2025年4月“十大金股”组合

证券研究报告 策略研究 2025年3月29日 庞倩倩计算机首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 程丽丽食品饮料分析师执业编号：S1500523110003邮箱：chenglili@cindasc.com 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com 4月策略观点： ➢有望逐渐开启牛市第二波上涨，两会前后季节性因素影响和4月决断影响下的调整可能都是投资机会。股市正在由牛市初期进入牛市中期。主要证据有：（1）之前逆势拖底的ETF资金走弱后，股市赚钱效应依然较强，说明存量投资者对股市牛熊周期的态度已经改善，不需要外部力量干扰也能比较健康。（2）大部分行业盈利虽然尚未改善，但库存周期、产能周期大多都在低位，较难再有超预期的盈利下滑。我们认为稳增长和AI等产业变化带来的中长期盈利预期企稳短时间内较难证伪。（3）之前交易拥挤的AI阶段性降温后，股市通过高低切依然维持较强的热度，这是牛市的典型特征。综合来看，我们认为1月中旬以来的上涨是牛市的第二波上涨，时间和空间都还处在初期，两会期间的分歧期已经接近结束，下一个可能有分歧的时间大概率是4月季报和经济数据披露期。分歧可能会带来小波动，但除非出现黑天鹅式的宏观冲击，否则或难改牛市第二波上涨的趋势。 左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘旺传媒联席首席分析师执业编号：S1500524120005邮箱：liuwang@cindasc.com 张燕生化工首席分析师执业编号: S1500517050001邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 莫文宇电子首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com ➢建议配置顺序：银行钢铁建筑(破净个股政策性驱动估值修复) >地产消费(3-4月经济数据依然有往上波动的可能)>港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升）。站在当下来看，我们认为市场震荡末期，在新一轮上涨之前，大概率会提前观察到风格转向大盘。建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁）。 匡培钦交运首席分析师执业编号：S1500524070004邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com 姜文镪新消费首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com ➢4月信达证券“十大金股”组合为：卓易信息（计算机）、万辰集团（食品饮料）、新集能源（电力公用）、中国海油（石化）、腾讯控股（传媒）、赛轮轮胎（化工）、蓝思科技（电子）、中国国航（交运）、仙鹤股份（新消费）、药明生物（医药）。 唐爱金医药首席分析师执业编号：S1500523080002邮箱：tangaijin@cindasc.com ➢风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 一、金股组合回测收益率.................................................4二、2025年4月金股策略观点............................................5三、2025年4月十大金股组合和推荐逻辑..................................63.1计算机——卓易信息（688258.SH）................................63.2食品饮料——万辰集团（300972.SZ）..............................73.3电力公用——新集能源（601918.SH）..............................73.4石化——中国海油（600938.SH）.................................83.5传媒——腾讯控股（0700.HK）...................................93.6化工——赛轮轮胎（601058.SH）.................................93.7电子——蓝思科技（300433.SZ)..................................103.8交运——中国国航（601111.SH）................................103.9新消费——仙鹤股份（603733.SH）...............................113.10医药——药明生物（2269.HK）..................................11四、风险因素..........................................................12 表目录 表1：2025年4月信达证券十大金股组合...................................6 图目录 图1：信达证券金股组合收益历史表现.....................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至2025年3月28日，金股组合收益率13.69%，相对于沪深300超额收益率达到23.74%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2025年4月金股策略观点 大势研判：有望逐渐开启牛市第二波上涨，两会前后季节性因素影响和4月决断影响下的调整可能都是投资机会。股市正在由牛市初期进入牛市中期。主要证据有：（1）之前逆势拖底的ETF资金走弱后，股市赚钱效应依然较强，说明存量投资者对股市牛熊周期的态度已经改善，不需要外部力量干扰也能比较健康。（2）大部分行业盈利虽然尚未改善，但库存周期、产能周期大多都在低位，较难再有超预期的盈利下滑。我们认为稳增长和AI等产业变化带来的中长期盈利预期企稳短时间内较难证伪。（3）之前交易拥挤的AI阶段性降温后，股市通过高低切依然维持较强的热度，这是牛市的典型特征。综合来看，我们认为1月中旬以来的上涨是牛市的第二波上涨，时间和空间都还处在初期，两会期间的分歧期已经接近结束，下一个可能有分歧的时间大概率是4月季报和经济数据披露期。分歧可能会带来小波动，但除非出现黑天鹅式的宏观冲击，否则或难改牛市第二波上涨的趋势。 建议配置顺序：银行钢铁建筑(破净个股政策性驱动估值修复) >地产消费(3-4月经济数据依然有往上波动的可能) >港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升）。2024年10月以来的震荡期，市场风格偏向小盘低价策略，这种现象的一种解释是，流动性充裕但盈利较弱，所以投资者偏向博弈性风格。其实如果观察历次牛市（2005-2007、2014-2015、2019-2021），不管是否是盈利驱动的牛市，低价策略都容易在指数大幅上涨的后期至震荡初期有较强的超额收益。而一旦市场进入震荡期后期，低价策略大多会失效，指数新一轮中枢回升，大多不是由低价策略带动的。对于大小盘风格来看，牛市期间的每一次震荡，大概率是大小盘风格转变的拐点，震荡结束后，新的上涨波段大概率大小盘风格和之前不同。比如2020年7-9月震荡期之前的4-7月，市场风格偏小盘，但2020年8月-2021年初，风格转向大盘。2014年14-15年1月震荡期之前的9-12月，市场风格偏大盘，之后的2015年1-6月，风格转向小盘。站在当下来看，我们认为市场震荡末期，在新一轮上涨之前，大概率会提前观察到风格转向大盘。建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁）。 三、2025年4月十大金股组合和推荐逻辑 3.1计算机——卓易信息（688258.SH） 推荐逻辑： 国内稀缺AI编程平台，国内BIOS/BMC领军企业。卓易信息成立于2008年，十余年专注于“自主、安全、可控”的云计算产业链业务。 国内稀缺AI编程平台，潜在市场规模近800亿元。其主营编程平台PowerBuilder、PowerServer及其配套工具。并于2024年6月正式发布SnapDevelop 2025 GA版本，是一款低代码集成开发环境（IDE），拥有全面可视化开发、智能代码生成、AI编码辅助、高效API测试等核心功能。该产品具备完整的.NET云原生应用开发能力，将面向全球市场，潜在市场规模近800亿元。公司产品可替代国外主流商业开发工具（VisualStudio、Rider），相比海外竞争对手产品，其低代码属性使得开发效率可提升2-3倍，有望抢占竞争对手市场。且SnapDevelop是国内稀缺低代码IDE平台，在国内市场有望受益于国产化替代加速推进。此外，大模型类提供代码生成与补全功能；而IDE是完整的开发环境，提供完整的代码编辑、调试、测试、项目管理功能，是代码开发与管理的平台工具。公司的低代码IDE平台，本质上是专业编程平台，具有较高的不可替代性。 固件行业壁垒较高，市场空间近65亿。固件核心代码难度较大、且与下游厂商的适配周期长达数年，行业门槛高。固件出货量与PC、服务器及IoT设备的出货量直接相关。根据我们测算，全球服务器+PC固件合计市场规模近65亿元。国内服务器+PC固件市场规模合计约21亿元。 公司固件有成本优势、且受益于国产化替代，市场份额有望持续提升。目前英特尔的x86通用服务器市场全世界有4家主要授权商，公司是大陆地区唯一一家英特尔主要授权商。相比另外三家，公司的起步时间较晚，在业务覆盖区域及市场占有率上有一定差距。但随着公司近年持续增强的研发投入和技术积累，差距已逐渐缩小。且公司较境外公司在人力成本、本地化服务上具备优势，已为Intel、华为、联想、浪潮等主流大厂供货，未来有望持续提升国内市场份额；且可随国内厂商出海。在信创市场，公司固件业务处于双寡头垄断格局，随着2025-2027年信创加速推进，公司固件业务有望迎来国产化替代重大机遇。 公司作为BIOS/BMC领军企业，是国内少数掌握X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术及BMC固件开发技术的厂商。随着新一轮信创替代加速推进，公司固件迎来重大机遇；新发布的低代码IDE编程平台，凭借其稀缺性和专业性优势，在国内市场有望受益于国产化替代加速推进，发展值得期待。 风险因素：市场竞争风险;英特尔授权合作无法续签风险；艾普阳科技新产品市场拓展不及预期、无法商业 化的风险；国产替代不及预期风险。 3.2食品饮料——万辰集团（300972.SZ） 推荐逻辑： Q4量贩零食业务实现收入97.7-127.7亿元，环比24Q3+2.3%-33.7%，业务收入逐季向上表明公司战略领先及内部良好的激励机制。我们预计24年底公司门店数量为1.2-1.3w家，24年净开门店8000余家，24年快速开店验证量贩零食优秀的商业模式及公司优秀的经营能力。 24Q4量贩零食净利润率（按照Q4收入和净利润中枢计算）预计为2.6%，环比-0.13pct，我们预计主要系24Q4开店补贴摊销及前置费用仍多。25年行业开店补贴政策大幅减少，我们预计25年盈利能力向上确定性强。 24年扣非归母净利润预计为2.1-2.7亿元，超出预期，我们预计主要系24Q4归母持股比例有所提升，菌菇业务全年我们预计亏损小几千万。公司于24Q3收回万好子公司少数股权，万好子公司门店数量占比高，规模效应下盈利能力有望更为突出。25年我们预计归母的持股比例有望向上（按照24Q1-3的子公司利润占比及持股比例计算，归母比例约为45%），少数股权有望进一步收回。 供需关系转换且不可逆