【每日研报20250326】美国消费者信心不振，市场上涨动能放缓

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 小 幅 收 涨 ， 道 指 涨0.01%报42587.5点 ， 标 普500指 数 涨0.16%报5776.65点 ， 纳 指 涨0.46%报18271.86点 。 美 元 指 数 跌0.08%报104.22， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.09%报1.0791， 英 镑 兑 美 元 涨0.15%报1.2943， 美 元 兑 日 元 跌0.52%报149.91， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌22个 基 点 报7.2658。 国 际 油 价 小 幅 上 涨 ， 美 油5月 合约 涨0.13%， 报69.20美 元/桶 。 布 油6月 合 约 涨0.26%， 报72.56美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期货 涨0.35%报3026.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.39%报34.25美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨0.29%报19.55美分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 跌0.29%报65.13/磅 。 消 息 回 顾 【据英国《金融时报》，美国总统特朗普着眼于4月2日出台两步走的关税计划，其中包括立即征收高达50%的关税，并立即对进口汽车征收关税。特朗普团队还在讨论对贸易伙伴启动所谓的301调查，并考虑征收15%的临时关税。】 【美国3月世界大型企业联合会消费者信心指数录得92.9，为2021年1月以来新低，预期94，前值98.3。预期指数大幅下滑至65.2，创最近十二年新低。】 【美国费城联储服务业部门当前活动指数从-13.1急剧下跌至-32.5，跌至2020年5月以来的最低水平。未来预期指数跌至-19.8，2020年4月以来首次转为负值。】 【美国1月FHFA房价指数环比升0.2%，为2024年6月以来最小增幅，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.5%】 【美国1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升4.7%，预期升4.7%，前值升4.48%。。】 【英国、印度考虑抢在“4月2日”前降低对美税收，以避免美国关税打击。其中，印度拟对230亿美元美国商品削减关税，并取消有争议的6%数字税。英国正在考虑调整其对美国科技公司征收的数字服务税。】 【英国3月CBI零售销售差值为-41，创去年7月以来新低，预期-24，前值-23。】 【德国3月IFO商业景气指数86.7，连续四个月上涨，预期86.8，前值从85.2修正为85.3。】 【日本央行1月货币政策会议纪要指出，前景展望实现的可能性已经上升，物价预期有升破2%的风险。】 【日本首相石破茂计划制定“强力”措施来缓解通胀的影响。相关措施将在国会通过2025财年预算后制定，不会涉及新的预算措施。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 美元指数跌0.08%报104.22，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.09%报1.0791，英镑兑美元涨0.15%报1.2943，美元兑日元跌0.52%报149.91。宏观数据方面，受通胀反弹预期影响，美国3月谘商会消费者信心指数录得92.9，低于预期的94。此外，美国1月FHFA房价指数月率0.2%，略低于预期值0.3%，前值由0.40%修正为0.5%；美国1月S&P大城市未季调房价指数年率4.7%，预期4.8%，美国房地产市场仍展现出一定韧性，但考虑到美联储维持高利率环境的时间可能长于预期，叠加房价收入比持续处于高位，预计未来房价上涨动能将有所减弱。关税政策再添变数，特朗普威胁要对从委内瑞拉购买石油的国家征收“次级关税”，以切断委内瑞拉与其他国家的石油贸易，原因为委内瑞拉向美国输送了“数万名高级罪犯和其他罪犯“。此外，对等关税将于4月2日正式实施，多国央行对经济衰退预期表示担忧，全球贸易格局的不确定性日益增长。在此情形下，美元近期的走势展现出一定韧性，其他货币相对承压。特朗普近期声明关税政策将“针对性”展开，部分国家和行业或获得关税豁免，短期内关税担忧情绪边际修复，市场情绪仍将受到对等关税政策不确定性的扰动，美元短期内震荡看待。欧元区方面，德国3月IFO商业景气指数升至86.7（前值85.3），但略低于预期的86.8，反映企业虽对现状改善持乐观态度，但对未来六个月的经济前景仍显谨慎。欧央行官员密集发声，有委员指出通胀回落速度快于预期，为降息提供依据。拉加德行长警示经济增长风险但淡化通胀压力，暗示不会通过加息应对关税冲击，整体基调偏鸽派。日本方面，3月PMI数据整体不及预期，但日本央行1月会议纪要显示，政策制定者已讨论加息节奏，市场预计7月可能首次加息，或限制日元进一步下跌空间，且在强劲的薪资增长和通胀数据支撑下，日本央行有望维持鹰派利率基调，为日元提供阶段性支撑。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至3月25日，标普500指数上涨0.16%至5776.65点；迷你标普500主力合约上涨0.31%至5832点。经济数据层面，美国3月世界大型企业联合会消费者信心指数录得92.9，为2021年1月以来新低，低于预期及前值。关税政策上，英国《金融时报》指出，美国总统特朗普着眼于4月2日出台两步走的关税计划，其中包括立即征收高达50%的关税，并立即对进口汽车征收关税。特朗普团队还在讨论对贸易伙伴启动所谓的301调查，并考虑征收15%的临时关税。贸易战仍在日益扩大中，关税带来的通胀上行风险，或影响美联储降息进程。整体来看，一系列经济数据疲软或暗示美国经济面临下行风险，同时，持续不断的关税冲突也影响市场情绪，但美股在触底后近期出现明显的反弹。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截 至3月25日 ， 富 时 中 国A50指 数 下 跌0.07%至13462.27点 ； 新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 下 跌0.37%至13442点 。国 内 方 面 ， 经 济 基 本 面 ，1-2月 份 ， 国 内 消 费 、 投 资 增 速 均 较 去 年12月 明 显 上 升 ， 同 时 ， 房 地 产 在 稳 住 楼 市 的 政 策 下 有明 显 修 复 。 结 合 此 前 公 布 的PMI、 通 胀 等 一 系 列 数 据 ，2025年1-2月 份 国 内 经 济 开 局 良 好 ， 对 市 场 信 心 有 着 稳 定 效 果 。政 策 端 ， 央 行 货 币 政 策 委 员 会 第 一 季 度 例 会 ， 指 出 要 择 机 降 准 降 息 。 自2024年 底 中 央 经 济 工 作 会 议 后 ， 央 行 已 多 次 指 出择 机 降 准 降 息 ， 后 续 降 准 或 有 望 率 先 落 地 。 整 体 来 看 ， 虽 然3月 份LPR维 持 不 变 ， 但 美 联 储 在 会 后 声 明 中 表 现 出 鸽 派 态 度， 且 点 阵 图 仍 预 期 年 内 降 息 两 次 ， 后 续 随 着 美 联 储 下 调 政 策 利 率 ， 也 将 为 国 内 宽 松 货 币 政 策 提 供 施 展 空 间 。 目 前 ， 上 市公 司 开 始 进 入 年 报 披 露 阶 段 ， 市 场 关 注 点 由 政 策 面 转 向 上 市 公 司 基 本 面 ， 短 期 股 指 或 维 持 震 荡 。 策 略 上 ， 建 议 暂 时 观 望 。 图表3：富时中国A50走势图 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 强 ， 报 收5.2275美 元/磅 ， 涨 跌 幅+2.65%。 国 际 方 面 ， 美 联 储 理 事 库 格 勒 认 为 当 前 美 联 储 政策 仍 然 具 有 限 制 性 ； 判 断 该 政 策 处 于 良 好 状 态 。 国 内 方 面 ， 商 务 部 召 开 扩 消 费 专 题 新 闻 发 布 会 介 绍 ， 将 开 展 汽 车 流 通 消费 改 革 试 点 ； 出 台 离 境 退 税 针 对 性 措 施 ， 增 加 退 税 商 店 数 量 ； 组 织 摸 排 外 贸 企 业 内 销 需 求 ， 建 立 重 点 外 贸 优 品 企 业 名 单 。库 存 方 面 ， 截 至3月24日 ，COMEX铜 库 存 为93747短 吨 ， 环 比+225短 吨 ；LME铜 库 存219950吨 ， 环 比-1825吨 ；SHFE每 日 仓 单143140吨 ， 环 比-2871。 美 元 美 债 方 面 ， 特 朗 普 计 划 征 收 关 税 的 不 确 定 性 令 交 易 员 保 持 谨 慎 ， 美 元 指 数 在 触 及两 周 高 点 后 转 跌 ， 最 终 收 跌0.09%， 报104.21。 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.3200%； 对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美债 收 益 率 收 报4.0340%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 偏 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.35%报3026.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.39%报34.25美 元/盎 司 。 地 缘 局 势 持 续 升 级 ， 美 军 与 胡 塞 武 装 冲 突 持 续 。 俄 方 表 示 ， 由 于 乌 克 兰 方 面 的 立 场 ， 俄 美 双 方 未 能 在 利 雅 得磋 商 后 达 成 联 合 声 明 ， 叠 加 近 期 俄 乌 空 袭 持 续 ， 停 火 前 景 尚 不 明 朗 。 特 朗 普 关 税 政 策 再 添 变 数 ， 着 眼 于4月2日 出 台 两 步走 的 关 税 计 划 ， 其 中 包 括 立 即 征 收 高 达50%的 关 税 ， 并 立 即 对 进 口 汽 车 征 收 关 税 ， 此 前 还 威 胁 对 从 委 内 瑞 拉 购 买 石 油 的国 家 征 收“次 级 关 税”。 对 等 关 税 引 起 多 国 央 行 对 经 济 衰 退 预 期 的 担 忧 ， 全 球 贸 易 格 局 不 确 定 性 日 益 增 长 ， 短 期 内 为 金价 提 供 一 定 避 险 支 撑 。 特 朗 普 近 期 声 明 关 税 政 策 将“针 对 性”展 开 ， 部 分 国 家 和 行 业 可 能 获 得 关 税 豁 免 ， 短 期 内 市 场 担忧 情 绪 边 际 修 复 。美 联 储 较 为 青 睐 的PCE个 人 消 费 支 出 数 据 将 于 周 五 公 布 ，若PCE数 据 放 缓 ，联 储 票 委 或 释 放 鸽 派 信 号 提振 未 来 降 息 可 能 性 ， 在 此 情 形 下 ， 实 际 利 率 预 期 的 下 行 利 好 金 价 。 整 体 来 看 ， 黄 金 中 长 期 上 行 逻 辑 依 然 稳 固 ， 但 近 期 高位 回 调 压 力 逐 渐 显 现 。 白 银 方 面 ， 全 球 最 大 的 白 银SLV ETF持 仓 创 下 去 年7月 以 来 最 大 单 日 增 幅 ， 资 金 持 续 净 流 入 预 示 多 头 看 涨 情 绪 ，未 来 金 银 比 有 望 持 续 回 落 。操 作 上 建 议 观 望 为 主 ，中 长 期 可 考 虑 逢 低 布 局 ，COMEX黄 金 参 考 区 间2900-3100美 元 ，COMEX白 银 参 考 区 间33-36美 元 。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货收高，自一周半低点反弹，投资者关注头号产国巴西的产量。ICE 5月原糖期货合约收高0.25美分，或1.3%，结算价报每磅19.51美分。盘中稍早触及一周半低点19.20美分。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至3月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为50艘，此前一周为47艘,港口等待装运的食糖数量为191.16万吨，此前一周为163.38万吨。在当周等待出口的食糖总量中，