电子行业跟踪报告：液晶电视面板涨势收敛，显示器面板涨幅扩大

强于大市(维持) ——电子行业跟踪报告 2025年一季度品牌厂备货较为积极，致TV面板库存升高，或导致二季度LCD TV涨势收敛，在中国大陆面板厂商控产稳价策略下有望平稳过渡。受TV面板产能挤占效应影响，MNT面板供需格局有望维持紧平衡，价格月度涨幅有所扩大。 投资要点： ⚫LCD TV涨势收敛，MNT涨幅有所扩大：液晶电视面板方面，2025年3月中大尺寸液晶电视面板仍维持涨势，但相对2月的涨势有所收敛，在采购商库存压力下，4月液晶电视面板涨幅或将进一步收敛。显示器面板方面，部分规格显示器面板涨幅均有所扩大，至每月增幅$0.4，DISCIEN预测4月显示器面板价格或将维持$0.4的涨幅。 数据来源：聚源，万联证券研究所 供需格局优化或推动存储价格调涨，AI端侧渗透有望提振需求英伟达GTC 2025大会召开，关注泛AI前沿科技AI终端应用写入《政府工作报告》，新型举国体制优势推动科技攻关 ⚫LCD TV二季度面临库存压力，控产稳价策略下有望平稳过渡：1）需求端，2025年一季度受海外关税及面板涨价驱动，品牌采购策略转向积极；国内因国补透支效应导致年初需求降温，海外则因淡季叠加关税风险延续疲弱态势。在此背景下，品牌厂前期集中采购的物量部分转化为库存积压，部分厂商已对二季度采购计划进行小幅下修，短期需求端增量主要来自“618”促销备货。2）供给端，根据洛图科技数据统计，中国大陆面板厂市占率已超7成，面板业的话语权或将进一步集中到大陆面板厂。在库存端存在压力、下游采购意愿降低的背景下，面板厂或能维持“按需生产”策略。据洛图科技预测，3月面板大厂悉数接近满产，但4月预计将减产，幅度约在5-10%，5月或将扩大减产幅度至10%-20%，以确保控产稳价策略的维持，降低液晶面板供需比的波动。3221 ⚫MNT面板仍受TV面板产能挤占效应影响，供需格局有望维持紧平衡：1）需求端，国内市场方面，受国家补贴政策刺激，中国显示器市场表现较为亮眼，2月京东+天猫两大电商平台线上销量同比大幅增长75%，环比提升32%，随着补贴覆盖区域持续扩展，内需潜力或进一步释放。3月下旬国内“618”等促销节点备货周期或提前启动，品牌商采购动能持续增强。2）供给端，电视面板产能对显示器产线的挤占效应仍存，叠加IC驱动芯片、偏光片等上游材料供应波动，MNT面板市场出现结构性供应缺口。根据DISCIEN数据，3月MNT面板产量虽同比增长10%，但渠道库存仍延续小幅下降趋势，整体供需格局处于紧平衡状态。 分析师:陈达执业证书编号：S0270524080001电话：13122771895邮箱：chenda@wlzq.com.cn ⚫台湾面板厂2025年1-2月合计营收多数实现同比增长：友达光电、群创光电等6家台湾面板厂商相继公布企业1-2月营收。友达光电、群创光电、瀚宇彩晶、凌巨科技、铼宝科技、华凌光电1-2月分别实现合计营收102.07/82.03/4.19/2.97/0.87/0.76亿元。除凌巨科技累计营收同比微幅下降外，其余5家企业1-2月营收均实现同比增长，其中群创 光电和友达光电增幅居前，同比分别增长22.39%/20.84%。 ⚫投资建议：随着LCD产业转移基本结束，中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成。未来LCD总出货量预计将趋于稳定，中国大陆面板厂商基本掌握产业链话语权，控产常态化基本可以实现对LCD市场供需的动态调控。在控产稳价主基调下，LCD需求端迎来短期“618”促销备货的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量，产业链盈利能力有望稳步增强，龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现，伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善，我们建议关注中国大陆面板行业的龙头企业。 ⚫风险因素：中美科技摩擦加剧风险；补贴政策效果不及预期；技术替代风险；市场竞争加剧风险；海外贸易摩擦加剧。 正文目录 1液晶电视面板涨势收敛，显示器面板涨幅有所扩大...................................................42LCD TV：二季度或有压力，控产稳价策略下有望平稳过渡.......................................43 MNT：供应挤占效应仍存，供需格局有望维持紧平衡状态.......................................64台厂2025年1-2月合计营收多数实现同比增长..........................................................65投资建议...........................................................................................................................76风险因素...........................................................................................................................7 图表1:TV/MNT面板价格走势....................................................................................4图表2:TV面板产出与主要品牌采购同比走势..........................................................5图表3:2025年1月全球液晶电视面板厂出货排名（单位：千片）........................5图表4:MNT面板产出与品牌出货同比走势...............................................................6图表5:台湾地区面板厂营收详情（货币，人民币）.................................................7 1液晶电视面板涨势收敛，显示器面板涨幅有所扩大 LCD TV涨势收敛，MNT涨幅有所扩大。根据DISCIEN数据统计，1）液晶电视面板方面，2025年3月 中 大 尺 寸 液 晶 电 视 面 板 仍 维 持 涨 势 ，65/75/85英 寸 最 新 报 价 为$176/$240/$355，均相对2月上涨1美元，但相对2月的涨势有所收敛，且仅中大尺寸仍有涨价动能，DISCIEN预测4月液晶电视面板涨幅或将进一步收敛。2）显示器面板方面，除27英寸VA（QHD）面板外，所统计的部分规格显示器面板涨幅均有所扩大，其中21.5英寸VA显示器面板/23.8英寸IPS显示器面板的月度涨幅从2月的$0.2进一步扩大至3月的$0.4，27英寸的IPS和VA（FHD）显示器面板的月度涨幅从2月的$0.3进一步扩大至3月的$0.4，DISCIEN预测4月显示器面板价格或将维持$0.4的涨幅。 2LCD TV：二季度或有压力，控产稳价策略下有望平稳过渡 二季度下游品牌厂采购或有所下修，“618”促销有望提振短期需求以应对库存压力。2025年第一季度，受海外关税政策波动及面板价格上涨的双重影响，品牌厂为规避成本压力普遍采取积极采购策略。国内终端市场由于2024年国补政策对消费需求有一定透支，且补贴政策延续的刺激效果有限，年初零售表现有所冷却；海外市场则因一季度传统淡季叠加关税不确定性，需求相对疲软。在此背景下，品牌厂前期集中采购的物量部分转化为库存积压，据DISCIEN数据预测，2025年3月全球TV面板采购总量同比下降7%，由2月同比增长33%转至下滑，表明部分厂商已对二季度采购计划进行小幅下修。此外，中国电视市场第二季度将迎来延长版的“618”促销周期，由于电商平台渠道存在高库存压力，叠加品牌方为争夺市场份额而冲刺销量的需求，终端电视产品价格或将在一定程度上放宽。受此影响，上游面板厂商的经营策略预期将从第一季度的涨价转为第二季度的维稳，以应对下游市场波动。 资料来源：DISCIEN，万联证券研究所 供给端格局持续优化，中国大陆面板厂市占率已超7成。根据洛图科技数据统计，1月中国大陆面板厂在全球市场的出货量市占率，在时隔20个月后再次站上70%，达到70.8%，同环比分别增长2.7和3.8个百分点。预计2025年全年中国大陆面板厂商的市占率有望保持在七成以上，面板业的话语权或将进一步集中到大陆面板厂。1）BOE（京东方）1月出货量约580万片，排名第一，同比大幅增长30.6%，增幅行业最高，环比亦增长7.6%；2）CSOT（华星光电）1月出货量约440万片，同环比分别增长10.6%和8.2%；3）HKC（惠科）1月出货量约280万片，同环比分别下降7.0%和11.7%；4）台系面板厂Innolux（群创）和AUO（友达）1月的合并市占率为20.9%，较2024年同期增长1.5个百分点，环比下降0.5个百分点；5）日韩系面板厂1月的合并市占率为8.3%，同环比均下降，降幅分别为4.2和3.3个百分点。 资料来源：洛图科技，万联证券研究所 “按需生产”策略有望维持，以降低面板供需比波动。在库存端存在压力、下游采购意愿降低的背景下，面板厂或能维持“按需生产”策略。据洛图科技预测，3月面板大厂悉数接近满产，但4月预计将减产，幅度约在5-10%，5月或将扩大减产幅度至10%-20%，以确保控产稳价策略的维持，降低液晶面板供需比的波动。 3MNT：供应挤占效应仍存，供需格局有望维持紧平衡状态 需求端，国内显示器市场销量数据较为亮眼，“618”促销有望增强采购动能。国内市场方面，受国家补贴政策刺激，中国显示器市场表现较为亮眼，2月京东+天猫两大电商平台线上销量同比大幅增长75%，环比提升32%，随着补贴覆盖区域持续扩展，内需潜力或进一步释放。国际市场方面，尽管全球市场进入季节性消费淡季，但受部分国家推迟加征关税政策影响，品牌商抢出口行为延续，支撑面板需求维持增长态势。3月下旬国内“618”等促销节点备货周期或提前启动，品牌商采购动能持续增强。 供给端，电视面板产能对显示器产线的挤占效应仍存。受需求端支撑，大世代线稼动率持续维持高位，且电视面板产能对显示器产线的挤占效应仍未缓解。在按需排产常态下，厂商为提升盈利水平加速产品结构调整，低毛利型号的排产优先级显著下调。同时，叠加IC驱动芯片、偏光片等上游材料供应波动，面板市场出现结构性供应缺口。根据DISCIEN数据，3月MNT面板产量虽同比增长10%，但渠道库存仍延续小幅下降趋势，整体供需格局处于紧平衡状态。 资料来源：DISCIEN，万联证券研究所 4台厂2025年1-2月合计营收多数实现同比增长 台湾面板厂相继公布1-2月营收，2025年1-2月合计营收多数实现同比增长。友达光电、群创光电等6家台湾面板厂商相继公布企业1-2月营收。友达光电、群创光电、瀚宇 彩 晶、凌 巨 科 技、铼 宝 科 技、华 凌 光 电1-2月 分 别 实 现 合 计 营 收102.07/82.03/4.19/2.97/0.87/0.76亿元。除凌巨科技累计营收同比微幅下降外，其余5家企业1-2月营收均实现同比增长，其中群创光电和友达光电增幅居前，同比分别增长22.39%/20.84%。 5投资建议 随着LCD产业转移基本结束，中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成。未来LCD总出货量预计将趋于稳定，中国大陆面板厂商基本掌握产业链话语权，控产常态化基本可以实现对LCD市场供需的动态调控。在控产稳价主基调下，LCD需求端迎来短期“618”促销备货的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量，产业链盈利能力有望稳步增强，龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现，伴随着高世代产线折旧逐步