棉花：下游原料补库 棉价维持震荡

棉花：下游原料补库棉价维持震荡 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至3月28日当周，ICE棉花回撤确认支撑后再度回升，本周前2个交易日ICE棉花延续上周的回调势头，不过连续2日在65美分/磅一线获得支撑后，回撤势头放缓，周四美棉周度出口数据不算惊艳，但是数据显示中国以外的商业买盘依然存在，且装船数据较好，再加上美棉主产区偏干，这给ICE棉花提供了支撑，推动ICE棉花再度回升。市场的焦点逐渐转向美棉新作，关注下周美国农业部的面积展望报告，市场将高频跟踪新作进度和产区天气。 国内纺织产业当前情况基本稳定，生产保持微利，开机率平稳，成品库存压力不大，纱厂做了一波原料补库后原料库存水平回到中等水平。 国内棉花期货维持震荡走势，下游纺织企业的情况目前是稳定，订单情况不及往年旺季的时候，但是下游的生产利润、开机和库存压力暂时变化都不大，所以棉花的需求也没有变差，关注4月中旬以后棉花需求情况。暂时维持郑棉期货在13200-14000震荡的判断，注意整体商品市场情绪。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花震荡偏强：ICE棉花本周回撤确认支撑后再度回升，本周前2个交易日ICE棉花延续上周的回调势头，不过连续2日在65美分/磅一线获得支撑后，回撤势头放缓，周四美棉周度出口数据不算惊艳，但是数据显示中国以外的商业买盘依然存在，且装船数据较好，再加上美棉主产区偏干，这给ICE棉花提供了支撑，推动ICE棉花再度回升。市场的焦点逐渐转向美棉新作，关注下周美国农业部的面积展望报告，市场将高频跟踪新作进度和产区天气。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止3月20日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.91万吨，周降16%，较四周平均水平降57%；其中巴基斯坦签约0.8万吨，越南签约0.43万吨，中国取消签约0.61万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.94万吨；2024/25美陆地棉周度装运8.92万吨，周增12%，较四周平均水平增16%，其中越南装运2.61万吨，土耳其装运1.57万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量242.3万吨，占年度预测总出口量（239万吨）的101%；累计出口装运量141.81万吨，占年度总签约量的59%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：CCI销售预计将增加，印度欲对美商品下调关税。棉花生产与消费委员会于3月24日召开会议，产量预估下调50万包（每包170公斤）至2940万包，总消费量预估调降80万包至3180万包，出口量则保持稳定。据此CoCPC预测，截至9月末的期末库存将略超300万包，较此前增加30万包。印度棉花公司（CCI）宣布计划在4月底前清售近50%库存（当前预估存量875万包，总采购量为993万包），以确保在7月31日前完成销售。为此，该公司已延长所有买家提货的最后期限。本周CCI维持每日约80,500包的市场投放量，其中包括少量2023/24年度库存。Shankar-6品种底价保持55,300卢比/坎帝（82.25美分/磅）不变。据CCI数据，本年度迄今累计上市量达2,620万包，单周新增60万包。据官方消息人士透露，印度政府正考虑在现行谈判的贸易协定第一阶段，对价值230亿美元的美国进口商品中逾半数大幅削减或完全取消关税。当前，印度或将成为美国政府4月2日即将公布的新关税体系下受冲击最严重的国家之一——预计对美出口总额860亿美元中87%的商品将被征税。分析人士认为，印度可能考虑通过出口补贴政策，为新关税框架下受影响最严重的行业提供支持。 巴西：实际产量或略有变化；3月出口或同比下降。马托格罗索州持续的潮湿天气可能会进一步推迟部分地区的农药施用。巴伊亚州出现零星降雨，但观察人士指出许多田地仍然干燥，需要更多水分以确保作物的健康生长。部分地方的产量预期已下调。2025季棉花销售进展缓慢，预计仅约60%的最终总量已被承购。2026季棉花的采购则较为活跃，第一手销售占预期最终产量的约20%。3月前三周的棉花出口量约 为18.1万吨，而去年3月的出口量为25.3万吨。 巴基斯坦：棉花进口需求继续放缓。在信德省和旁遮普省最早播种的地区，新棉播种面积有所扩大。最近的温暖天气有助于田间作业和早期植物生长。然而，由于缺水（尤其是在信德省），进展受到一定限制，种植者警告说，如果未来几周供水情况没有改善，下信德省的种植面积将会减少。纺纱厂报告说，尽管成本降低，他们仍然面临微薄的利润率和困难的经营状况。本周进口棉需求仍然不高。因为许多纺织厂已经为本年度的需求进行了储备，目前处于观望状态。此外，由于本地棉花价格也有所下跌，一些纺织厂已转向国内市场而非国际市场。鉴于进口纱线报价极具竞争力，当地下游生产商一直保持较低的价格预期。国际卖家价格意向更低，但是支付延迟增加，使得成交困难。 孟加拉国：棉花进口需求预计稳定。随着开斋节的临近，棉花市场成交仍然缓慢，但是节后预期随着库存被消化，需求可能增加。有官员声明称，政府计划采取措施减少从印度的纱线进口，此前当地纺纱厂呼吁政府采取行动，因为他们难以与极具竞争力的进口纱线价格竞争。例如，通过陆地边境的纱线进口可能会被暂停，但通过海港的运输仍将被允许。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至3月28日当周，印度的纺织企业开机率为77%，上周77%，3月份为76.25%，2月份月均开机率74.5%；越南的纺织企业开机率本周为68%，上周69%，3月份月均开机率69.33%，2月份为71.08%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为62%，上周61.5%，3月份为61.38%，2月份月均开机率60.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格略跌，成交较好。根据TTEB资讯显示，3月28日当周国内棉花期、现货价格稳中略跌，现货交投较好，但不及往年旺季期纺企采购氛围，较多纺企在棉花原料库存较低的情况下，本周增加原料备库，不过仍有较多为锁基差采购。本周棉花现货主流销售基差仍持稳；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差报价在CF05+900及以上，部分低基差在800~900区间，疆内自提。南疆机采31级双29基差多在800及以上，部分主流低基差在CF05+700~800，少量喀什低于该价，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至3月28日，一号棉注册仓单9275张、预报仓单3487张，合计12762张，折53.6004万吨。24/25注册仓单新疆棉8754（其中北疆库718，南疆库2237，内地库5799），地产棉521张。 下游情况平稳但信心不足。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体行情较上周变化不大，不温不火，市场有分化，21/26环锭纺低支纱、40-60支偏高支纱近期表现相对较好，价格上来看，常规品种上半周偏弱主导，后半周价格逐步企稳，紧密纺JC40S、紧密纺JC60S等畅销品种，局部有涨价的情况，幅度不大。市场对于后市依旧信心不足，操作较为谨慎。利润方面，目前内地纺企常规普梳纱现金流处于盈亏平衡线附近，精梳纱有一些盈利。纺企棉纱库存仍有小幅去化，尚未出现累积，开机持稳为主。全棉坯布市场交投气氛走弱，工厂在机订单量持续压缩，外销订单难改善，小散单成交为主。价格方面，压力较前期增大，棉纱价格可协商空间增加，织厂报价也有松动，实际成交视量协商。利润方面，目前全棉坯布效益一般，多维持在盈亏平衡线附近，部分微亏。产销方面，常规品种上机增加，工厂维持生产，开机率平稳，局部地区库存有所增加，整体库存量增加尚不多。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货主要还是靠商业买盘的支撑，中国以外的需求还算稳定，市场焦点开始转向美棉新作，棉花基本面暂时仍然缺乏上涨驱动，关注美棉新作面积及天气情况，宏观层面需要注意美元和原油走势的影响，在供应端扰动开始增加的情况下，预计ICE棉花期货有支撑，但总体走势仍然偏震荡。国内棉花期货维持震荡走势，下游纺织企业的情况目前是稳定，订单情况不及往年旺季的时候，但是下游的生产利润、开机和库存压力暂时变化都不大，所以棉花的需求也没有变差，关注4月中旬以后棉花需求情况。暂时维持郑棉期货在13200-14000震荡的判断，注意整体商品市场情绪，特别是4月初美国关税政策对全球金融市场的影响。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准