逆势激励，注入信心

核心观点与关键数据

舍得酒业发布2025年限制性股票激励计划，拟向168人授予不超过203.66万股限制性股票，占股本0.61%，授予价格28.78元/股。激励计划设定三个解除限售期，业绩考核目标为营收和净利润分别不低于20%/164%或36%/231%。

2024年公司业绩受多重因素影响，收入下滑24%，净利润下滑80%，归母净利率降至6.45%。毛利率下降、税金率上升及销售费用率上升是主因。

业绩预测与投资评级

预计2025-2027年摊薄每股收益分别为2.75元、3.54元、4.73元。维持“买入”评级，认为公司若能达成2025年业绩目标，估值将回归白酒板块体系，获得更多市场关注。

风险因素

宏观经济不确定性、次高端竞争加剧、商务需求恢复不及预期等。

历次激励方案回顾

公司曾实施2018年和2022年限制性股票激励计划，分别授予919万股和116.91万股，均取得较好完成效果。

财务指标预测

预计2025-2027年营业收入分别为575.4亿元、642.5亿元、748.7亿元，同比增长7.4%、11.6%、16.5%；净利润分别为91.6亿元、118.0亿元、157.8亿元，同比增长164.8%、28.9%、33.7%。