美元二季度观点
美国经济-劳动力市场走弱速度不足 美国劳动力市场新增就业的水平中枢降低，但是薪资增速环比继续维持在较高水平，服务业薪资增速边际回升。这意味着短期内劳动力市场走弱速度不够快，薪资增速对于通胀继续形成支撑。 美国经济-通胀明显上升 与此同时，通胀继续成为核心矛盾，通胀降低速度不及预期，尤其是核心服务通胀还在高位，通胀预期持续上升。这表明了通胀粘性是个非常明显的问题，服务业通胀走弱速度太慢。 美国经济-滞胀压力明显上升 经济下行压力明显上升，滞胀从无人问津转向趋向现实。 美国经济-美联储维持耐心 失业率维持低位，通胀压力上升，美联储不可能继续降息，但是货币政策和财政政策对于经济的边际效益明显递减。因此经济面临的问题只会更加明显。很明显缩表速度需要放缓。 特朗普上台后政策偏向外部，关税和外交的政策显著多于内部的减税和放松监管。因此对于经济而言，美国经济不是政策平衡的，而是明显偏向于外部，这导致经济滞胀压力上升。 特朗普上台后美国经济存在两个循环，强势美元主导的美元流动性循环和高关税主导的负向循环。25年是这两个循环交织和后者逐渐占据主导的过程。我们认为2季度市场对于负向循环的现实会继续上升。预计美元处于由强转弱的关键节点。 美国经济-经济循环的变化 美国经济2季度很明显滞胀压力上升，美国经济将进入到经济数据下行，通胀压力难解的局面。 特朗普上台后的强势美元循环转向弱势美元循环，滞胀对于美元指数造成下行压力。 美联储预计在25年6月份降息，同时进一步减少缩表力度，美国经济下行压力转化成衰退的风险并不高。 美元指数和美债收益率弱势震荡是2季度的主要特征。预计美元指数回落至100左右。 分析师承诺&免责声明 分析师承诺 元涛 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和 完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以 任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
