货币政策与长期利率的长期下降：全球视角（英）

核心观点

• 过去三十年间，主要发达经济体的长期利率显著下降，其中近 70% 的降幅发生在美国联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策声明周围的三个工作日内。
• 其他央行的声明对长期利率的长期趋势没有持续影响，无论是国内还是国际市场。
• FOMC 声明对全球利率的持续影响反映了美国债券收益率在 FOMC 窗口内的集中下降以及美国对其他国家的大规模利率溢出效应。
• FOMC 窗口内利率下降与纯货币政策冲击密切相关，而不是信息效应。
• FOMC 声明日利率下降主要是由实际利率和预期短期利率的变化驱动的，而不是通货膨胀预期和期限利差。

关键数据

• 研究对象为 G10 货币的 10 年期政府债券收益率。
• 样本期间为 1990 年至 2023 年。
• 使用了来自 Bloomberg、美联储理事会和英格兰银行等来源的每日主权债券收益率数据。
• 使用了 Jarocínski 和 Karadi (2020) 等研究的“纯化”高频货币政策冲击数据。
• 使用了 Bauer 和 Rudebusch (2020) 提出的动态期限结构模型来估计风险中性利率和期限利差。

研究结论

• 美国货币政策对全球长期利率趋势具有重大影响。
• FOMC 声明是塑造全球利率动态的关键因素。
• FOMC 声明对全球利率的影响主要是由货币政策冲击、预期利率和实际利率的变化驱动的。
• 其他央行的货币政策声明对全球长期利率趋势没有显著影响。