-1%和前值3.3%，数据指向美经济的韧性。但从居民消费来看，本周公布的数据则显示居民消费的继续走弱，周二美2月谘商会消费者信心指数录得92.9，低于预期94和前值100.1，跌至4年以来最低水平，消费者因关税等负面扰动因素导致消费信心继续回落。周五美国3月密歇根大学消费者信心指数终值录得57，低于预期和前值57.9；美国2月个人支出月率录得0.4%,低于预期0.5%，高于前值-0.3%。 美通胀预期回升。周五美2月核心PCE物价指数年率录得2.8%，高于预期和前值2.7%；美国2月核心PCE物价指数月率录得0.4%，高于预期和前值0.3%；美国3月一年期通胀率预期终值录得5%，高于预期和前值4.9%。数据指向美通胀抬头压力。在美消费边际走弱，通胀回升下的背景下，市场对美经济陷入衰退加大了担忧。上周亚特兰大GDPNow模型下调对美一季度GDP增长预期至2.8%。 美联储继续向市场释放鹰派信号。周一美联储博斯蒂克认为今年只会降息一次，因通胀进展将放缓。周二美联储理事库格勒表示当前美联储政策仍然具有限制性。继续向市场释放不会降息的信号。周三美联储穆萨莱姆表示鉴于经济持续增长目前没必要急于降息；卡什卡利表示美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动。目前市场对美联储6月降息的概率为86%。 美国汽车进口关税落地。3月26日特朗普总统宣布将自4月3日起对汽车进口征收25%的关税，且将不迟于5月3日对关键汽车零部件实施相同税率。特朗普威胁称如果欧盟和加拿大联手对抗贸易关税，他将对它们施加“远超预期”的关税。下周美国总统特朗普将于4月2日宣布对等关税。需重点关注对等关税以及美国优先贸易政策阶段性报告的落地。 1.2国内 国内MLF采用美式招标方式，政策属性消退。周一3月24日人民银行公告，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。3月25日周二，中国人民银行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。原先MLF招标采取的是荷兰式招标，变成美式招标后，则不会有统一的中标利率，这代表其政策信号意义的属性消退。2024年6月19日央行行长潘功胜的演讲暗示7天逆回购利率能承担主要政策利率功能。另外MLF利率改为美式招标后可能会对同业存单利率形成上方的限制，利于推动存单利率的下行，补充银行资金，缓解银行负债压力。 工业企业利润降幅收窄。周四统计局公布1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额同比录得-0.3%，降幅收窄0.3%。因关税抢出口和消费补贴等因素使得企业利润小幅改善，但依旧在负区间。目前工业企业利润全面回升依旧存在压力，国内可能得供给侧改革力度和外部关税的影响不确定较大。 六大国有银行定增。3月30日中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行同步发布定增募资公告，分别向财政部和中国烟草、中国移动等多家央企增发股份，募资总额为5200亿元。从四家银行公告来看，募集资金合计5200亿元用于补充核心一级资本，财政部拟认购5000亿。5000亿元左右的资金大概可撬动银行贷款5万亿左右，也相当于变相放水。 一、本周宏观主要观察点 周一：中国3月官方制造业PMI；美国3月芝加哥PMI；美国3月达拉斯联储商业活动指数； 周二：中国3月财新制造业PMI；欧元区3月CPI；澳洲联储公布利率决议；美国3月标普全球制造业PMI终值；美国3月ISM制造业PMI；美国2月JOLTs职位空缺(万人)；美国2月营建支出月率； 周三：美国3月ADP就业人数(万人)；美国2月工厂订单月率； 周四：中国3月财新服务业PMI；欧元区2月PPI；美国3月标普全球服务 业PMI终值；美国3月ISM非制造业PMI； 周五：美国3月失业率；美国3月季调后非农就业人口(万人)； 三、股指观点 海外方面，上周美公布的经济数据好坏参半，生产端数据保持韧性但消费端已经有边际走弱的迹象，且通胀预期有抬头的迹象，根据最新的亚特兰大GDPNow模型来看，上周下调了美一季度GDP增长预期至2.8%，市场对美经济陷入衰退的忧虑有所增加。另外在关税方面，特朗普针对全球进口汽车加征关税方案落地，而美联储则依旧向市场释放鹰派信号。在美经济衰退和通胀回升以及加征关税的多重影响下，上周美元指数微跌，但10年期美债收益率有所反弹，黄金则上涨，美股指则回落。本周重点关注美国的对等关税以及特朗普1月20日发布的《美国优先贸易政策》备忘录。目前美经济陷入滞涨的风险加大，且对等加征关税的冲击也会使得全球市场动荡，需保持谨慎。 国内方面，上周央行表示MLF采用美式招标方式，这也表示其政策利率属性消退，7天逆回购利率将代替MLF利率承担主要政策利率功能。另外MLF利率改为美式招标后可能会对同业存单利率形成上方的限制，利于推动存单利率的下行，补充银行资金，缓解银行负债压力。另外周末六大银行定增募集5200亿元，用于补充核心一级资本，财政部拟认购5000亿。5000亿元左右的资金大概可撬动银行贷款5万亿左右，也相当于变相放水。从央行近期动作来看，宽松流动性以及维稳动作对支撑金融市场有积极影响。而从上周盘面来看，目前A股观望氛围浓郁，存量博弈特征明显，且大盘蓝筹相对跑赢科技成长。股指走势上看，短期股指缺乏经济基本面和超预期政策支撑下的上涨动力，或将维持震荡整固的走势，需防范外部的负面冲击。进入4月，上市公司业绩报即将公布，市场风格上短期因“业绩验证”，市场风格或有所切换，重视低估值和业绩的影响，继续关注上证50和沪深300，关注跨品种套利多沪深300空中证1000。中期来看，等美国加税消息落地、4月财报业绩冲击后，市场在经济修复配合下再走向上行情。 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产