苯乙烯：供需预期偏强 但原料驱动为主

汇报单位/汇报人封晓芬（Z0017725）2025年3月31日 CONTENT目录 苯乙烯行情回顾 一季度，苯乙烯先扬后抑，价格重心下移。1月，油价重心不断上扬，对下游能化品有支撑，此外，纯苯供需格局尚可，价格走势较为坚挺，对苯乙烯支撑较强，即使苯乙烯供需宽松，在成本支撑下，价格走势偏强；2月，苯乙烯供需略偏宽松，原油价格震荡走弱，纯苯中上旬价格坚挺，下旬价格下跌走弱，苯乙烯跟随走弱；3月，随着苯乙烯装置检修计划陆续公布，苯乙烯供需预期偏强，但是受原料端纯苯价格持续大幅走弱影响，苯乙烯跟随弱势调整，价格重心不断下移。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 成本端—原油宽幅震荡对下游支撑一般 一季度，油价先扬后抑，价格重心下移。1月，上旬因美国宣称加大对俄罗斯制裁，支撑油价反弹走高，但下旬随着美国计划加征关税，叠加特朗普要求OPEC+增产，油价下跌走弱；2月市场对美国加征关税担忧，叠加俄乌谈判，地缘政治风险有所缓和，油价震荡走弱；3月，OPEC+计划4月开始小幅增产，美国原油库存超预期累积，但中东局势不稳定，叠加美国再度加强对伊朗制裁，油价先抑后扬。展望后市，预计油价以当前为中枢区间震荡为主。供应方面，OPEC+计划4月开始按原定计划小幅增产，需求方面，下游需求 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院存小幅改善预期，但当前主要关注因素在地缘和供给端，虽然俄乌谈判持续积极推进，但中东地缘仍存不确定性，叠加美国延续对部分产油国制裁，对油价有支撑，但是美国加征关税，可能会抑制需求增长，利空油价，预计油价多空博弈，后期宽幅震荡调整为主。 纯苯—国内供应预期下滑关注海外货源冲击 2月纯苯产量为1662.90千吨，月环比-12.16%，较去年同期相比-0.23%；1-2月累计产量为3555.90千吨，同比+4.02%。一季度纯苯先扬后抑，价格重心明显下挫。1月，纯苯供应整体维持偏高水平运转，装置检修相对偏少，海外货源到港量偏多，但下游需求尚可；2月装置检修略有增加，开工负荷小幅下移，但是进口量在高基数背景下进一步增加，纯苯供需逐步转向宽松；3月，中上旬上游开工维稳为主，但下旬随着装置检修，供应有所下滑，海外货源整体流入依然偏多，冲击国内市场，纯苯市场价格承压下跌走弱。展望二季度，供应预计有小幅下滑预期。根据装置检修计划，二季度装置检修较多，随装置检修落地，供应有收缩预期，新装 置方面，万华化学有投产计划，整体来看，国内装置检修集中，供应有小幅下滑预期。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 纯苯—国内供应预期下滑关注海外货源冲击 2024年12月表观消费量为2812.11千吨，环比+11.60%，同比+16.15%，1-12月表观消费量累计值为29336.46千吨，同比+10.67%。 一季度，下游需求先扬后抑。1月，纯苯下游随着装置重启，需求逐步增加；2月中上旬，下游整体开工仍维持偏高水平，对纯苯支撑较强，但下旬，随苯乙烯、苯酚、苯胺等装置检修增加，纯苯需求高位有所回落；进入3月后，苯胺、苯乙烯装置检修增多，且苯乙烯后期检修计划明显增多，预期利空上游，叠加海外货源持续流入较多，纯苯市场氛围偏悲观。展望二季度，下游陆续进入检修季，预计需求有走弱预期。根据装置检修计划来看，苯乙烯后期装置检修较多，对纯苯需求减少，新装置方面，苯乙烯有万华3万吨、吉林石化6万吨计划二季度投产，苯酚有镇海炼化40万吨计划6月底投产。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 纯苯—港口库存小幅去化 截止3月26日，纯苯港口库存为13.4万吨，周环比去库0.7万吨，月环比去库2.4万吨。根据纯苯供需基本面变化来看，二季度纯苯库存或迎来小幅去库。4月上下游装置检修均较多，主要关注海外货源冲击，库存或将维持相对平衡，5月、6月随着下游装置陆续重启，需求增加，纯苯或将进入小幅去库阶段。 乙烯—供需宽松对苯乙烯支撑一般 乙烯2025年2月产量为3237.00千吨，环比-3.23%，同比+29.94%，1-2月乙烯累计产量为6582.00千吨，同比27.71%。乙烯2025年2月表观消费量为3449.64千吨，环比-2.95%，同比+32.01%，1-2月累计表观消费量为7003.96千吨，同比+29.02%。 苯乙烯新装置投产计划 装置检修供应预期先降后升 2月苯乙烯产量为1405.95千吨，环比-10.79%，同比+17.27%；1-2月苯乙烯累计产量为2981.90千吨，较去年同比+15.81%。一季度，苯乙烯供应高位小幅回落。1月，裕龙石化新装置释放货源，新浦化学、宁波科元装置重启，供应小幅增加至偏高水平；2月，淄博峻辰、利华益短停，新阳科技重启，供应高位小幅收缩；3月锦州石化、宁波科元重启，虹威化学停车，浙石化月末停车，预计装置负荷进一步小幅下调。展望二季度，供应预计先降后升。根据装置检修计划来看，浙石化、万华、恒力石化、利华益、巴陵石化、扬子巴斯夫、锦西 石化、中沙（天津）装置计划4、5月检修，新装置方面，万华和吉林石化2套新装置计划二季度投产，随着装置检修落地和重启，预计苯乙烯二季度供应先降后升。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 苯乙烯毛利及基差走势图 一季度苯乙烯装置利润和基差均小幅修复。1、2月供应维持偏高水平，下游需求表现一般，苯乙烯装置现金流亏损，并维持窄幅波动，基差整体波动不大；进入3月后，随着上游厂商陆续公布检修计划，苯乙烯预期供需走强，支撑苯乙烯装置现金流和基差均出现小幅修复。 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院展望二季度，装置利润和基差均有继续修复预期。根据装置检修计划来看，4、5月装置检修较为集中，随着装置检修落地，供应收缩，苯乙烯供需预期偏紧，对装置现金流和基差均有支撑，预期装置现金流和基差均有修复预期。 港口库存预计季节性回落 截止3月26日，华东华南港口合计库存为168.10千吨，周环比-15.50千吨，较去年同期水平相比-73.7千吨。其中，华东港口库存水平为146.10千吨，周环比-13.50千吨，同比-53.7千吨；华南港口库存水平为22.00千吨，周环比-2.00千吨，同比-20千吨。 国内自给率提升进口低位小幅调整 2月苯乙烯进口量为1.71万吨，环比下降66.77%，同比下降5.86%，1-2月累计进口量为6.86万吨，同比下降27.52%；2月苯乙烯出口量为4.88万吨，环比增长1326.88%，同比增长614.65%，1-2月累计出口量为5.22万吨，同比增长635.60%。 展望后市，预计苯乙烯进口维持低位小幅调整。近几年随着国内产能基数不断上调，国内自给率上升，进口呈现逐年下降趋势。二季度为苯乙烯检修季，国内存在一定供应缺口，进口或将低位小幅增加，但整体增量有限，维持低位小幅调整为主。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 下游新装置投产计划 需求多维持稳定对上游存有一定刚需支撑 苯乙烯2月表观消费量为1374.27千吨，环比-15.38%，同比+13.55%，1-2月表观消费量累计值为2998.27千吨，同比+12.62%。 一季度，苯乙烯需求先抑后扬。1月份，中上旬下游工厂多维持稳定生产经营，下旬随着春节临近，部分工厂停车降负，需求逐步走弱，2月上旬正值春节期间，需求降至年底低位，2月中下旬随着下游工人返岗复工，需求逐步修复回暖，进入3月后，需求进一步回暖修复，但恢复空间相对有限。 展望二季度，需求多维持稳定，对上游存一定刚需支撑。根据装置检修计划来看，3大S装置变动不多，预计整体维持稳定生产，新装置方面，ABS、PS新装置二季度投产偏多，EPS有一套新装置计划投产，若投产落地，将贡献新的增量。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 三大S开工负荷季节性回暖 政策持续利好终端需求 1-2月家用电冰箱累计产量为1511.80万台，同比+11.70%。1-2月汽车累计产量为445.40万辆，同比13.90%。 政策持续利好终端需求 1-2月家用洗衣机累计产量为1851.90万台，同比+12.70%。1-2月空调累计产量为4128.10万台，同比+9.00%。 苯乙烯期权成交量与持仓量情况 从苯乙烯期权成交量和持仓量来看，1-2月成交活跃度较弱，持仓量偏少，但3月成交量和持仓量均出现明显增量，主要是因为苯乙烯3月价格波动明显增加，随着价格波动增加，个人、机构投机性和企业风险管理需求均出现回升。 资料来源：同花顺，Wind，方正中期研究院因受纯苯价格拖累，苯乙烯价格重心持续下跌，根据装置检修变动，5-6月苯乙烯装置陆续重启，对纯苯需求增加，纯苯基本面改善，或将对苯乙烯支撑有所增强，建议届时下游关注买入看涨期权，避免原材料价格上涨风险。 技术指标上看，当前苯乙烯主力合约周度K线仍维持震荡区间走势，波动区间为7500—8850元/吨。 季节性走势图 供需平衡表预测 后市展望 •从成本端来看：预计油价区间震荡调整。当前主要关注因素在地缘和供给端，虽然俄乌谈判持续积极推进，但中东地缘仍存不确定性，叠加美国延续对部分产油国制裁，对油价有支撑，但是美国加征关税，可能会抑制需求增长，利空油价，预计油价多空博弈，后期宽幅震荡调整为主。 •供给端：预计供应先降后升。根据装置检修计划来看，4、5月装置检修相对集中，随着装置检修计划落地，供应有收缩下滑预期，但这些装置检修结束后陆续重启，供应5-6月存低位逐步回升预期。 •需求端：预计需求维稳为主，存有一定刚需支撑。根据装置检修计划来看，3大S装置变动不多，预计整体维持稳定生产，新装置方面，ABS、PS新装置二季度投产偏多，EPS有一套新装置计划投产，若投产落地，将贡献新的增量。 •综上，成本端油价区间震荡，对下游化工品支撑一般。原料端，纯苯当前供应仍宽裕，价格弱势运行为主，对苯乙烯支撑不足，但随着5、6月苯乙烯装置重启，需求逐步走强，纯苯供需或将逐步改善，对苯乙烯支撑有所增强。苯乙烯4、5月检修集中，供需预期偏强，对装置现金流和基差均有支撑，但绝对价格仍跟随成本端波动为主，预计苯乙烯二季度先弱后强，参考波动区间为7500—8800元/吨。 •风险提示：纯苯大幅下跌；检修不及预期；需求明显走弱。 免责声明 谢谢！