浆源优势逐步兑现，经营业绩实现高增长

业绩简评

2024年，公司实现收入60.32亿元，同比增长16%；归母净利润15.49亿元，同比增长40%；预计扣非归母净利润15.19亿元，同比增长38%。第四季度收入19.59亿元，同比增长69%；预计归母净利润4.97亿元，同比增长124%。

经营分析

1. 浆源优势逐步释放，经营业绩实现高增长：公司巩固血液制品行业领先地位，业绩快速增长。人血白蛋白收入25.10亿元，同比增长11.70%；静注人免疫球蛋白收入27.58亿元，同比增长18.90%；其他血液制品收入7.45亿元，同比增长25.10%。
2. 浆源拓展稳步推进，采浆规模保持领先：公司下属单采血浆站107家，其中85家在营，采集血浆2781吨，同比增长15.15%，行业占比约20%。
3. 创新驱动，加速研发进展：成都蓉生人纤维蛋白原获得批准；皮下注射人免疫球蛋白完成III期临床，递交上市申请；注射用重组人凝血因子VIIa完成III期临床，递交上市申请。

盈利预测、估值与评级

上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为18.49亿元、21.48亿元、24.47亿元。EPS分别为0.94、1.09、1.24元，对应PE分别为22、19、17倍。维持“买入”评级。

风险提示

浆站拓展不及预期、单采血浆站监管风险、新开浆站带来资本开支增加、采浆成本上升、产品价格波动等。

关键数据

• 2024年收入60.32亿元，同比增长16%。
• 2024年归母净利润15.49亿元，同比增长40%。
• 2024年采浆量2781吨，同比增长15.15%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为18.49亿元、21.48亿元、24.47亿元。
• 预计2025-2027年EPS分别为0.94、1.09、1.24元，对应PE分别为22、19、17倍。