石化周报：制裁升级，市场再博弈

美国对委内瑞拉制裁升级，油价本周小幅回弹。3月24日，美国总统特朗普宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，此举将于4月2日生效。据OPEC数据，委内瑞拉于2017年平均原油日产量为191.4万桶/日，但在美国制裁下，2019年产量下降至79.3万桶/日；2024年，委内瑞拉产量已达到85.8万桶/日，虽已超过2019年的水平，但增长速度较为缓慢。Kpler数据显示，2024年委内瑞拉原油出口量为77万桶/日，其中，对中国出口量达45万桶/日（海关总署数据显示24年中国进口量为150万吨，约3万桶/日）； 3月26日，金十数据报道，因美国征收关税且雪佛龙公司许可证到期，委内瑞拉港口石油装载量速度减缓，预计后续在美国制裁的持续影响下，委内瑞拉的产量和出口或存在下降空间。另外，3月27日，欧洲国家在巴黎举行的一场峰会上同意加大而不是取消因俄乌冲突而对俄罗斯实施的制裁，英国和法国开始制订向乌克兰派遣“保障部队”的计划，目前俄乌冲突仍难以看到可预期的解决时间，因此，短期来看，在地缘不稳的背景下，油价难有大幅波动；基本面方面则需持续跟踪OPEC+的补偿减产兑现情况。 美元指数下降；布油价格上涨；东北亚LNG到岸价格下跌。截至3月28日，美元指数收于104.03，周环比-0.13个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为73.63美元/桶，周环比+2.04%；WTI期货结算价为69.36美元/桶，周环比+1.58%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为4.09美元/百万英热单位，周环比+3.10%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.89/2.30美元/百万英热单位，周环比-1.40%/-32.35%；东北亚LNG到岸价格为12.82美元/百万英热，周环比-7.41%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至3月21日，美国原油产量1357万桶/日，周环比基本持平；美国炼油厂日加工量为1575万桶/日，周环比+9万桶/日；炼厂开工率87.0%，周环比+0.1pct。 美国原油库存下降，汽油库存下降。截至3月21日，1）原油：美国战略原油储备39615万桶，周环比+29万桶；商业原油库存43363万桶，周环比-334万桶 。2） 成品油:车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为23913/4431/11436万桶，周环比-145/+114/-42万桶。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 美国对委内瑞拉制裁升级，油价本周小幅回弹。3月24日，美国总统特朗普宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，此举将于4月2日生效。据OPEC数据，委内瑞拉于2017年平均原油日产量为191.4万桶/日，但在美国制裁下，2019年产量下降至79.3万桶/日；2024年，委内瑞拉产量已达到85.8万桶/日，虽已超过2019年的水平，但增长速度较为缓慢。Kpler数据显示，2024年委内瑞拉原油出口量为77万桶/日，其中，对中国出口量达45万桶/日（海关总署数据显示24年中国进口量为150万吨，约3万桶/日）；3月26日，金十数据报道，因美国征收关税且雪佛龙公司许可证到期，委内瑞拉港口石油装载量速度减缓，预计后续在美国制裁的持续影响下，委内瑞拉的产量和出口或存在下降空间。另外，3月27日，欧洲国家在巴黎举行的一场峰会上同意加大而不是取消因俄乌冲突而对俄罗斯实施的制裁，英国和法国开始制订向乌克兰派遣“保障部队”的计划，目前俄乌冲突仍难以看到可预期的解决时间，因此，短期来 看，在地缘不稳的背景下，油价难有大幅波动；基本面方面则需持续跟踪OPEC+的补偿减产兑现情况。 美元指数下降；布油价格上涨；东北亚LNG到岸价格下跌。截至3月28日，美元指数收于104.03，周环比-0.13个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为73.63美元/桶，周环比+2.04%；WTI期货结算价为69.36美元/桶，周环比+1.58%。2）天然气方面，NYMEX天然气期货收盘价为4.09美元/百万英热单位，周环比+3.10%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.89/2.30美元/百万英热单位，周环比-1.40%/-32.35%；东北亚LNG到岸价格为12.82美元/百万英热，周环比-7.41%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至3月21日，1）原油方面，美国原油产量1357万桶/日，周环比基本持平。2）成品油方面，美国炼油厂日加工量为1575万桶/日，周环比+9万桶/日；炼厂开工率87.0%，周环比+0.1pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为922/173/451万桶/日，周环比-40/-1/-10万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存下降。截至3月21日，1）原油方面，美国战略原油储备39615万桶，周环比+29万桶；商业原油库存43363万桶，周环比-334万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 23913/4431/11436万桶，周环比-145/+114/-42万桶。 欧盟储气率下降。截至3月27日，欧盟储气率为33.57%，较上周-0.30pct。 烯烃价差收窄，涤纶长丝价差收窄。截至3月28日，1）炼油板块，NYMEX汽油和取暖油期货结算价为2.24/2.23美元/加仑，周环比变化 +2.09%/+0.86%，和WTI期货结算价差分别为24.87/24.25美元/桶，周环比变化+3.53%/-1.13%。2）化工板块，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为212/182/85美元/吨，较上周变化-3.97%/-7.03%/-9.31%；FDY/POY/DTY价差为1529/1204/2479元/吨，变化-2.82%/-6.54%/-3.66%。 投资建议：推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化； 2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至3月29日，本周中信石油石化板块下跌1.0%，沪深300与上周持平，上证综指下跌0.4%，深证成指下跌0.8%。 图1：本周石油石化板块跑输沪深300指数（%） 截至3月29日，本周沪深300与上周持平，中信石油石化板块下跌1.0%。各子板块中，油品销售及仓储子板块周跌幅最大，为-2.6%；其他石化子板块周跌幅最小，为-0.1%。 图2：本周其他石化子板块周跌幅最小（%） 2.2上市公司表现 本周和顺石油涨幅最大。截至3月29日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：和顺石油上涨14.95%，海利得上涨8.37%，洪田股份上涨6.60%，ST新潮上涨6.39%，渤海化学上涨3.81%。 本周贝肯能源跌幅最大。截至3月29日，石油石化行业中，贝肯能源下跌 10.96%，洲际油气下跌9.06%，博迈科下跌9.00%，润贝航科下跌8.49%，中海油服下跌7.98%。 图3：本周和顺石油涨幅最大（%） 图4：本周贝肯能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 3月24日 3月24日，金十数据报道，伊拉克石油部长Hayyan AbdulGhani表示伊拉克石油出口量达到约335万桶/日。在两次减产后，伊拉克石油产量约为400万桶/日。据伊拉克国家新闻机构消息，伊拉克计划到2029年将石油产量提高至超过600万桶每日。 3月24日，金十数据报道，高盛将纽约商业交易所（NYMEX）天然气价格预测从3.55美元/百万英热上调至3.90美元/百万英热。 3月24日，金十数据报道，美国至3月21日当周石油钻井总数486口，前值487口；天然气钻井总数102口，前值100口。 3月24日，中国能源网报道，中国石化胜利油田济阳页岩油新兴油田亿吨级探明储量正式通过国家自然资源部评审备案，油田探明地质储量超1.4亿吨，技术可采储量为1135.99万吨，标志着我国首个亿吨级页岩油田问世。 3月24日，金十数据报道，位于我国北部湾盆地的海301井获高产油气流，这口井在两个不同层系测试时，分别实现了日产1108立方米、167立方米油当量，刷新北部湾海中凹陷油气日产纪录，展现出良好的勘探开发潜力。 3月25日 3月25日，金十数据报道，美国白宫：美国总统特朗普签署命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施制裁。美国总统特朗普24日在社交媒体上宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，并指称这一拉丁美洲国家对美充满“敌意”。特朗普称相关关税将于4月2日生效。委内瑞拉外长希尔24日表示，美国欲对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%关税的措施是“非法”和“专断”的。 3月25日，金十数据报道，欧佩克+很可能在5月份连续第二个月坚持其提高石油产量的计划，该组织计划在5月份将日产量提高13.5万桶。这将是根据一项计划进行的第二次月度增产，该组织同时试图对那些超产的产油国施压，要求它们控制产量，并在一段时间内将产量控制在目标以下以作补偿。3月20日，该组织表示，七个成员国从本月起将每月额外减产，直至2026年6月。从理论上来说，这些为弥补先前超产而进行的减产幅度，大于每月的增产幅度（不过，该组织总体产量仍呈现增加趋势）。一位欧佩克代表表示，这些补偿性减产有望使该联盟更轻松地继续其每月增产计划。 3月25日，金十数据报道，记者24日从中国石化获悉，胜利济阳页岩油国家级示范区油气勘探取得重大突破，新兴油田页岩油探明地质储量达1.4亿多吨。这也是我国首个通过自然资源部评审备案的探明地质储量达亿吨级的页岩油田。为唤醒页岩油这一“沉睡的宝藏”，胜利油田研发高端自动化钻井装备，探索水平井优快钻井技术，平均钻井周期从133天下降到29.5天，6000米井深钻井周期已经突破17.7天，攻克页岩油高温、高压、涌漏并存的世界级难题。 3月25日，金十数据报道，摩根士丹利报告中表示，今年到目前为止，欧洲进口的液化天然气占全球的35%，高于2024年的平均水平25%。报告称，亚洲的需求较上年同期下降了4%，原因是价格上涨削弱了竞争力。 3月25日，金十数据报道，俄罗斯南部一个油库的大火已经持续了五天。该油库向里海管道输送俄罗斯原油，此前遭到了无人机袭击。俄罗斯指责乌克兰是3月19日无人机袭击的幕后主使，称基辅违反了一项关于停止袭击能源设施的协议。该储油库距离里海管道联盟（CPC）的克鲁泡特金（Kropotkinskaya）泵站仅几公里，该泵站上个月也遭到无人机袭击，引发了对全球市场石油供应下降的担忧。里海管道联盟称，迄今为止，通过该管道的输送尚未中断。当地政府表示，截至周日晚上，位于克拉斯诺达尔州南部Kavkazskaya村附近的仓库火灾面积约为2000平方米。 3月26日 3月26日，金十数据报道，当地时间3月25日，克里姆林宫网站发布了俄罗斯与美国商定的禁止攻击的俄乌双方的能源设施清单。清单包含：炼油企业，包括泵站在内的石油、天然气管道和油气存储设施，发电站、变电站、变压器、配电器等发电和电力传输基础设施，核设施，水电站大坝。自2025年3月18日起的30天内，禁止攻击上述类别的俄乌能源设施。相关协议可以延长，任何一方违约时另一方可退出协议。 3月26日，金十数据报道，根据航运数据和文件，受到美国关税和雪佛龙许可证到期的影响，委内瑞拉港口的石油装载速度减缓。美国拉丁美洲特使卡罗内表示，加勒比地区正处于能源安全的历史性时刻，这一直是该地