玉米周度报告：贸易商出货增加，报价心态趋弱

2025年3月30日 玉米周度报告 报告要点： 创元研究 国内方面，截至30日，锦州港15水700容重玉米收购价格2140-2150元/吨，周环比落10-20元/吨；28日锦州二等平仓价2200元/吨（-20），蛇口港二等玉米价格2290元/吨（-20）。本周全国售粮进度87%，同比快9pct，东北和华北售粮进度分别87%、85%；华北地区贸易商落袋为安心态，增加出货，深加工连续压价收购。需求方面，淀粉企业加工利润亏损，需求量有所下滑，企业原料库存水平增加；饲料企业总体库存水平抬升，但区域分化明显，华北地区或受价格回调显著增加玉米库存，华南玉米库存反而显著下滑，小麦虽有替代性价比但量上有限。库存方面，截至3月21日当周，北港玉米库存516.4万吨（+8.8），南港谷物库存292.4万吨（-12.2）；3月28日深加工企业玉米库存506.7万吨（+50.2），饲料企业玉米库存天数33.59天（+0.63）。 创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372从业资格号：F03105803 外盘方面，分析师调查显示，预计美国2025年玉米种植面积为9436.1万英亩，大幅高于2024年的9059.4万英亩，关注下周一美农种植意向和季度库存以及关税政策。南美方面，巴西二茬玉米种植进度95.6%，仍低于同期96.8%，AgRural维持二茬玉米8970万吨预估，巴西产区未来1-2周降雨量正常水平，而阿根廷地区未来1-2周降雨依旧偏少。 总体来看，中储粮本周净轮出，市场担忧后市政策粮继续投放，贸易商止盈出货，产区收购价格明显回落，以及港口报价心态减弱，北港和深加工企业环比垒库幅度增加，连盘玉米跌破震荡区间。不过，基层和贸易商处于跌价去库状态，且余粮显著减少，小麦比价优势有所收窄，饲用需求稳中向好，预计短期回调后玉米仍有上涨机会。操作上，中期仍可回调多配。 关注点：贸易商情绪、中储粮轮换、米麦价差等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：中储粮净轮出，现货表现偏弱.....................................31.2基差与价差：盘面回落，玉米基差震荡走强...................................4 2.1港口情况：北港库存小增，南港库存下滑.....................................52.2替代情况：小麦玉米价差止跌企稳...........................................6 三、需求端........................................................7 3.1饲料消费：饲企库存总体增加，但区域分化...................................73.2深加工消费：需求减弱，垒库明显..........................................9 四、总结.........................................................10 一、市场表现 1.1行情回顾：中储粮净轮出，现货表现偏弱 截至3月30日，锦州港15水700容重玉米收购价格2140-2150元/吨，周环比跌10-20元/吨；28日锦州港二等平仓价2200元/吨（-20），蛇口港二等玉米价格2290元/吨（-10）。产区方面，本周售粮进度继续提升，全国售粮进度86%，同比快10%，东北和华北售粮进度分别87%、85%。近期产区潮粮售粮积极，贸易商前期建库存在利润兑现情绪，以及中储粮轮换增加且出现净轮出的情况，轮换价格较之前表现偏弱，产区粮价表现偏弱，华北深加工企业收购价格已累积回落50元/吨，东北地区生价格企业收购价格回落10-40元/吨。 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：盘面回落，玉米基差震荡走强 截至3月28日，锦州港平仓价基差-66，05米粉价差379元/吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1港口情况：北港库存小增，南港库存下滑 截至3月21日当周，北港到货量75万吨（+10.5），北港发运66.2万吨（+3.5），北港玉米库存516.4万吨（+8.8），同比高251.4万吨；南港谷物出货量49.1万吨（-7.7），到货量36.9万吨（-15.4），南港谷物库存292.4万吨（-12.2）。 山东地区27日当周到货量5961车，环比增加1674车，同比下滑1382车。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2替代情况：小麦玉米价差止跌企稳 截至3月21日当周，广东港外贸谷物到货量23.5万吨，环比+15.7万吨，其中广东港大麦到港量19.5万吨，库存79.2万吨（+14），同比+8.2，广东港高粱连续三周无到船，库存34.4万吨（-4.9）。 小麦玉米价差为177元/吨，华北部分地区小麦玉米价差跌至100-170元/吨，饲料企业或将增加小麦替代量，但近期华北玉米落价明显且豆粕跌价较快，预计小麦饲用替代吸引力下降。 进口方面，1、2月份我国四大谷物分别进口量155、145万吨，同比分别减少485万吨、517万吨，其中玉米1-2月份工进口18万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 三、需求端 3.1饲料消费：饲企库存总体增加，但区域分化 截至3月28日当周，全国饲料企业玉米库存天数为33.59天，环比+0.63天；华南地区饲料企业玉米库存天数为32.73天，环比-1.1天；东北饲料企业库存24.13天，环比+0.13天；华北饲料企业库存31.69天，环比+4.21天；总体饲料库存增加，但区域分化明显。 1-2月份饲料产量4920万吨，其中配合料4573万吨，玉米添加比例增至47.2%，明显高于往年同期41.1%，配合料相当于同比多消化玉米466.4万吨，国产玉米消化速率提升。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 3.2深加工消费：需求减弱，垒库明显 截至3月28日当周，126家深加工企业玉米消费量为126.62万吨，环比-0.74万吨；149家深加工企业玉米消耗量138.91万吨，环比-2.68万吨。全国96家样本企业玉米库存546.7万吨，环比+50.2万吨，其中华北地区垒库最为明显，周环比+36万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 国内方面，截至30日，锦州港15水700容重玉米收购价格2140-2150元/吨，周环比落10-20元/吨；28日锦州二等平仓价2200元/吨（-20），蛇口港二等玉米价格2290元/吨（-20）。本周全国售粮进度87%，同比快9pct，东北和华北售粮进度分别87%、85%；华北地区贸易商落袋为安心态，增加出货，深加工连续压价收购。需求方面，淀粉企业加工利润亏损，需求量有所下滑，企业原料库存水平增加；饲料企业总体库存水平抬升，但区域分化明显，华北地区或受价格回调显著增加玉米库存，华南玉米库存反而显著下滑，小麦虽有替代性价比但量上有限。库存方面，截至3月21日当周，北港玉米库存516.4万吨（+8.8），南港谷物库存292.4万 吨（-12.2）；3月28日深加工企业玉米库存506.7万吨（+50.2），饲料企业玉米库存天数33.59天（+0.63）。 外盘方面，分析师调查显示，预计美国2025年玉米种植面积为9436.1万英亩，大幅高于2024年的9059.4万英亩，关注下周一美农种植意向和季度库存以及关税政策。南美方面，巴西二茬玉米种植进度95.6%，仍低于同期96.8%，AgRural维持二茬玉米8970万吨预估，巴西产区未来1-2周降雨量正常水平，而阿根廷地区未来1-2周降雨依旧偏少。 总体来看，中储粮本周净轮出，市场担忧后市政策粮继续投放，贸易商止盈出货，产区收购价格明显回落，以及港口报价心态减弱，北港和深加工企业环比垒库幅度增加，连盘玉米跌破震荡区间。不过，基层和贸易商处于跌价去库状态，且余粮显著减少，小麦比价优势有所收窄，饲用需求稳中向好，预计短期回调后玉米仍有上涨机会。操作上，中期仍可回调多配。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产