邮储银行2024年报点评：主动调费优化结构，夯实资本规模稳增

证券研究报告 公司研究 2025年03月29日 点评： 资产同比增速8.64%，对公及个人贷款增长不弱。截至2024年末，邮储银行总资产达17.08万亿元，同比增长8.64%。其中，贷款规模8.91万亿元，同比增长9.38%，其中，对公贷款同比增速为13.52%，主要贡献扩表；零售贷款不弱，2024年个人贷款同比增长6.74%。具体来看，对公端加大对先进制造、普惠金融、科技金融、绿色金融等领域的信贷投放力度，2024年末，公司客户达180.41万户，年新增33.90万户，总量较2023年末增长13.21%。零售端，个人小额贷、信用卡、消费贷分别同比增长10.42%、8.64%、4.8%。截至2024年末，邮储银行存款规模15.29万亿元，同比增长9.54%，核心负债规模保持稳定增长。其中，个人存款13.63万亿元，同比增长9.07%，主要是一年期及以下定期存款增长带动；公司存款1.66万亿元，同比增长13.56%。 利息净收入增速提升，负债结构持续优化。2024年净息差1.87%，较上年末下降14BP，较2024Q3末略降2BP，仍居国有大行前列。负债端，邮储银行负债成本持续优化，付息负债平均付息率1.47%，同比下降10BP，主要得益于存款结构调整与储蓄代理费率分档下调。资产端，邮储银行2024年生息资产收益率为3.32%，同比下行24BP。2024年利息净收入2861.23亿元，同比增长1.53%，增速较2024Q1-Q3提升；非息收入626.52亿元，同比增长3.21%，其中理财、托管及投资银行业务手续费收入表现亮眼。邮储银行持续发力财富管理业务，搭建全方位私行业务体系。2024年邮储银行零售客户AUM达16.69万亿元，富嘉、鼎福客户分别增长17.60%、26.91%。 相关研究 3月27日，邮储银行发布储蓄代理费率主动调整方案，进一步节省揽储成本。由于四大行净利差持续下行出发被动调整，邮储银行与集团协商主动下调储蓄代理费率。主动调整后的储蓄代理费率自2025年1月1日开始执行。具体包括：活期下调4.9bp至1.943%，3M下调2.5bp至1.06%，6M下调1.6bp至0.985%，1Y下调3.6bp至0.963%，2Y下调0.7bp至0.142%，3Y下调0.1bp至0.019%。以2024年代理储蓄存款为基础测算，2024代理费率由1.08%下降至1.04%，代理费下降35.03亿元。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 2024年不良率0.9%，资本进一步夯实。邮储银行不良率多年低于1%，风险抵补能力优良。2024年末，邮储不良率为0.90%，较2023年末上行7BP。不良贷款生成率0.84%，较去年同期下行1BP。拨备覆盖率降至286%。截至Q3末，邮储银行标准法下核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本 充足率分别为9.56%、11.89%、14.44%，分别相比2023年末+0.03pct、+0.28pct、+0.11pct。 盈利预测：邮储银行坚持零售大行定位、多年深耕三农领域，营收增速边际改善，揽储能力较强。不良率表现较优，资产质量整体稳健，风险抵补能力较为充足，我们预计公司2025-2027年归母净利润增速分别为3.51%、3.92%、4.62%。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期等。 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张晓辉，信达证券研发中心银行资深分析师，悉尼大学硕士，曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心、西部证券等。2023年加入信达证券研究所，从事金融业研究工作，主要覆盖银行行业，包括上市银行投资逻辑、理财行业及理财子、资产负债、风控、相关外部环境等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。