季度观点及策略
- 基本面观点
- 库存：3月五大材库存整体去库，但去库速度偏慢，螺纹钢库存总量处低位，去库斜率缓；热卷库存降幅快，低于去年同期。二季度库存仍有去库空间。
- 供应：3月钢厂盈利尚可，铁水产量增长，新疆钢企减产影响有限，钢厂自主减产动力不足；高炉利润驱动铁水转产建材，电炉盈亏边缘，供应增量有限。二季度需关注板材出口，受阻将影响铁水分配。
- 需求：宏观向好预期不变，但下游需求复苏缓慢，地产疲软拖累用钢需求，基建和制造业需求韧性，建筑需求季节性回升但总量不高，关注制造业需求改善。钢材出口压力二季度或逐渐体现。
- 观点：二季度需求环比改善，建材消费季节性恢复，库存延续去库，但供应加速回升，总需求偏弱考验下游需求承压能力。建筑需求持续偏弱压制钢价弱势下跌，旺季需求驱动低位反弹，二季度末转向淡季，市场逻辑切换至需求转弱和产量高位错配压力，预计钢价先强后弱。
- 操作：留意4月初下跌低位做多机会，RB2510合约关注3100支撑和3420压力。
- 风险点：海外关税政策、国内政策落地、供给侧改革、终端需求高度。
数据一览（截至3月28日）
- 供给：钢厂高炉开工率82.11%，产能利用率89.08%，盈利率53.68%；日均铁水产量237.28万吨，环比增1.02万吨。
- 需求：贸易商日均成交10.83万吨，沪市线螺采购量245.32万吨，螺纹钢表需338.69万吨。
- 库存：五大材库存1737.82万吨，环比降50.28万吨；螺纹钢库存1737.82万吨，环比降50.28万吨。
期现市场
- 3月钢材供需双增，钢价震荡回落。供应端利润尚可，长短流程钢企复产，铁水上升，需求季节性复苏但复苏慢，海外关税压力，原料价格下跌形成负反馈。海外关税对市场扰动大。
- 主力合约：RB主力合约3197元/吨，下跌131元；HC主力合约3374元/吨，下跌51元。
- 基差：RB主力合约基差33元/吨，HC主力合约基差-4元/吨。
库存
- 3月钢材库存去库，但力度偏弱，建材库存下降慢，板材去库快，热卷库存低于去年同期。
供应端
- 钢材供应：1-2月粗钢产量16630万吨，同比下降1.5%；钢材产量22409万吨，同比增长4.7%。
- 长流程钢厂：高炉开工率82.11%，产能利用率89.08%，同比均上升。
- 短流程钢厂：电炉产能利用率55.00%，开工率73.33%，同比上升，但钢价下跌至谷电成本，利润不佳限制上升空间。
- 铁水&废钢：日均铁水产量237.28万吨，同比增15.97万吨；废钢消耗量243.32万吨。
- 利润：钢厂盈利率53.68%，同比增25.11%，铁矿石和焦炭下跌让渡利润空间。
- 产量：3月螺纹钢产量224万吨，热卷320万吨，同比均上升。
需求端
- 表观消费量：3月螺纹钢表需235万吨，热卷330万吨，螺纹钢受天气影响环比回升，板材需求韧性足。
- 成交&采购：成交量10.83万吨，沪市线螺采购量245.32万吨。
- 主要用钢行业：地产投资下降9.8%，基建投资增长4.4%，制造业投资增长9.0%，PMI重返扩张区间。
- 出口：1-2月出口钢材1697.2万吨，同比增长6.7%，增速下降25.9个百分点。
研究结论
- 二季度钢价或先强后弱，旺季需求驱动低位反弹，但淡季转向需求转弱和产量高位错配压力。关注下游需求承接能力和板材出口情况。操作上留意4月初RB2510合约低位做多机会。
