动力煤周报：基本面压力仍存，动力煤低位震荡

动力煤周报 基本面压力仍存，动力煤低位震荡 核心观点 本周，国内动力煤价格继续走低，截至3月27日，秦皇岛港5500K报价667元/吨，周环比下跌8元/吨，较去年同期价格偏低168元/吨。本周，动力煤供需格局无明显变化，供应维持较高水平，需求淡季走弱，中间环节库存充足，煤价反弹驱动不足，维持低位运行。具体从供应端来看，本周主产区煤矿维持正常生产，3月以来煤矿安监有所加强，不过未对产量造成实质性影响，进入3月中下旬，全国两会结束后，煤矿产量逐渐回升。进口方面，3月截至16日，我国海运煤炭到港量合计1346.4万吨，折合日均到港量84.15万吨，明显低于去年3月113.44万吨的日均到港水平。其中，美国煤炭因关税原因，进口量较今年1月份明显下滑，预计年内都将维持低位运行。另外，通过铁运进口的蒙煤方面，3月17日~22日，甘其毛都口岸蒙煤周通关5206车，周环比增160车，中蒙口岸通关效率小幅回升。3月动力煤进口量或难维持同比增长，但整体供应端预计仍维持相对宽松的局面。需求方面，3月底，受冷空气影响，全国多地迎来大幅降温，但持续时间有限。进入4月以后，国内气温将再次回暖，电煤淡季到来，对动力煤需求支撑走弱。数据显示，截至3月20日，沿海8省电厂煤炭日耗192万吨，周环比降1.7万吨；内陆17省电厂煤炭日耗306.3万吨，周环比下降45.4万吨，国内电煤需求较冬季高峰已有明显回落。另外，根据国家气候中心预期，4月我国大部地区气温接近常年同期到偏高，西南东南部降水会较常年偏多，可关注云南、四川水电发力情况。库存方面，根据iFind统计，截至3月26日，环渤海9港煤炭总库存3125.96万吨，周内小幅去库21.01万吨，但仍维持在3100万吨以上，且较去年同期库存偏高835.7万吨，对煤价形成压制。综上，动力煤产业基本面压力仍存，且供应端暂未出现明显收缩的迹象，预计动力煤价格在下游迎峰度夏补库需求大规模释放前，都将维持低位运行。 宝城期货研究所 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 第1章新闻资讯和市场行情 （1）2025年1-2月份全国煤炭采选业实现营业收入4044.7亿元同比下降19.3% 1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。 1-2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3487.7亿元，同比增长2.1%；股份制企业实现利润总额6739.2亿元，下降2.0%；外商及港澳台 投 资 企 业实 现 利润 总 额2304.6亿元 ， 增 长4.9%； 私 营 企业 实 现利 润 总 额2209.9亿元，下降9.0%。 1-2月份，采矿业实现利润总额1410.3亿元，同比下降25.2%。煤炭开采和洗选业实现利润总额506.6亿元，同比下降47.3%。 1-2月份，规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%；发生营业成本17.10万亿元，增长2.9%；营业收入利润率为4.53%，同比下降0.14个百分点。2月末，规模以上工业企业资产总计178.23万亿元，同比增长5.0%；负债合计102.34万亿元，增长5.4%；所有者权益合计75.89万亿元，增长4.4%；资产负债率为57.4%，同比上升0.2个百分点。2月末，规模以上工业企业应收账款25.07万亿元，同比增长9.2%；产成品存货6.37万亿元，增长4.2%。 1-2月份，采矿业实现营业收入8068.9亿元，同比下降10.6%。煤炭开采和洗选业实现利营业收入4044.7亿元，同比下降19.3%。 1-2月份，采矿业实现营业成本5470.9亿元，同比下降7%。煤炭开采和洗选业实现营业成本2885.3亿元，同比下降13.5%。 （2）云南2025年1-2月发电量中清洁电力占比83% 云南省统计局消息，2025年1-2月份，云南省加快推进绿色能源强省建设，坚持“源网荷储”协同推进，加快新能源项目和接网工程建设，能源生产平稳有序，清洁电力保持较快增长。1-2月份，全省规模以上工业发电量590.27亿千瓦时 ， 同 比 增 长8.0%。水 力 、 太 阳 能 光 伏 发 电 量 保 持 快 速 增 长 。 水 力 发 电 量349.79亿千瓦时、同比增长17%；太阳能光伏发电量57.75亿千瓦时、增长35.5%；火力发电量100.27亿千瓦时、下降6%；风力发电量82.45亿千瓦时、下降16.3%。发电量中清洁电力（水力发电、风力发电、太阳能光伏发电）比重为83%，较上年同期提高3.4个百分点。 （3）国电投内蒙古公司首列蒙西煤炭成功运抵锦州港口 3月17日，一列承载着5000大卡优质烟煤的“乌金巨龙”穿越蒙西草原，跨越集通铁路与锦华铁路的钢铁脉络，于近日成功抵达锦州港西港口站。标志着国电投内蒙古公司继2024年10月新疆煤源跨区调运抵达锦州自有港口后，成功 开辟蒙西煤炭经自有铁路南运的新通道，构建起覆盖“三北”地区的立体能源运输网络。 据悉，此次运输采用“铁铁联运+整列直达”创新模式，首列专列装载0.37万吨高热值煤，自呼和浩特南站启程后，经集通铁路宝木吐站与锦华铁路大板东站无缝过轨，最终通过自有港口实现“通疆达海”。据测算，该通道全年运量可达50万吨，预计为路港板块创收超4000万元，成为继新疆煤源引流项目后，内蒙古公司路港协同战略的又一突破性实践。面对蒙东地区煤炭就地转化率提升带来的自有煤源运量大幅下滑困局，赤峰物流公司主动破题，于2024年10月成立蒙西煤炭引流专项工作组。依托锦华铁路627公里自有铁路的区位优势，与呼和浩特铁路局建立良好合作机制，确定“集通+锦华”双通道联合运输方案，实现集通铁路覆盖蒙西的广阔网络与锦华铁路直通锦州港口路径深度衔接，并同步整合铁路运输优惠政策与港口“整列直达”定制服务。 数据来源：Wind、宝城期货 第2章市场数据跟踪 根据秦皇岛煤炭网，2025年3月26日当期，环渤海动力煤价格指数报收于685元/吨，环比上周跌1元/吨。近期全国迎来大回暖过程，电煤消费回落进程明显早于市场预期，而基于主要铁路春季集中修在即，集港发运增加，沿海煤炭市场供需宽松格局进一步扩大。本周期，市场悲观预期增强，买卖双方博弈升级，环渤海动力综合平均价格继续小幅下行。 港口价格方面，截止到3月27日，秦皇岛港山西产动力煤5500大卡平仓价报收667元/吨，较3月20日降8元/吨；5000大卡动力末煤平仓价588元/吨，较3月20日降4元/吨；截止到3月28日,全国煤炭交易中心综合价格指数679元/吨。 物流方面，本周，航运运价环比下调，截止到3月27日，上海航运交易所发布中国沿海煤炭运价综合指数报收于783.43点，较3月20日下调24.58点；BDI运价指数边际走低，截止到3月27日，波罗的海干散货指数报收于1621点，较3月20日下调14点。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 北港现货价格方面，截至3月27日，秦皇岛港Q5800、Q5500、Q5000和Q4500动力末煤现货价分别为715.04、667.00、588.00、522.00元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 基差方面，截至本周收盘，郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏高134.4元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 价格指数方面，3月26日环渤海Q5500指数报收于685元/吨，环比减1元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 进口煤方面，截至3月27日，广州港Q5500印尼煤库提价为784.87元/吨，比国内秦皇岛港动力煤报价高117.87元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 国际煤价指数方面，截至3月21日，纽卡斯尔动力煤现货价为93.93美元/吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 港口调度方面，截至3月27日，秦皇岛港煤炭库存700万吨，较上周同期环比减30万吨；秦皇岛港锚地船舶数量为14艘。 第3章后市展望 本周，国内动力煤价格继续走低，截至3月27日，秦皇岛港5500K报价667元/吨，周环比下跌8元/吨，较去年同期价格偏低168元/吨。本周，动力煤供需格局无明显变化，供应维持较高水平，需求淡季走弱，中间环节库存充足，煤价反弹驱动不足，维持低位运行。具体从供应端来看，本周主产区煤矿维持正常生产，3月以来煤矿安监有所加强，不过未对产量造成实质性影响，进入3月中下旬，全国两会结束后，煤矿产量逐渐回升。进口方面，3月截至16日，我国海运煤炭到港量合计1346.4万吨，折合日均到港量84.15万吨，明显低于去年3月113.44万吨的日均到港水平。其中，美国煤炭因关税原因，进口量较今年1月份明显下滑，预计年内都将维持低位运行。另外，通过铁运进口的蒙煤方面，3月17日~22日，甘其毛都口岸蒙煤周通关5206车，周环比增160车，中蒙口岸通关效率小幅回升。3月动力煤进口量或难维持同比增长，但整体供应端预计仍维持相对宽松的局面。需求方面，3月底，受冷空气影响，全国多地迎来大幅降温，但持续时间有限。进入4月以后，国内气温将再次回暖，电煤淡季到来，对动力煤需求支撑走弱。数据显示，截至3月20日，沿海8省电厂煤炭日耗192万吨，周环比降1.7万吨；内陆17省电厂煤炭日耗306.3万吨，周环比下降45.4万吨，国内电煤需求较冬季高峰已有明显回落。另外，根据国家气候中心预期，4月我国大部地区气温接近常年同期到偏高，西南东南部降水会较常年偏多，可关注云南、四川水电发力情况。库存方面，根据iFind统计，截至3月26日，环渤海9港煤炭总库存3125.96万吨，周内小幅去库21.01万吨，但仍维持在3100万吨以上，且较去年同期库存偏高835.7万吨，对煤价形成压制。综上，动力煤产业基本面压力仍存，且供应端暂未出现明显收缩的迹象，预计动力煤价格在下游迎峰度夏补库需求大规模释放前，都将维持低位运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货观 点推 送 免责条款 本报告由宝城期货有限公司（以下简称宝城期货，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于宝城期货。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。