甲醇二季度展望：弦音渐弱

甲醇二季度展望 2025年3月25日 弦音渐弱 国联期货研究所 摘要 研究所 甲醇二季度总供应量同比或大幅增长。首先，4月份或有宝丰、中泰两套装置（320万吨/年）落地；其次，春检装置陆续于3月中下旬重启；再次，煤价止跌企稳有余，但或难有较好表现，甲醇生产端或依然有较好利润，其开工水平或维持在高位；最后，海外装置集中重启，进口到港增量或于4月中下旬体现。在以上几点因素的影响下，甲醇供应压力加大。 交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 分析师： 下游需求或走弱，关注新投产兑现。渤化、恒通等MTO装置存检修预期，MTO开工率或下降，且行业利润较差，易发生负反馈范围扩大的风险。其他下游领域强弱有分化，甲醛、BDO相对偏弱，MTBE出口订单或有走弱预期，醋酸行业表现尚可，值得注意的是，几大下游均有新产能待投放，但偏低的行业利润或对投产进度造成影响，需予以关注。 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询号：Z0018461 联系人：王军龙从业资格证号：F03120816 结合平衡表看，甲醇二季度或转为累库，港口端在MTO检修、到港增加的影响下偏承压，对应的MA2509合约或偏弱。 策略 相关研究报告： MA2509参考区间2350～2650元/吨，区间上下边际根据煤价、MTO利润等动态调整；推荐MA9-1反套,参考区间-50～-120，区间内逢高做缩价差 《下游需求专题（一）：传统下游梳理》《下游需求专题（二）：MTO》《下游需求专题（三）：燃烧需求》《甲醇2025年展望：海阔凭鱼跃》 风险关注点 宏观风险、MTO装置变动、美伊博弈、下游投产情况 目录 一、2025年一季度行情回顾.................................................................-5-二、动力煤价或止跌企稳....................................................................-5-三、二季度供应量或同比大幅增长............................................................-8-3.1投产、检修影响一季度产量..........................................................-8-3.2宝丰投产收尾，中泰于4月上旬落地..................................................-9-3.3开工率或保持高位..................................................................-9-3.4进口增量或于4月中下旬体现.......................................................-10-四、下游利润不佳，关注投产兑现...........................................................-11-4.1MTO装置有检修预期...............................................................-11-4.2其他需求强弱有分化...............................................................-11-五、社会库存或累积.......................................................................-15-六、估值水平偏高.........................................................................-17- 图表目录 图1：甲醇期货主力合约一季度走势图........................................................-5-图2：鄂尔多斯动力煤Q5500（元/吨）........................................................-6-图3：动力煤样本矿山产量（万吨）..........................................................-6-图4重点电厂煤炭日耗（万吨）..............................................................-6-图5：水泥熟料开工率（%）.................................................................-6-图6铁水产量（万吨）......................................................................-6-图7：动力煤进口量（万吨）................................................................-6-图8动力煤样本矿山库存（万吨）............................................................-7-图9：动力煤港口库存（万吨）..............................................................-7-图10重点电厂煤炭库存（万吨）.............................................................-7-图11秦皇岛动力煤平仓价（元/吨）..........................................................-8-图12：动力煤进口利润（元/吨）............................................................-8-图13：甲醇月度产量（万吨）...............................................................-8-图14：甲醇月度开工率（%）................................................................-8-图15：甲醇生产利润（元/吨）.............................................................-10-图16：甲醇检修损失量（万吨）............................................................-10-图17：海外甲醇装置开工率（%）...........................................................-10-图18：海外甲醇产量（万吨）..............................................................-10-图19：MTO开工率（%）....................................................................-11-图20：跟踪MTO企业利润（元/吨）.........................................................-11-图21：甲醛行业利润（元/吨）.............................................................-12-图22：甲醛开工率（%）...................................................................-12-图23：甲醛产量（万吨）..................................................................-12-图24：PTMEG开工率（%）..................................................................-13-图25：PBT开工率（%）....................................................................-13-图26：BDO开工率（%）....................................................................-13-图27：BDO行业利润（元/吨）..............................................................-13-图28：山东地炼开工率（%）...............................................................-14-图29：MTBE开工率（%）...................................................................-14-图30：MTBE出口量（万吨）................................................................-14-图31：醋酸乙烯开工率（%）...............................................................-15-图32：醋酸乙酯开工率（%）...............................................................-15-图33：醋酸利润（元/吨）.................................................................-15-图34：醋酸开工率（%）...................................................................-15-图35：企业库存（万吨）..................................................................-16-图36：下游企业原料库存（万吨）..........................................................-16-图37：江苏-河南价差（元/吨）............................................................-16-图38：港口库存（万吨）..................................................................-16-图39：港口基差（元/吨）.................................................................-17-图40：甲醇生产利润（元/吨）.............................................................-17-图41：MTO利润（元/吨）..................................................................-17- 表1：甲醇产能