年报点评报告：代理费率再次调降，拨备前利润增速达5%

事件：邮储银行披露2024年报，2024年实现营收3488亿元，同比增长1.83%，拨备前利润1230亿元，同比增长5%，归母净利润865亿元，同比增长0.24%。2024Q4末不良率、拨备覆盖率分别为0.90%、286.15%，较上季度末分别提升4bps、下降16pc。此外，2024年公司以每10股派发现金股利2.616元，全年分红比例达30%。 1、代理费率首次主动调整 2024年9月30日，邮储银行根据储蓄代理费率被动调整规则，调整储蓄代理费率（详见此前报告《邮储银行：代理费率大幅调降预计增厚利润17%，未来管理费增速或将与营收挂钩》）。 此次按照优化负债结构、降低付息成本的原则，邮储银行积极主动与邮政集团协商，再次调低三年及以下期限代理储蓄存款的分档费率，为上市以来邮储银行首次主动调整储蓄代理费率。其中为引导基层促活、促短，活期、三个月和半年期和一年期存款分别下调4.9bps、2.5bps、1.6bps和3.6bps，且2025年1月1日后的储蓄代理费按照调整后的分档费率进行结算。以2024年代理储蓄存款为基础，2024年的代理费综合费率由1.08%下降至1.04%，下降4bps，储蓄代理费下降35.03亿元。 2、业绩表现：非息收入支撑营收 2024年营业收入、归母净利润增速分别为1.83%、0.24%，分别较24Q1-Q3提升1.7pc、基本持平，营收增速提升主要得益于其他非息收入增长，具体来看： 1）利息净收入：同比增长1.53%，与24Q1-Q3增速基本持平，24A净息差为1.87%，较24Q1-Q3下降2bps，全年息差下降14bps。 A、资产端：生息资产、贷款收益率分别为3.32%、3.78%，分别较24H下降8bps、下降11bps，其中企业贷款、个人贷款分别下降6bps、下降14bps至3.47%、4.23%，或主要源于新发放贷款利率持续下行以及存量按揭贷款利率调整影响。 B、负债端：计息负债、存款成本率分别为1.47%、1.44%，分别较24H下降4bps、下降4bps，其中企业存款保持在1.32%、个人存款下降5bps至1.45%，此外同业负债成本亦下降15bps至1.90%，对负债成本起到节约作用。 2）手续费及佣金净收入：同比下降10.51%，较2024Q1-Q3降幅收窄2pc，中收降幅呈现逐季收敛的趋势，主要源于理财规模及收入增长较好，理财手续费（占中收的9.69%）同比增长40.06%，较24H增速提升19pc，此外代理业务手续费（占中收的22.65%）由于基数影响减退，同比降幅亦有收敛。 3）其他非息收入：同比增长15.15%，较2024Q1-Q3增速提升15pc，其中投资收益（占其他非息收入的85%），同比增长30.89%，较2024Q1-Q3增速提升34pc，主要得益于邮储银行加快债券、同业存单等资产交易流转，买卖价差收益增加；以及抢抓市场机遇，持续加大优质资产的投资，证券投资基金收益增加。 3、资产质量：个人及小微贷款不良率仍有波动 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各项资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元）