2024年年报点评：毛利率稳步提升，进军具身智能机器人市场

核心观点与关键数据

公司2024年实现营业收入558.64亿元，同比增长0.24%；归母净利润9.60亿元，同比下降11.33%，主要受海外地区重组费用影响；扣非归母净利润12.82亿元，同比增长27.74%。2024Q4营业收入147.29亿元，同环比分别增长2.15%/4.79%；归母净利润0.19亿元，同环比下降93.77%；扣非归母净利润3.41亿元，同环比分别增长2.47%/12.46%。

毛利率稳步提升，主营业务盈利能力持续增强。2024年毛利率16.22%，同比提升1.13pp，其中汽车安全业务毛利率14.81%，同比+2.27pp；汽车电子业务毛利率19.71%，同比+0.63pp。

业务拓展与战略布局

2024年新获定点项目的全生命周期订单金额约839亿元，同比提升13.8%，其中汽车安全业务约574亿元，汽车电子业务约265亿元。汽车安全业务新订单超目标完成，汽车电子业务在新兴业务布局上取得定点突破。

公司2024年布局机器人业务，2025年确立“汽车+机器人T1”战略，将汽车核心零部件能力拓展至具身智能机器人产业链，已向知名人形机器人公司送样核心零部件。

控股香山股份强化协同效应，丰富智能汽车产品矩阵。公司启动香港上市计划，推进“国际业务+国际资本”战略布局，助力海外业务发展。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年归母净利润分别为14.28/17.24/19.96亿元，CAGR为27.6%，EPS分别为1.01/1.22/1.42元。给予公司2025年22倍PE，对应目标价22.22元，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、海外经营环境变化、新项目发展不及预期、香港上市进展不及预期等风险。

估值与业绩逻辑

基于汽车安全业务毛利率提升及汽车电子业务订单放量，预计2025-2027年业绩保持快速增长。当前估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。