港股公司信息更新报告：国际化战略成效显著，2024收入业绩高增

公司2024年实现收入130.4亿元（同比增长106.9%），归母净利润31.3亿元（同比增长188.8%），调整后归母净利润34.0亿元（同比增长185.9%）。其中，2024H2收入84.8亿元（同比增长143.2%），归母净利润22.0亿元（同比增长263.9%）。公司公布2025年收入指引，预计营收增长不低于50%（总收入突破200亿元），其中港澳台及海外渠道增长不低于100%（海外收入突破100亿元）。维持“买入”评级。

核心观点与关键数据：

1. 国际化战略成效显著：2024年境外收入50.7亿元（同比增长375.2%），占比提升至38.9%，预计2025年海外收入占比将达50%。2025年海外收入指引不低于100亿元。
2. 盈利能力提升：2024年毛利率66.8%（提升5.5pct），销售/管理费用率分别为28.0%/7.3%（分别下降3.8pct和4.0pct），归母净利率24.0%（提升6.8pct），调整后净利率26.1%（提升7.2pct）。
3. IP运营多元化：13个IP销售超亿元，LABUBU收入突破30亿元，成为第一大IP（2024年收入30.4亿元，同比增长726.6%）。经典IP（Molly、SKULLPANDA、LABUBU、DIMOO）收入73.5亿元（同比增长170.2%），新兴IP CRYBABY收入11.6亿元。
4. 渠道表现：国内收入79.7亿元（同比增长52.3%），海外收入50.7亿元（同比增长375.2%）。海外电商渠道增速亮眼，泡泡玛特海外官网收入5.3亿元（同比增长1246.2%）。
5. 产品结构：手办、毛绒玩具、MEGA、衍生品及其他分别实现收入69.4/28.3/16.8/15.9亿元，手办增长超40%。

研究结论与展望：

• 公司凭借高效IP商业模式和全渠道体系建设，保持潮玩行业龙头地位。
• 2025-2027年归母净利润预计分别为56.3/78.1/98.2亿元，EPS为4.2/5.8/7.3元，对应PE为33.8/24.4/19.4倍。
• 看好公司国内市占率提升及海外渠道开拓，维持“买入”评级。

风险提示：

• 海外拓展不及预期
• 新IP孵化不及预期
• 上游供给不及预期