TRUE PARTNER2024年报

True Partner Capital Holding Limited 阿姆斯特丹國家博物館 阿姆斯特丹國家博物館—世界知名荷蘭藝術瑰寶 True Partner Capital向全球傳遞美麗及藝術，向偉大的荷蘭歷史致敬。 每年有超過250萬名遊客探索阿姆斯特丹最大的荷蘭大師作品收藏之一，而更多遊客則在線上體驗博物館大量的數字化收藏。 於本年報中，我們邀請閣下欣賞阿姆斯特丹國家博物館的精選傑作。 香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）GEM的特色 GEM的定位，乃為中小型公司提供一個上市的市場，此等公司相比起其他在聯交所上市的公司帶有較高投資風險。有意投資的人士應了解投資於該等公司的潛在風險，並應經過審慎周詳的考慮後方作出投資決定。 由於GEM上市公司普遍為中小型公司，在GEM買賣的證券可能會較於主板買賣之證券承受較大的市場波動風險，同時無法保證在GEM買賣的證券會有高流通量的市場。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本報告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本報告的全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本報告的資料乃遵照聯交所GEM證券上市規則（「GEM上市規則」）而刊載，旨在提供 有關True Partner Capital Holding Limited（「本公司」）的資料，本公司的董事（「董事」或各為一名「董事」）願就本報告資料共同及個別承擔全部責任。各董事在作出一切合理查詢後，確認就其所深知及確信，本報告所載資料在各重要方面均屬準確完備，沒有誤導或欺詐成份，且並無遺漏任何事項，足以令致本報告或其所載之任何陳述產生誤導。 公 司 概 況 成立於二零一零年，由前莊家團隊組建， 為一間專業對沖基金管理公司 專注於流動性市場的波幅交易，主要為股指期貨、期權及交易所交易基金(ETF) 產品均具有多元化的全球投資者基礎 穩定的資深管理層：關鍵人員已共同奮鬥近十年 取得長足發展的專業化資產管理分部 3-T模式－結合先進的技術及經驗豐富的團隊，涵蓋專業的交易策略 覆蓋全球，於亞洲、美國及歐洲設有辦事處，實現全天候交易 本公司受惠於包含一系列模型及工具的專有技術，塑造其交易方法 利用可擴展的投資平台，在相鄰的細分市場中獲得潛在的增長機會 目錄 公司資料7業績8主席函件17管理層討論及分析24財務回顧54董事及高級管理層履歷59企業管治報告67董事會報告85環境、社會及管治報告99獨立核數師報告135綜合損益及其他全面收益表140綜合財務狀況表141綜合權益變動表143綜合現金流量表144綜合財務報表附註146財務概要197 公 司 資 料 香港股份過戶登記分處 董事會 授權代表 卓佳證券登記有限公司香港夏愨道16號遠東金融中心17樓 執行董事 Ralph Paul Johan van PutGodefriedus Jelte Heijboer Ralph Paul Johan van Put（主席兼行政總裁）Godefriedus Jelte HeijboerTobias Benjamin HeksterRoy van Bakel 開曼群島註冊辦事處 P.O. Box 31119 Grand PavilionHibiscus Way802 West Bay RoadGrand Cayman KY1-1205Cayman Islands 法律顧問 有關香港法例：郭葉陳律師事務所 獨立非執行董事 Jeronimus Mattheus Tielman白琬婷魏明德 有關開曼群島法律：毅柏律師事務所 總部及香港主要營業地點 審核委員會 有關美國法律：Thompson Coburn LLP 香港九龍海港城港威大廈第5座16樓A123室 白琬婷（主席）Jeronimus Mattheus Tielman魏明德 核數師 大信梁學濂（香港）會計師事務所有限公司執業會計師香港銅鑼灣威非路道18號萬國寶通中心26樓 薪酬委員會 開曼群島主要股份過戶登記處 白琬婷（主席）Ralph Paul Johan van PutGodefriedus Jelte HeijboerJeronimus Mattheus Tielman魏明德 Appleby Global Services (Cayman)Limited71 Fort StreetPO Box 500George TownGrand Cayman KY1-1106Cayman Islands 主要往來銀行 提名委員會 星展銀行（香港）有限公司 白琬婷（主席）Ralph Paul Johan van PutGodefriedus Jelte HeijboerJeronimus Mattheus Tielman魏明德 股份代號 8657 公司網站 公司秘書 www.truepartnercapital.com（網站內容並不構成本年報的一部份） 蕭月秋ACG, HKACG 業2 0 2 4年 度 報 告 本公司 董 事 會（「董 事 會」）欣 然 公 佈 本公司 及 其 附 屬 公司（統 稱「本 集 團」）截 至二零二四年十二月三十一日止年度（「報告期」）的 經 審 核 全 年業 績，連 同二零二三年同期的比較數據載列如下： 財務摘要 附註： 均數400,000,000股計算。由於二零二四年及二零二三年十二月三十一日並 無已發行潜在普通 股，因此 截 至二零二四年及二零二三年十二月三十一日止年度的每股攤薄虧損與每股基本虧損相同。 1.經營虧損指除所得稅前虧損加回透過損益按公平值計量的金融資產的收益淨額、融資成本及分佔聯營公司業績。2.每股基本虧損金額乃根據本公司擁有人應佔年內虧損48,506,000港元（二零二三年：67,001,000港元）及年內已發行普通股加權平 節選業務及財務摘要 －儘管對貨幣政策放寬的預期價格未實現，二零二四年全年（「報告期」）全球股市仍然延續二零二三年的強勁升勢。於報告期間，股票指數引伸波幅的相關指標表現參差，而已實現波幅水平則普遍較低，低於長期平均水平。 －MSCI世界總回報 對 沖美元指數（「MSCI世界指數」）於報告期內上升21.2%。MSCI世界指數在本年度 所有四個季度均錄得升幅，其中二零二四年第一季的升幅最強(10.2%)，而 第 二 季(3.2%)、第三 季(4.9%)及 第 四 季(2.1%)的升幅則較弱。彭博全球政府債券對沖美元指數（「全球債券指數」）於報告期內的升幅為3.6%。 －衡量價內引伸波幅的流行指標於報告期內小幅上升。該等指標提供不同時間點的引伸波幅的簡要說明，但不能直接 進行交易。VIX指數由12.5上升至17.4。類似 指 標Euro Stoxx 50指 數 及VSTOXX由13.6上 升 至17.0，而同等指標日本日經指數及韓國Kospi 200指數分別由17.5上升至21.8及由17.8上升至21.1。1 －在上述各種波幅指數中，VIX透過VIX期貨及期權擁有流動性最高的衍生工具市場。ProShares VIX短期期貨ETF（「VIX ETF」）有系統地買入及賣出短期VIX期貨，可被視為持續持有VIX短期期貨的長期頭寸表現的代表，而我們認為其較VIX指數更能反映波幅行為的代表（因如上所述，VIX指數本身不可直接交易）。儘管波幅指數小幅上升，VIX ETF於報告期內下跌27.4%。2 波幅為14.3%，但仍低於長期平均值。大部分亞洲市場的波幅較高，更符合長期平均值，有助提供機會。 －在報告期的背景下，預計我們的指數波幅交易將面臨相對挑戰的局面，尤其是上半年。本集團的交易策略在本質上主要是相對價值，但從歷史上觀之，在股市下跌及波幅上升期間，其表現最好。然而，我們的相對價值波幅策略能夠在上半年保留資本，並輕微正回報0.5%。3我們的相對價值波幅策略於二零二四年四月錄得上半年最佳回報。該月是整個報告期間MSCI世界指 數表現 最差的月份，我們的相 對價值 策略則上升1.4%，而MSCI世界指數的回報則為-3.2%。 －就已實現波幅（即股票指數每日實際波幅）而言，報告期內的前六個月與後六個月之間存在明顯差異。上半年延續去年的環境，每日波幅相對較小。在此期間，MSCI世界指數的年化波幅為8.5%，而標準普爾500指數的年化波幅為10.5%，略高於其長期平均值的一半。然而，下半年的波幅確實有所回升，MSCI世界指數在此期間的年化波幅為12.5%，標準普爾500指數的年化 －二零二四年下半年，我們的相對價值波幅策略表現良好，在 第三季度6.2%增長的推 動下，取得5.5%的正回 報。儘 管並 無出現重大波 動，但該 策略 仍能受惠 於亞洲及美國的小型波動事件（如韓國市場下跌、香港市場上升、日本日經指數各種交易機會，以及美國八月初非常短暫的VIX波 動）。報告期內的一個顯著 特點是，儘管該策略在全球市場下跌的月份提供了分散投資的好處，但該策略也能夠捕捉波動上行的時期。這也是該策略在九月取得3.0%增長的部分原因，而九月是報告期內表現最佳的月份。 －儘 管投 資者一般專注 於 長 線，但我們欣 然 注 意到，True Partner Fund於二零二四年的表現優於大部分我們視為同業的基金5，亦優於Eurekahedge相對價值波幅對沖基金指數、Eurekahedge多頭波幅對沖基金指數、E u r e k a h e d g e空 頭 波 幅 對 沖 基 金 指 數 及Eurekahedge相對尾端風險對沖基金指數中的各個指數。 －本 集 團 的 資 產 管 理 規 模 相 對 於二 零 二 三年十二月三十一日有所減少，但與二零二四年六月三十日的水平相若，顯示在一段具挑 戰性的淨資產流量期間後的穩定性。截至二零二四年十二月三十一日，資產管理 規模為501百萬美元，而截至二零二四年六月三十日為512百萬美元，截至二零二三年十二月三十一日為885百萬美元。 －誠如我們於錄得正回報及負回報的各時期中所強調，任何特定短期內的投資表現可根據當時的市場機會在長期平均值附近波動。本集團產品的投資者通常以長期投 資表現作為關鍵指標，原因是彼等通常尋求長 期投 資。於考慮二零一一年七月成立起 至二零二四年十二月三十一日止整段期間時，本集團運作時間最長的基金產品True Partner Fund的回報及alpha值方面均高於Eurekahedge資 產 加 權 對 沖基金指 數（為對沖基金表現的廣泛指數），儘管廣泛指數對股票有正beta值（有 利 於 其 於 期 內 的 表 現）及True PartnerFund對股 票 有負beta值。與Eurekahedge相 對價值 波幅 對 沖 基 金、Eurekahedge多 頭 波 幅 對 沖 基 金 及Eurekahedge空 頭 波 幅 對 沖 基 金 指 數 相 比，TruePartner Fund亦已交出較高的alpha值（為風 險調 整回報的重要衡量標準）。4 －二 零二四年資 產管 理 規 模 的 減 少 幾 乎完全 由二 零二四年上半年的變 動所推 動。誠 如本公司截 至二零二四年六月三十日止六個月之中期報告（「中期報告」）所述，二零二四年上半年的變動主要由部分投資者調整 投 資 組合所 致。這 包括IAM True Partner VolatilityUCITS基金關閉，詳情請參閱本公司的中期報告。於 二零二四年下半年，在一個大型投資者團體贖回後，長期偏向波幅基金終止。根據我們與相關投資者的討論，我們了解到，報告期內的大部分資產管理規模的變動乃由特定客戶原因而發生，並不反映我們的投資方式的看法變化。 －二零二四年下半年，本集團亦與機構投資者推出一項新產品。該產品目前為管理賬戶形式，但本公司正考慮推出混合基金版本。該 產品的投 資策略利用投 資團隊的技能和經驗以及本公司開